[研究报告摘要]
1.【证券一周观点:节前成交量下滑，互联网金融股创新高】①本周沪深300指数上涨4.75%，券商指数上涨5.68%，超额收益0.93%。春节前日均交易量不足4700亿元，两融余额稳定在1.18万亿元。本周互联网金融板块大涨。推荐组合中的金龙股票本周上涨19%，同花顺上涨36%。②本周我们发布了国信证券的首份覆盖报告。该公司有三大优势:1。1之后。IPO，将持续补充资本，两家公司余额有望攀升；2.中小企业和新兴产业在IPO中竞争优势明显，受益于后续的“注册制”改革；3.低流通股比例增加，中小板上市受益于后续的“深港通”推动。③本周，东方财富发布公告，拟购买宇通集团持有的同信证券70%股份。这是继大智慧收购蔡襄证券之后，又一起互联网公司收购券商的案例。如果合并完成，大智慧/东方财富等互联网公司将间接获得证券业务牌照。我们认为互联网公司通过开发交易软件和垂直财经网站完成了流量积累。预计互联网公司会利用券商牌照开展小额贷款和线下理财，实现流量变现。关于互联网券商商业模式的详细论述，可以参考我们发布的报告，如《网上券商越走越近——东方财富深度报告》、《吴栋联姻，战略转型两次开花——同花顺首次覆盖报告》、《融资布局O2O，金腾合作2.0——郭进证券更新报告》等。④维持行业“增持”评级，推荐国信证券/西南证券/金龙股份/爱建股份/辽宁成大。
2.【万能险改革刺激创新，助力保费收入增速超预期】①本周沪深指数上涨4.75%，保险指数上涨6.07%，超额收益+1.32%。②万能险保费改启动，分红险保费可以改。保监会宣布，万能险最低保证利率将于2月16日放开，与2013年传统保险费改保持一致，即通过控制后端准备金考核。当时，平安人寿立即推出了市场上第一款定价利率为4%的“平安福”。四个月内，中国平安股价上涨35%，超过同行。总的来说，费率改革有利于保险产品设计和营销能力较强的大中型保险公司，投资收益率的提升会快速传导到保费收入增速上。③平安人寿在上市险企中万能险占比最高，营销渠道有望受益最大。预计2014年，万能险保费占平安寿险规模保费的27%，个险新单占比22%左右，远高于其他公司。万能险是平安利润率较高的产品。费改后，一方面，万能险的利润率依然保持；另一方面，由于期货支付的基础保费由6000上调至10000，手续费上限不变，因此平均件保费和代理佣金会有所提高。④在前端放开的同时，配合三项措施限制过度竞争:一是控制准备金评估利率，加强偿付能力监管；二是结算利率在3.5%以上的产品需要审批；第三，高级管理层的负责人需要签字。因为目前万能险结算利率普遍高于3.5%，加上寿险寡头垄断的市场结构，大规模价格战的可能性很小。⑤重申“保费+投资+混改+政策”预期下的上涨趋势，推荐:中国平安/中国人寿/中国太保/新华人寿。
3.下周推荐:券商和综合金融股:国信证券/西南证券/金龙股份/爱建股份/辽宁成大，保险股:中国平安/中国人寿/中国太保/新华人寿。
4.风险提示:佣金率下降；成交量萎缩。
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原文地址"国泰君安证券--国泰君安证券非银金融业周报数据库2015年第6周"：http://www.guoyinggangguan.com/xedk/122849.html。
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