依托丰富的景区资源，西部旅游经过16年的长跑，终于站在了a股市场的门口。
7月19日晚间，证监会发布公告称，已核准西域旅游发展股份有限公司(以下简称“西域旅游”)等6家企业的首发申请。值得注意的是，近两年没有一家旅游企业打开主板市场IPO的大门，西部地区的旅游可能成为“独生子”。
然而，这个“独生子”近年来也面临着诸多挑战:营收负增长，不差钱，但仍要筹集资金归还银行贷款，IPO的目的也被外界质疑。
新疆天山天池风光。西部旅游拥有天池主景区湖泊、天池景区道路、马牙山索道、餐饮广场的独家经营权，有效期30年。
16年对主板IPO的影响
西部旅游被称为旅游行业IPO时间最长的公司，16年内冲击IPO的野心从未停止。
公开资料显示，西部地区旅游业的主营业务是旅游资源的开发和经营，主要包括旅游客运、高山索道观光、游船观光、温泉娱乐等。目前公司经营的景区有天池景区和五彩湾温泉景区。
在公司架构上，天池控股直接持有西域旅游51%的股权，为公司控股股东；天池控股为国有独资公司，阜康市国有资产监督管理局持有天池控股100%股份，为公司实际控制人。
时间追溯到2004年。当年2月，成立3年多的西部旅游首次向a股发起冲击，结果以失败告终。
2015年，西部旅游选择在新三板挂牌。2017年，西部旅游再次向a股发起冲击。2017年9月30日，西部旅游IPO申请获证监会受理，2018年4月预披露招股说明书。
2019年12月26日，西域旅游召开首次会议，拟在深交所创业板上市。随后，西域旅游发布公告称，已申请终止在新三板挂牌。
“靠天吃饭”的客运业务支撑收益。
旅游业是典型的靠天吃饭的行业，西部地区的旅游业也不例外。
招股书显示，西部地区旅游主营业务主要依托新疆旅游、天山天池景区、七彩湾古海温泉等知名品牌。2007年，天山天池景区被评为国家5A级旅游景区。西域旅游与天池管委会签订天池景区特许经营权协议。公司对天池主景区的湖泊、道路、马牙山索道、餐饮广场拥有独家经营权，有效期30年。
根据公司7月20日发布的2017-2019年审计报告和财务报表，2017年至2019年，西域旅游分别实现营收1.94亿元、1.92亿元和2.41亿元，净利润分别为4868.14万元、5479.14万元和7808.87万元。
上述报道并未透露太多业务信息，但从招股书中可以看出。
2014年至2016年，西部地区实现旅游收入1.18亿元、1.73亿元和1.88亿元，2015年至2018年同比分别增长46.78%、8.17%、3.28%和-0.86%。净利润分别为1075.99万元、2965.22万元和4059.91万元，2015-2018年分别同比增长175.58%、36.92%、19.91%和12.55%。
从以上数据可以看出，2018年西部地区旅游业实现了收入负增长。
在西部旅游的收入构成中，旅游客运(包括旅游车、观光车、电瓶车)、索道业务、游船业务、旅行社业务的总收入占公司总收入的90%以上。
其中，客运业务是西部旅游业最重要的收入支撑。2015年至2017年，旅游客运业务销售金额分别为9650.96万元、1.16亿元和1.24亿元，占总收入的56.97%、63.62%和65.13%。班车是客运业务的主要收入来源。上述报告期内，班车收入占客运业务收入的比例分别为83.72%、82.59%、88.58%。同期，西部地区教练员的出勤率分别为69.78%、67.91%和70.15%。
西域教练车服务流程。
上市报告期内，观光车上座率分别为72.2%、69.15%、67.82%，高山索道观光上座率分别为7.66%、10.66%、16.38%，游艇观光上座率分别为12.8%、15.66%、15.26%。
客运服务业务作为收入大户，颇有点“靠天吃饭”的味道。由于新疆冬季时间相对较长，一般11月初至次年4月底为旅游淡季，游客数量较夏季明显减少。报告期内各年度西部旅游客运收入呈现季节性波动特征，第三季度收入占全年收入的65%以上。
此外，西域旅游在招股书中表示，最近三年，公司索道客运收入也呈现季节性波动，显示第三季度收入占全年收入的65%以上。由于冬季寒冷，天山天池结冰，公司邮轮业务收入呈现明显的季节性波动，主要收入集中在6-10月，7、8、9月最多。
由此可见，西部地区一年中可能至少有六个月是旅游淡季，游客数量较少。在这种情况下，客运业务支撑全年营收的压力显而易见。
西部旅游不差钱，子公司成“拖油瓶”
招股书显示，西域旅游拟募集资金2.37亿元，其中8，022.19万元用于天池游客服务中心改扩建项目，5，620.50万元用于天池景区灯杆山游客服务项目，2，026.78万元用于天山天池景区旅游车改造项目，8，000万元用于偿还银行贷款。
西部旅游在招股书中表示，2017年、2016年和2015年末，公司合并报表资产负债率分别为32.26%、46.72%和59.82%，流动比率分别为1.14、0.72和0.14。公司资产负债率高，流动比率低，不利于公司财务稳定。公司可以减少利息支出，改善偿债指标，提高偿债能力，降低公司资产负债率，提高公司流动比率，降低财务风险，优化财务结构，增强公司抗风险能力。
Choice数据显示，2017年至2019年，西部地区旅游资产负债率呈下降趋势，分别为32.26%、25.58%和20.42%。此外，2017年至2019年，西部地区旅游无长期贷款。同期短期借款分别为0，0，62万元。一年内到期的非流动负债分别为1800万元、1844万元、1901万元；货币资金分别为6591.09万元、8249.55万元和8719.45万元；现金及现金等价物余额分别为6414万元、7608万元、8077万元。
资产负债率较低，短期和长期贷款较少，账户现金充足。西部地区的旅游不应该“穷”。
值得注意的是，西部旅游的几家子公司也并非“无忧”。目前，《西游记》拥有新疆五彩湾温泉娱乐有限公司(以下简称“五彩湾温泉”)、新疆天山天池国际旅行社有限公司(以下简称“天池国旅”)、新疆天山天池文化演艺有限公司(以下简称“天池演艺”)四家子公司。
招股书显示，2017年，五彩湾温泉、天池国旅、天池演艺三家子公司的净资产均为负值，分别为-1137.74万元、-139.01万元和-615.88万元，2017年净利润分别为-259.44万元、4.6万元和-174.72万元。
西部旅游表示，2015年至2017年，演艺业务毛利率分别为-219.63%、-291.64%和-205.06%，主要是演艺业务收入呈下降趋势，但演艺业务成本(主要是演艺人员报酬)变化不大；由于旅行社业务竞争充分，温泉业务、餐饮等其他业务折旧费用和直接人工成本较高，毛利率较低。而且由于收入规模有限，旅行社业务、温泉业务、餐饮等其他业务对公司毛利的贡献较小。
新京报贝壳财经记者张泽言编辑赵泽校对刘保清
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原文地址"西域旅游一季报，西域旅游2020年报"：http://www.guoyinggangguan.com/xedk/162283.html。
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