“天上九头鸟，地上湖北佬”，说的是湖北人头脑灵活，处世精明，有血性，敢闯敢拼！2003 年，时年27岁的湖北人尹凤玲大专毕业后，南下深圳开始了她的打拼生活。
彼时的深圳发展日新月异，深圳人敢闯敢干的精神、拓荒的激情与气魄在这座年轻的城市涤荡，它同样赋予了尹凤玲驰骋腾跃的力量。两年的深圳闯荡生活，尹凤玲被这座城市深深感染，随后开始了她的创业生涯，先后成立了深圳市勇和德电子有限公司、深圳龙腾电路科技有限公司。
2010 年尹凤玲回到老家湖北，创立了湖北龙腾电子科技有限公司（下称：龙腾有限）。
都说创业是最艰难的，尤其是一个女人创业。龙腾有限成立之初需要进行施工建设及生产经营，面临着巨大资金需求，这时候姐姐姐夫给予了她莫大的帮助，2011 年至 2014 年，姐姐尹凤芝及姐夫丁汝清陆续借给尹凤玲209.49 万元，帮她走过了那段艰难时光。
如今，苦尽甘来，尹凤玲带着众家人站在了资本市场的门口！
近日，正在冲击创业板的龙腾电子更新招股书，回复了深交所的二轮审核问询。在问询中，龙腾电子连遭深交所7连问，涉及业绩下滑、可比公司选取标准合理性、毛利率、主要客户、实控人等问题，深交所对实际控制人尹凤玲姐姐尹凤芝出资款来源予以关注，要求说明其所持有的股份是否存在股份代持及其依据。
招股书显示，龙腾电子主要从事印制电路板（简称PCB）的研发、生产和销售，产品广泛应用于通信、消费电子、工业控制、汽车电子、安防电子等领域。公司主要竞争对手包括崇达技术、明阳电路、四会富仕、协和电子、本川智能、迅捷兴、深圳市深联电路有限公司等企业。
实控人控制65.92%股份
注册资本未按期缴纳
招股书披露，龙腾电子控股股东为孝感华跃，持有公司47.43%的股份。尹凤玲直接持有公司18.49%的股份，通过孝感华跃间接控制公司47.43%的股份，通过直接持股和间接支配的方式合计控制65.92%的股份，为公司实际控制人。
慧炬财经注意到，2010年3月16日，龙腾电子前身龙腾有限由尹凤玲、李勇共同出资设立，股东尹凤玲、李勇合计认缴出资额1,000万元，尹凤玲、李勇未在法定期限内完成注册资本的全部实缴，存在逾期实缴注册资本的情形，龙腾电子坦承该事项已经超过了2年的处罚时效。
姐姐姐夫弟弟持股
老公、弟弟、姐夫任高管
据招股书显示，尹凤玲姐姐尹凤芝、弟弟尹耀明分别间接持有公司9.49%、3.68% 股份，尹凤芝老公丁汝清直接持有1.57%股份；此外，尹凤玲、尹凤芝、丁汝清分别担任孝感华跃执行董事、监事、总经理，尹耀明以及尹凤玲老公伍飞在公司担任高管。
其中，实控人老公伍飞2021年9月担任副总经理，主要负责采购事务；弟弟尹耀明2021年10月担任副总经理，主要负责公司华南地区销售事务，姐夫丁汝清担任孝感华跃总经理。
深交所追问实控人姐姐出资款来源
招股书显示，尹凤芝持有孝感华跃20%股权，并通过孝感华跃间接持有9.4857%股权。慧炬财经注意到，实控人尹凤玲姐姐尹凤芝，仅有高中学历。尹凤玲早年和老公丁汝清均是卖生鲜零售的个体户，尹凤玲之后做了5年出纳，随后在深圳龙腾物控部任仓库管理员；2021年12月至今在湖北龙腾经管部任职。
尹凤芝如何持有的孝感华跃及龙腾电子股权，出资来源为何被深交所深度问询并要求予以说明。
此外，由于龙腾有限于成立之初需要进行施工建设及生产经营，存在较大资金需求，尹凤玲曾陆续向尹凤芝及姐夫丁汝清进行借款。2011年1月至2014年4月期间，尹凤芝夫妇陆续向尹凤玲提供借款合计209.49万元。
实控人热衷买理财
大手笔豪掷2000余万
2021年，龙腾电子现金分红金额为3,000万元。分红明细显示，实控人尹凤玲比较热衷购买理财及银行通知存款，不仅自己的分红款拿来理财，连股东的还款也一并用于理财。在理财产品收益不稳定的当下，购买银行通知存款，收益稳定，风险性小，也确实不失为一个好的选择。
数据显示，2022年1月尹凤玲取得分红164.16万元，被用于购买银行理财、银行通知存款。2022年6月尹凤玲取得分红328.31万元，同样用于银行通知存款。
另外，2022年1月，控股股东孝感华跃取得分红款后，向股东尹凤玲还款526.46万元，尹凤玲用于购买银行理财、银行通知存款，2022年6月孝感华跃取得分红款后，向股东尹凤玲还款1,052.92万元，被尹凤玲用于购买银行通知存款。总计2071.85万用于购买理财及通知存款。
去年毛利率直线下降
扣非后净利润暴跌13.17%
业绩方面，2019年、2020年、2021年和2022年，龙腾电子营收分别为3.24亿元、3.77亿元、6.86亿元、7.02亿元，同期实现归属于母公司股东的净利润分别为3902.80万元、4337.50万元、8362.37万元、7,506.70万元。
其中，2022年全年净利润为7,506.70万，同比下滑10.23%，扣非后净利润6,635.87万元，同比下滑13.17%，业绩可以说是直线下降，形势不容乐观。
另外，值得注意的是，2021年，龙腾电子营业收入、扣非后归母净利润分别为68,562.98万元、7,642.15万元，分别同比大幅增长82.58%、78.87%，增幅高于全部可比公司，慧炬财经注意到，龙腾电子与明阳电路等多家可比公司2021年净利润下滑的趋势存在较大差异。
而在首轮问询回复中龙腾电子也未充分解释收入、净利润等增幅明显高于可比公司的合理性。
毛利率方面，报告期各期，龙腾电子毛利率为31.95%、30.85%、27.30%、22.08%，可比公司毛利率均值为29.75%、28.20%、22.10%、19.62%，高于同行，且报告期内各期毛利率均高于大部分选取可比公司。
另外，龙腾电子向销售金额超1,000万元以上客户销售毛利率为36.04%、32.68%、29.66%、25.10%，向500万元-1000万元客户销售毛利率为29.14%、33.63%、27.10%、19.89%。2022年1-6月向1,000万元以上客户销售毛利率下滑幅度明显低于500万元-1000万元客户销售毛利率下滑幅度。
慧炬财经发现，2022年第三季度主营业务毛利率为16.08%，同步下滑10.15%，第四季度主营业务毛利率为19.19%，同比下滑8.77%，这直接导致了2022 年下半年业绩下滑。
对此，龙腾电子表示，国内PCB 行业市场竞争态势加剧且下游市场需求不足，产能利用率下降，且毛利率较高的通信类产品收入占比下降，直接导致了毛利率下滑。
客户实际控制人入股
入股必要性和合理性被追问
金开德弘2021年12月入股，持有1.80%股份，客户欣旺达实际控制人王明旺持有金开德弘10.79%合伙份额。金开德弘入股公司前后，向欣旺达销售的部分产品销售价格低于其他同类客户同种产品。
深交所要求说明王明旺入股必要性和合理性，入股价格是否公允，是否构成股份支付及判断依据，是否存在相应的业绩要求或其他利益安排。
另外，龙腾电子计入当期损益的政府补助金额分别为523.95万元、599.64万元、897.37万元和729.07万元，占同期利润总额的比例分别为11.79%、12.09%、9.54%和18.43%，其净利润成色不足政府补助占比近两成。企业如果对政府补助形成依赖，则会对企业的稳定发展及经营业绩产生不利影响。
第一大客户立讯精密
客户与供应商重叠
值得关注的是，招股书显示，报告期内，立讯精密一直是龙腾电子第一大客户，立讯精密为其贡献的销售收入分别为 5368.30 万元、5437.91 万元、8772.75 万元和 5390.35 万元，占其主营业务收入的比重分别为 16.83%、14.61%、13.18% 和 15.17%，对其收入依赖是可想而知的。
不过，立讯精密的日子并不好过，2023 年第一周，立讯精密就陷入了苹果 " 砍单 " 传闻。传闻指苹果以需求减弱为由，通知中国大陆供应商本季减产 AirPods、Apple Watch 和 MacBook 组件，而业内则担忧作为 " 果链一哥 " 的立讯精密1 月 4 日股票应声跌停。
1 月 5 日早间，立讯精密紧急发布澄清公告称：" 目前公司与现有客户合作均正常开展，业务正有序依照工作计划正常推进，报道中提及的公司相关业务不存在特殊变化和影响。" 随后，立讯精密股价出现小幅反弹。
慧炬财经发现，龙腾电子客户与供应商重叠情况共9家，向其销售金额合计分别为649.84万元、339.88万元、242.60万元和0.00万元，向其采购金额合计分别为764.19万元、295.76万元、1,021.54万元和269.05万元，另外与东莞峥嵘电子、深圳兆丰电路同时存在采购、销售业务。
其中，龙腾电子对久耀电子采购金额大幅上升，向久耀电子采购金额分别为0万元、91.87万元、1,764.89万元、672.50万元。公司解释为，客户武汉虹信科技发展有限责任公司部分产品指定使用久耀电子PTFE高频板进行生产，使公司与久耀电子建立了合作。
近三年研发占比逐年下降
核心技术人员均仅有大专学历
2019-2022年上半年，龙腾电子研发费用分别为 1,929.94 万元、2,599.05 万元 、3,354.86 万元、1,651.12万元，研发费用占营业收入比例分别为 5.96%、6.89%、 4.89%、4.50%。
另外，截至报告期期末，龙腾电子共有研发技术人员170人，占公司员工总数的14.03%；比较让慧炬财经诧异的是，其核心技术人员仅有三人为陈良峰、李强、杨雄，而这三人均只是拥有大专学历。
核心技术人员均仅有大专学历，从学历上看，着实令人惊讶，研发团队的人才硬实力明显不足，后续发展底蕴让人担忧。在问询中，深交所要求结合核心技术人员学历、技术特长、主要研究领域、论文发表情况、研发方面的从业履历等，说明研发能力与同行业公司的对比情况，核心技术人员认定的范围是否合理，技术是否具备先进性。
产能利用率下滑至 80.78%
2019-2022年上半年，龙腾电子产能利用率分别为104.39%、94.83%、90.78%、80.78%，其中，2022年上半年，产能利用率下滑至80.78%，龙腾电子归因为PCB市场存在季节性且公司产能持续扩张所致。
另外，招股书显示，龙腾电子本次募集资金5.84亿元，用于珠海龙昌高精密多层印制板生产线项目一期工程，一边是产能利用率下滑至80.78%，一边为何却要募集资金扩大产能呢？
对此，龙腾电子表示公司现有产能难以满足市场与客户迅速增长的需求，产能瓶颈已成为阻碍公司业务规模增长和制约公司盈利能力提升的重要因素。通过本项目的建设实施，公司将新增年产85万平方米高精密多层印制板，大幅提高公司生产能力，可满足下游客户日益增长的需求，对于公司在稳定现有优质客户群的同时，继续开拓新客户、扩大市场占有率具有重要意义。
资产负债率高于同行去年上半年经营现金流为负
负债方面，报告期各期末，龙腾电子流动比率分别为1.14倍、1.24倍、1.29倍和1.21倍，速动比率分别为0.89倍、0.95倍、1.04倍和1.00倍，低于同行业可比公司平均水平，合并报表口径资产负债率分别58.28%、57.07%、58.80%和56.92%，高于同行业可比公司。
另外，报告期内，龙腾电子经营活动现金流量净额分别为5,127.64万元、1,747.05万元、9,364.10万元和-2,385.11万元。慧炬财经注意到，2020年和2022年上半年，龙腾电子经营活动现金流量净额均低于同期净利润。就2022年上半年，经营活动现金流量净额低于同期净利润，公司归因为当期经营性应付项目减少，以及票据回款增加导致经营性应收项目增加所致。
2022年以来，消费电子等下游领域需求疲软，行业增速放缓。龙腾电子在招股书中直言，PCB产业的发展速度可能出现放缓或下降，从而对公司的盈利情况造成不利影响。而如何有效面对净利润的持续下滑，成为掌舵者尹凤玲必须要思考的问题！
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