长江商报●长江商报记者杜薇
金田铜业(601609。SH)，一家铜加工企业，抓住行业发展机遇，加速扩产。然而，它缺乏资金，激进的风险随之而来。
近日，金田铜业发布公告称，拟投资13.53亿元建设年产12万吨高性能、高精度铜合金板带项目。该项目位于广东肇庆，目的是开拓华南市场，提升公司核心竞争力。
虽然愿望是好的，但是要有能力。去年4月才上市的金田铜业，已经完成了两次股权融资，总额超过30亿元，现在却出现了流动性风险。上述投资的资金从哪里来？
上市以来，金田铜业实施了大规模的产能扩张。然而，三个实体项目都没有达到预期。
金田铜业的经营业绩也并不出色。今年上半年铜价大幅上涨，公司实现营业收入374.35亿元，同比翻番。但归属于上市公司股东的净利润为3.73亿元，同比增长50.75%，低于营业收入增速。
二级市场上，金田铜业也表现不佳。去年7月，其股价达到15.55元/股，今年9月7日为9.68元/股，累计跌幅近40%。
一年筹资30.85亿元，债务仍增加48亿元。
铜价大涨，铜加工市场火爆。金田铜业借机大规模扩大生产。
公告显示，金田铜业拟投资13.53亿元，在广东肇庆建设年产12万吨高性能、高精度铜合金板带项目。
关于这一投资项目的实施，金田铜业表示，随着全球经济的发展，高端铜带需求呈现良好的发展趋势。公司抓住机遇，进一步开拓华南市场，提升高精度铜带产品产能，更好地满足华南及东南亚市场需求。如果本项目顺利完成并达产，将降低公司产品在华南地区的交付和运输成本，同时通过规模化生产降低生产成本，实现项目效益最大化。
根据公告，该项目建设期为31个月，资金来源为自有资金和自筹资金。市场定位聚焦于耐高温、耐腐蚀的高精度无氧铜带和高强度合金的市场需求，主要用于通信5G网络建设、新能源汽车、高端电子框架和连接器用铜、变压器带等。
暂时不谈这个项目的前景。就金田铜业的建设而言，难度不小。可以说公司已经是囊中羞涩了。
截至今年6月末，金田铜业账面货币资金12.21亿元(含受限资金)，对应的有息负债为:短期借款41.88亿元，一年内到期的非流动负债1.79亿元，长期借款19.10亿元，应付债券12.73亿元，合计75.50亿元，其中一年内到期的有息负债43.67亿元。
显然，仅有12.21亿元的货币资金，无力偿还43.67亿元的短期债务。今年上半年，公司经营性现金流净流出33.24亿元，较去年同期的9.42亿元增加23.82亿元。去年公司经营性现金流净流入仅为2.07亿元。
今年全年来看，即使经营性现金流净流入30亿元，也难以缓解流动性压力。这说明公司的流动性风险压力已经显现。令人惊讶的是，即使在这种财务状况下，该公司仍然希望实施大规模扩张。
铜等有色资源产品具有周期性。如果突然进入弱周期，市场需求下降，铜加工需求萎缩，公司可能存在产能过剩的风险。
金田铜业的流动性压力实在令人吃惊。
去年4月22日，金田铜业通过IPO进入a股市场，融资15.85亿元，其中5400万元用于偿还银行贷款。
今年3月，公司通过发行可转换公司债券融资15亿元，其中4.38亿元用于补充流动资金。
一年时间，公司共融资30.85亿元，其中4.92亿元用于偿还贷款和补充流动资金，其余用于产业项目建设。
但截至今年6月底，公司有息负债总额为75.5亿元，较去年同期的27.63亿元增加了47.87亿元。
短短一年时间，金田铜业的债务仍然增加了47.87亿元，即使两次直接融资总额达到30.85亿元。在这种情况下，公司还在积极扩大生产，风险不言而喻。
应收账款激增超过21亿。
一直在大幅扩张的金田铜业也面临着一个新的问题，那就是应收账款的剧增。
截至今年6月底，金田铜业应收账款余额为49.66亿元，去年同期为28.06亿元，增加21.60亿元，增幅为76.98%。这个增速远远超过历史。
2016年末至2019年末，公司应收账款余额分别为10.68亿元、12.73亿元、15.91亿元和19.77亿元。截至2020年末，应收账款余额25.92亿元，增长31.11%。今年上半年，该公司的应收账款余额已达到历史峰值。
巨额应收账款不仅影响流动性，一旦不能如期全额收回还会产生坏账损失，从而吞噬净利润。今年上半年公司应收账款坏账损失约1500万元。
今年上半年，金田铜业的库存余额也大幅增加。二季度末，公司存货余额为44.52亿元，较去年同期的22.86亿元增加21.66亿元，增长近一倍。库存价格也会有损失。今年上半年，公司存货跌价损失和合同履约成本合计约7000万元。
今年上半年，金田铜业实现营业收入374.35亿元，去年同期为186亿元，同比增加188.35亿元，翻了一倍多，增幅达101.27%。公司净利润3.73亿元，同比增长50.75%。扣除非经常性损益后的净利润为3.43亿元，同比增长43.32%。
通过对比发现，基数远低于营业收入的净利润和扣非净利润同比增速明显低于营业收入，可能与应收账款和存货快速增加，以及相应的资产减值损失有关。
当然，也与企业债务快速增加导致财务费用大幅增加有关。今年上半年，公司财务费用1.46亿元，较去年同期的0.69亿元增加0.77亿元，增幅11.59%。
金田铜业正在积极扩张其产业，这一事实引起了广泛关注。事实上，公司的项目并没有达到预期。
2011年，公司首次融资15.85亿元，年产特种电缆用高纯低氧铜绞线3万吨，高精度铜合金带4万吨，高导高韧铜线35万吨。按照计划，三个项目将分别于2019年10月、2020年10月和2020年9月达到预定可使用状态。事实上，这三个项目都没有达到预期。三个项目上半年净利润分别为796.77万元、519.93万元、3418.36万元。
公司公告称，上述目标大部分未能实现预期效益。
在募投项目未达到预期的情况下，金田铜业是否有意调整募投项目？
二级市场上，金田铜业表现一般。去年7月，其股价最高为15.55元/股，今年9月7日，其股价为9.68元/股，累计下跌37.74%。
编辑:ZB
本文来自长江商报。
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