为什么业绩会崩盘？
影响阳光电源去年业绩的因素有三个:光伏电站发展不顺利，芯片供不应求，储能业务被罚。
光伏逆变器和电站开发是太阳能发电的主要收入来源，去年分别约占37.5%和40.1%。随着储能行业的兴起，公司储能业务收入占比从2020年的6.06%提升至13%。
在年报发布当晚的业绩交流会上，阳光电源董事长曹仁贤表示，业绩下滑的核心原因是电站业务出现问题。
受疫情等因素影响，越南阳光电力光伏电站项目10月未能并网，执行新电价，导致应计；而且缅甸项目因为政变取消了，产生了一些费用。
去年，阳光电力计提应收账款和存货减值损失4.8亿元，同比增加4亿多元，增长近6倍，直接扣除当年营业利润4.8亿元。
逆变器是由半导体器件组成的功率调节装置，芯片是逆变器的核心部件。自去年以来，全球芯片短缺也影响了阳光电源的核心业务。
"该公司低估了芯片和疫情."曹仁贤说。
去年，该公司的逆变器出货量为47 GW，其中国内18 GW，海外29 GW，其全球市场份额增加到30%以上。公司变频器毛利率为33.8%，同比下降1.23个百分点。
从光伏市场整体环境来看，去年由于原材料价格上涨，光伏组件价格持续高位，下游电站持观望态度，发展明显暂停。尤其是第四季度，光伏增量不及预期，逆变器需求下降。
截至2021年末，阳光电源存货余额达107.7亿元，同比增长178.3%。其中光伏逆变器库存达到18 GW，同比翻番。
去年底，中国光伏协会将2021年装机容量预期下调至45-55GW。年初，该协会预测每年国内装机容量将增加55-65GW。
储能业务也未能达到预期。去年公司储能系统毛利率为14.11%，下降7.86个百分点。海外储能业务也因疫情因素延期，被罚款。
同时，公司费用水平大幅上升，销售和管理费用分别达到15.82亿元和0.49亿元，同比分别增长63%和24%。
这主要是由于人员和R&D投资的增加。去年，阳光电力R&D投资额达到11.61亿元，同比增长44%；R&D人员达到2734人，同比增长49.89%。
曹仁贤在业绩会上直言，“2021年，公司迈出了一大步。”
三个关键因素
阳光电力业绩公布后，相关机构迅速做出反应，花旗和CICC相继下调公司盈利预期和目标价。
花旗集团将阳光电力今明两年净利润预期分别下调25.3%和23.6%，目标价下调23%至123元。
CICC认为，阳光电力去年和今年第一季度的业绩低于预期。考虑到供应链成本上升对盈利能力的影响，其将目标价下调45%至105元。
2022年一季度，阳光电源营收约45.68亿元，同比增长36.48%；净利润约4.11亿元，同比增长6.26%。
也有不少证券机构依然给出乐观预期。国泰君安维持“增持”评级，认为阳光电力短期受疫情和原材料拖累，中长期继续加强核心竞争力。此外，公司积极培育电驱动、氢能等业务，有望提供业绩增量。
在“双碳”目标的影响下，光伏和储能行业将经历较长的黄金发展期，有利于太阳能供电。
短期来看，今年阳光电源的业绩将取决于三个关键因素:光伏组件的价格、芯片的短缺和储能业务的进展。
目前硅料价格已连续14周上涨，国内单晶再投料成交均价为253.3元/公斤，周环比上涨0.72%；单晶致密料成交均价250.9元/公斤，周环比上涨0.72%。短时间内组件价格仍高，下游压力明显。
芯片短缺仍然是一个主要的行业困境。阳光电源在业绩交流会上表示，主要短缺的是IGBT组件和单管，目前的产能计划已经考虑了部分短缺和国内替代。
以IGBT为主的半导体器件约占逆变器成本的10%。目前逆变器由于芯片的影响还在涨价的路径中。
电力系统转型迫在眉睫，储能行业将迎来发展。长江证券指出，家庭储能长期市场有望超过2000 GWh 空，2021-2025年复合增长率将达到40%-50%。
阳光电力去年储能投资26.95亿元，同比增长195.55%。
但据界面消息，储能业务仍面临交割问题。光伏电站如果加装储能，成本必然上升，下游接受度还是有限的。目前国内政策提倡新能源和储能结合，但国外并没有完全捆绑，疫情下市场实际需求可能会打折扣。
逆变器依然是阳光电源的核心竞争力。随着分布式和户用光伏的势头越来越大，公司的产品需要做出新的改变。
阳光电源主要做集中式逆变器和串联式逆变器。前者多用于大型地面电站，后者适用于小型地面光伏和屋顶光伏发电系统，特别是分布式光伏领域。
该公司预测，今年全球分布式和家庭市场将有很大改善。去年，该公司约有40万台家用逆变器，今年的目标是80万-100万台。
业内有一种声音认为，微型逆变器是行业未来的发展方向。与串联逆变器相比，微型逆变器具有体积小、操作简单、系统转换效率高、灵活可控、安全等优点，目前的缺点是成本高于串联逆变器。
赫迈(688032。SH)，去年上市的a股最贵的，即将上市的宇能科技，主营微型逆变器。在分布式光伏市场，这些公司未来可能会对太阳能发电市场产生一定的影响。
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