国际油价11日上涨，国际油价21日上涨

国际油价11日大跌逾5%

市场担忧供过于求，国际油价11日大跌。纽约油价收盘价跌至2003年12月以来的最低，伦敦布伦特油价收盘价跌至2004年4月以来的最低。

据新华社1月12日报道，欧佩克的原油产量约占世界石油市场的三分之一。面对油价的下跌，欧佩克在去年12月的部长级会议结束后没有采取减产措施。市场担心欧佩克成员国伊朗将大幅提高石油产量。另外沙特的国有企业沙特阿拉伯石油公司正在考虑上市。该公司拥有大量的石油储藏，市场担心该公司上市融资后将继续扩大产能。

页岩油革命令美国的原油产量大为增加。美国能源信息局的数据显示，目前美国日均原油产量约为922万桶。尽管油价走低，但美国的原油生产商对价格显示出很强的抗压能力，并没有出现大规模的减产。

截至当日收盘时，纽约商品交易所2016年2月交货的轻质原油期货价格下跌1．75美元，收于每桶31．41美元，跌幅为5．28%。2016年2月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌2美元，收于每桶31．55美元，跌幅为5．96%。(中国证券网)

湖北宜化:关注后续产品盈利改善

湖北宜化 000422

研究机构：长江证券分析师：张翔,周阳撰写日期：2015-10-27

尿素业务:尿素行业在2014年再次受到打击,受供需影响,价格持续下跌,主要原因在于2014年全年有将近400万吨尿素产能投放,大幅冲击了原有市场,且出口形势的恶化也对国内尿素行业形成影响。在上述价格水平下,尽管煤炭价格同比下跌,但公司湖北、湖南及贵州尿素盈利情况均不乐观,此外,新疆煤头尿素及鄂尔多斯气头尿素很难享受到煤炭价格下跌影响,在此背景下,公司尿素盈利持续处于低位,2015年上半年尿素综合毛利率下降至22.58%。后续我们认为在渡过行业低谷后,尿素行业有望小幅复苏。

二铵走出底部,PVC小幅改善:二铵受出口拉动及国内部分企业停产推动,毛利率提升至14.98%,同比大幅改善,我们判断由于下半年出口因素将长期存在,预计二铵将持续处于复苏阶段;PVC受煤炭价格下跌,毛利率小幅改善,预计随着国内对落后产能的限制逐步推进,PVC处于盈利持续改善的过程中。

2015年,公司配套项目将进一步为公司的低成本优势发挥作用。其中2014年投产的松滋二铵项目及新疆PVC项目将为公司提供部分增量,随着公司上游矿石资源的逐步配套,磷化工产品盈利将逐步提升;新疆PVC低成本明显,未来将进一步加强公司在低成本战略的优势。

我们预计湖北宜化2015-2016年每股收益为0.05、0.31元,我们预期2015-2016年行业盈利将有所改善,维持对公司的推荐评级。

风险因素:PVC、二铵盈利下滑;气价上调。

东方航空:定增获批,机队再度优化

东方航空 600115

研究机构：长江证券分析师：姜明撰写日期：2015-12-10

东方航空非公开发行A股股票获得中国证监会发审会通过。公司6月公布的定增预案于12月9日获批,方案为以不低于6.44元的价格发行不超过23.3亿新股,募集约150亿元人民币,其中约120亿元将用于引进28架飞机,30亿元将用于偿还美元债务,新发行的股份有12个月的锁定期。

机型结构改造再下一城。根据国家发改委批文,东方航空拟使用本次募集资金于2015年下半年和2016年度购买飞机共28架,机型包括B777-300ER、A330-200、A321、B737-800。航空公司可控成本主要取决于机型结构,东方航空从2009年就开始着力于精简机型,经过5年耕耘,从早期近20种机型,调整到现在的,前四大主力机型占总客机比例95%以上。本次定增募投的28架飞机全部为四大主力机型(两窄两宽),延续了公司此前的思路。参考低成本航空运营模式,单一机型所带来的规模效应是成本优势的重要来源。东方航空作为机队规模超过500架的全服务航空公司,在长短线运力分配得当的情况下,运力95%以上集中到四种主力机型实属难得。我们判断,随着机队规模的逐步扩大,东方航空在维修成本、航材储备、油耗等方面的成本优势将充分显现。

改善资产负债结构,降低财务费用。2015年三季报显示,东方航空资产负债率79.38%,为四大航最高,抗财务风险能力较弱,不利于公司长期稳定发展。募集资金30亿若按计划偿还贷款,资产负债率将下降6pt左右,处于行业平均水平。同时,带息负债的偿还,可直接降低公司的利息支出,改善公司盈利水平。

投资建议:若考虑定增影响,预计公司2015-2017年EPS0.45元、0.49元和0.59元。航空股短期压力主要来自于美联储加息,人民币进一步贬值预期。我们判断16年行业景气向上,中期看好东方航空一季度春运表现及迪斯尼带来的业绩弹性,维持“买入-A”评级,6个月目标价9.2元。

风险提示:宏观经济不佳,油价波动,人民币贬值等。

南方航空:国内航线增速较低,国际航线高速增长

南方航空 600029

研究机构：长江证券分析师：常涛,陈卓撰写日期：2015-11-16

事件:

公司公布了2015年10月份经营数据,RPK和ASK同比分别增长12.2%和10.3%,客座率80.5%,同比增长1.4pct。RFTK和AFTK同比分别增长11.4%和16.3%,货邮载运率50.0%,同比下降2.2pct。

评论:

1、10月RPK持续高速增长,客座率小幅增长

10月份,公司合计完成RPK165.6亿客公里,同比增长12.2%;合计投放ASK为205.6亿座位公里,同比增长10.3%;客座率80.5%,同比小幅增长1.4pct。1-10月份,公司合计完成RPK1595.3亿客公里,同比增长15.4%;合计投放ASK为1970亿座位公里,同比增长13.3%;客座率81.0%,同比小幅增长1.5pct。货运方面,10月公司RFTK和AFTK同比分别增长11.4%和16.3%,货邮载运率50.0%,同比下降2.2pct。

2、国内市场:增速较低,客座率维持高位十月虽逢国庆黄金周,国内航线增速较低。

10月份,公司国内航线ASK同比增长3.4%,RPK同比增长7.1%,客座率为81.6%,同比增长2.8pct。1-10月份,公司国内航线ASK累计同比增长8.6%,RPK同比增长10.4%,客座率为81.1%,同比增长1.3pct。整体上看,公司10月ASK和RPK增速较1-9月累计值有所下滑,但客座率仍维持高位。

3、国际市场:仍然保持高速增长,客座率下滑较快

10月份,公司国际航线ASK同比增长34.5%,RPK同比增长29.5%,客座率为78.0%,同比下降3.0pct。1-10月份,公司国内航线ASK累计同比增长30.8%,RPK同比增长33.9%,客座率为81.1%,同比增长1.9pct。

4、低油价逻辑仍在,同比影响逐步出清

公司大部分的航油须以现货价格在国内购买,除燃油附加费外,公司并无有效途径管理燃油价格风险。从当前形势看,原油供给过剩并未实质性好转,美联储加息和美元升值态势不变,低油价逻辑仍在。但随着四季度来临,低油价的同比影响将逐步出清。

5、利率风险不大,人民币贬值对公司业绩有一定影响

于2015年6月30日,在其他变量保持不变的情况下,假定利率增加100个基点,将会导致公司净利润及股东权益分别减少人民币约6.29亿元;假定人民币兑美元的汇率贬值1%,将会导致公司净利润及股东权益分别减少人民币约6.74亿元。

6、投资策略

从短期来看,南航受到大量开通和加密国际航线的影响,收益水平会有有一定压力,但在多数货币贬值、消费升级和一带一路推进的大背景下,出境游贡献航空市场增量将是“新常态”。公司率先转型,巩固中转枢纽,大力拓展国际市场利好长期发展。我们预测公司15~17年EPS为0.58元、1.00元和1.17元,股价大跌后估值已经具备吸引力,维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。

风险提示:经济下滑、航空事故

江淮汽车:12月销量高增长,15年完美收官

江淮汽车 600418

研究机构：长城证券分析师：曲小溪撰写日期：2016-01-06

公司2016年主要看点:1)SUV维持高增长:主要推动力为传统汽车行业复苏,SUV渗透率提升,公司SUV新产品推出。2)新能源汽车爆发(乘用车+物流车):2016年公司新能源乘用车电池供应将得到缓解,全新纯电动SUVIEV6S产品竞争力强,借助新能源汽车技术优势推出纯电动物流车。3)公司传统轻卡业务复苏。基于以上分析,我们给公司2015-2017年EPS分别为0.80、1.20和1.57元,对应PE为17X、11X和8X,维持“推荐”评级。

事件:公司发布12月份产品产、销快报:12月份汽车产销数据,产销汽车56054辆,55609辆,分别同比33.54%,31.07%。其中纯电动轿车销售1581辆,全年销售10521辆。我们点评如下。

超额完成年度目标,完美收官:2015年共销售各类汽车58.8万辆(含底盘),增长31.6%。其中,乘用车销售34.6万辆,乘用车全年销售目标30万辆,超15.3%,SUV贡献最大。

SUV持续高增长:12月份公司销售SUV33204辆,同比增长89.91%(前值81%),15年全年共销售SUV253067辆,同比增长254%。16年公司将推出全新SUV产品S1,S2\S3\S5将有更新换代产品。新车效应+S3积累的用户口碑,公司明年SUV产品仍有较大上升空间。

电动汽车连续四个月维持销量1400辆以上:12月份公司销售纯电动轿车1581辆,环比增8.9%。公司纯电动汽车终端销售一直处于供不应求状态,销量一直受制于电池供应。2016年,公司将有纯电动SUVIEV6S,在续航里程,性能表现上均有大幅提升,且公司将开拓新的电池供应商,电池产能问题将有所缓解,新能源汽车销量有望实现大幅提升。

公司轻卡销量持续复苏:公司12月份销售轻卡9845辆,同比增-5.58%,15年全年销售轻卡165137辆,同比微跌2.16%。公司轻卡产品复苏迹象明显,2014年轻卡国四排放生产一致性检查使得轻卡行业受到重创,我们认为,2016年轻卡行业的复苏+江淮的轻卡龙头地位+江淮国四\国五产品储备将使得公司轻卡业务持续快速反弹。

重卡、多功能商用车表现低迷:重卡2015年全年销售29935辆,同比增-23.9%,与2015年投资下行带来整体重卡行业低迷有关。多功能商用车同样受经济形势下滑影响,全年下滑-8.4%。

风险提示:汽车行业景气度下滑,公司新产品推广低于预期。

新都化工:复合肥放量带来快速增长,品种盐和农村电商业务蓄势待发

新都化工 002539

研究机构：中原证券分析师：顾敏豪撰写日期：2015-11-03

报告关键要素:

受益于复合肥产能与河南、山东等地渠道建设完善释放带来的销量增长,公司前三季度业绩实现了快速增长。2015年前三季度,公司实现营业收入49.80亿元,同比增长39.03%,实现净利润1.60亿元,同比增长80.13%。随着公司完成对益盐堂剩余股权的收购,公司有望将充分享受品种盐业务快速增长带来的业绩贡献,同时有助于公司依托益盐堂平台,全面发展调味品业务。此外公司大力打造的农村电商业务发展顺利,在我国农村电商快速增长的背景下,有望凭借渠道优势实现快速发展。预计公司2015、2016年EPS分别为0.25元和0.44元,以公司10月30日收盘价12.04元计算,对应PE分别为24.08倍和17.71倍,维持 “增持”的投资评级。

新都化工(002539)发布2015年三季报。2015年前三季度,公司实现营业收入49.80亿元,同比增长39.03%,实现归属于上市公司股东的净利润1.60亿元,同比增长80.13%,基本每股收益0.19元。其中三季度实现营业收入20.79亿元,同比增长67.35%,净利润7003万元,同比增长144.77%。

点评:

复合肥放量是业绩增长的主要动力。公司是我国西部地区的复合肥龙头企业,拥有肥、碱、盐三大业务板块。近年来公司硝基复合肥产能持续增长,今年受益于宁陵和山东平原新建复合肥产能投产, 以及公司对山东、河南等北方用肥大省的渠道建设逐步完善,公司复合肥销量大幅增长。此外雷波黄磷项目开始贡献业绩,两者共同带动了收入的快速增长。三季度公司业绩增速进一步提升,一方面受益于氯化铵价格上涨,另一方面化肥增值税复征,下游企业提前备货贡献部分增量。

盈利能力保持稳定。公司前三季度综合毛利率为16.49%,较去年同期小幅下降0.32个百分点,其中三季度毛利率16.03%,环比下滑0.05个百分点,盈利能力基本保持稳定。在单质肥价格上涨的情况下,公司一方面加强成本控制,开源节流,另一方面优化产品结构,高端的硝基肥、水溶性肥占比不断提升,从而保持了较好的盈利能力。

收购益盐堂剩余股权,大力发展品种盐业务。公司于9月公告,宣布收购益盐堂公司剩余的49%股权,从而实现了对益盐堂股权的完全控制。益盐堂是公司发展品种盐业务的最主要平台,目前拥有品种盐产能36万吨,预计年底前扩产至56万吨。益盐堂是业内唯一的全产业链公司,目前与多个省盐业公司建立了战略合作关系,通过建立多个生产分装基地覆盖全国市场,并依托与盐业公司的合作开发相覆盖的食盐市场,未来成长潜力巨大。随着公司收购完成,一方面公司将充分享受益盐堂高增长对公司的业绩贡献,另一方面有助于依托益盐堂平台,全面发展调味品业务。

完善哈哈农庄业务布局,打造农资电商第一品牌。公司依托复合肥业务在农村现有的经销商、零售商渠道和盐业公司在农村的营销网络,积极推动农村电商业务。哈哈农庄作为公司发展农村电商的重要平台,以满足农村刚需为出发点,围绕农民生产、生活、理财、娱乐、社交需求等提供全方位服务。公司以与中国联通等建立了战略合作,共同开发农村市场,多家线下体验店亦开始四川各地运营,未来将进一步推广至湖北、河南、山东等地。我国的农村电商市场仍处于快速发展期,未来市场空间广阔。公司有望凭借先发优势,打造农资电商第一品牌。

盈利预测和投资建议:预计公司2015、2016年EPS分别为0.25元和0.44元,以公司10月30日收盘价12.04元计算,对应PE分别为24.08倍和17.71倍,维持 “增持”的投资评级。

风险提示:农村电商业务推广不及预期、品种盐业务不及预期。

鲁北化工:收入增长稳健,盈利能力恢复

鲁北化工 600727

研究机构：长城证券分析师：施伟锋,杨超,余嫄嫄撰写日期：2016-01-05

随着行业景气度见底回升,公司未来两年业绩有望持续增长。预计公司2015-2017年EPS分别为0.12元,0.17元和0.24元,当前股价对应PE分别为80倍、59倍和40倍,首次给予“推荐”评级。

15年业绩有望大幅增长:2015年公司前三季度实现营业收入4.84亿元,同比增长13.23%。实现净利润2584万,同比大幅增长216.52%。每股收益0.07元。公司同时发布预告,预计2015年全年净利润与2014年相比可能大幅增长。

工艺提升叠加原料价格回落提升盈利能力:公司盈利增长的主要来源在于化肥产品的收入与盈利能力的显著提升。盈利能力提升一方面在于公司通过工艺系统的持续改造,进一步实现节能降耗,成本下降。煤炭,石油等原料价格的回落,对公司盈利能力提升也有正面影响。此外,公司参股济南市市中区海融小额贷款有限公司,持股比例15%,取得分红收益。

控股股东增持股份展现信心:鲁北集团于2015年8月26日至2015年9月1日,通过上海证券交易所交易系统增持了公司股份,共计148.6万股,占公司总股本的0.42%,增持金额共计1,003.78万元。

公司盈利能力有望持续提升:公司主要业务包括化肥与盐化工产品,目前化肥与盐化工产品行业都已经见底,2016年开始,行业景气度有望逐步恢复。此外,公司近些年也在不断加强品牌建设,深化营销网络,公司今年化肥收入的快速增长体现了公司取得了阶段性成果,未来这一趋势有望延续。

风险提示:行业景气下滑风险;安全生产风险。

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