海通国际证券集团有限公司的南羽、罗雅丽近日对宏川智慧进行了调研，并发布了《1Q23业绩提升，产能逐步释放》的调研报告。本报告给予鸿川智慧增持评级，认为其目标价23.43元，当前股价22.26元，预期涨幅5.26%。
宏川智慧(002930)
2022年，公司实现营业收入12.63亿元，同比增长16.10%，归母净利润2.24亿元，同比下降17.63%，扣母净利润2.05亿元，同比下降22.71%。其中，4Q22公司实现营业收入3.26亿元，同比增长14.14%，归母净利润0.39亿元，同比下降35.93%，归母净利润0.25亿元，同比下降58.37%，公司实现营业收入3.76亿元，同比增长3.947%，归母净利润0.69亿元。
评论
2022年，福建港口能源项目出现亏损，公司毛利率阶段性下降；期间费用同比增长45.5%，净利率降至19.21%。2022年公司收入没有增加，主要原因是:1)福建港能源二期项目效益尚未完全释放，项目整体亏损(2022年公司毛利率为56.22%，若剔除福建港能源项目亏损影响，公司毛利率可达60%)；2)项目并购所需银行贷款增加导致财务费用增加，同比增加63.7%；3)收购龙翔集团股权项目产生大量中介顾问费，导致费用增加；4)新收购的龙翔集团毛利率接近52%，低于公司其他库区。预计在公司统一管理下，其毛利率可能会得到有效提升。
1Q23，公司毛利率和净利润率环比大幅提升，但毛利率同比仍有所下降。1Q23，公司毛利率57.98%，环比上升8.1个百分点，同比下降2.2个百分点，净利润率21.86%，环比上升11.6个百分点，与上年基本持平。由于下游炼化企业开工率下降等因素，3Q22、4Q22石化仓储需求下降。随着下游炼化企业开工率的逐步恢复，石化仓储需求也将增加，公司1Q23业绩也将呈现“V型”反转趋势。
关注公司未来业绩增长点:1)福建港能源库区出租率达到成熟库区水平；2)潍坊森达美库区经过四期储罐规划建设后巩固投产；3)壁垒相对较低的化工仓库项目可持续发展(自建+收购)。我们认为，产能爬坡期结束后，公司盈利能力将逐步恢复，进入业绩释放阶段。
盈利预测和估值:我们认为，由于M&A项目产能上升，公司业绩短期内可能受到干扰。长期来看，公司有望通过内生增长+外延并购的发展战略继续实现产能扩张。我们预计公司2023-2025年营业收入为16.16/18.88/22.09亿元，公司归母净利润为3.53/446/5.64亿元，23-25年EPS分别为0.78/0.99/1.25元(原预测2023-2024年营业收入为1。给予30x2023EPE，对应合理目标价23.43元(下调7%)，维持“优于市场”评级。
风险提示:M&A和投资风险、生产安全风险、经济下行风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券研究员团队苏宝良对该股进行了深入研究。近三年平均预测准确率高达87.23%，其2023年预测净利润为4.25亿，基于现价折算的预测PE为23.43。
最新盈利预测详情如下:
最近90天，该股被8家机构评级，4家买入评级，4家增持评级；机构过去90天的平均目标价为26.39。证券之星估值分析工具根据近五年的财报数据显示，宏川智慧(002930)具有良好的竞争力护城河，平均盈利能力和平均营收增长。财务上可能存在隐患，应重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产比率、有息资产负债率、近三年应收账款/利润率的增长、存货/收入率的增长。该股好公司指数2星，好价格指数2.5星，综合指数2星。(指数仅供参考，指数范围为0 ~ 5星，最高5星)
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