作为养猪领域的后起之秀，奥农生物(603363。SH)在快速扩张后交出了自己的成绩单。4月10日，傲农生物发布了2019年年报和2020年一季报，这也是生猪概念股的首份季报。
财报显示，2019年，傲农生物实现营业收入57.88亿元，同比增长0.45%；净利润2915.57万元，同比下降3.22%。
相比2019年收入的增长，傲农生物一季度的表现相当抢眼，净利润1.51亿元，较2019年同期增长767.69%，是2019年全年净利润的5倍。
来自福建的奥农生物，仅用6年时间就创造了行业奇迹。这家成立于2011年的养猪业后起之秀，是从饲料生意起家的。2014年饲料销量突破100万吨。同年进入生猪养殖领域，2017年成功上市。
上市后，傲农生物继续扩张。根据计划，其目标是在2023年屠宰600万头猪，其饲料销量将超过500万吨。然而，在大举扩张的同时，公司的负债率也在逐步上升，偿债能力和再融资能力面临考验。截至2019年末，公司合并报表资产负债率为73.92%。
4月10日，时代周报记者就公司资本公积、融资规划、应付账款等相关事宜联系奥农生物进行采访。截至记者发稿，没有任何回复。
财报披露后，傲农生物股价持续下跌。继4月10日下跌7.23%后，4月13日下跌1.39%，收于20.61元/股，总市值89.5亿元。
生猪业务收入增长了两倍
作为一家传统农牧业的初创公司，傲农生物成立仅9年，饲料业务是其当期营收占比最大的板块。
2019年，傲农生物饲料业务实现营收46.99亿元，同比下降11.84%，毛利率同比下降4.11%。其中，猪饲料销量95.69万吨，同比下降36.99%，占比由2018年的90%下降至60%。饲料业务毛利率也较2018年同期下降4.11个百分点至10.50%。
相比饲料业务收入的下滑，生猪业务在2019年实现了快速增长。事实上，傲农生物的养猪历史并不长。该公司2014年下半年才开始涉足养猪业务，但产能扩张迅速。不到6年时间，2019年生猪出栏量已达65.94万头。
截至2019年底，澳农生物生猪产能主要位于江西、福建、湖北、贵州、四川、浙江、广西、陕西、山东等地。
如今，生猪业务已经成为公司业绩增长的核心支撑。体现在业绩上，2019年公司实现生猪养殖收入8.82亿元，较2018年同期增长205.69%，生猪出栏65.94万头，较2018年同期增长58.17%。
对于生猪业务增长的原因，傲农生物表示，主要原因是公司新建养猪场陆续投产，通过股权合作租赁、“公司+农户”等多种方式增加产能，产量增加。
受生猪业务支撑，奥农生物2020年一季度业绩也大幅增长。一季报显示，公司2020年1-3月实现营业收入17.48亿元，同比增长30.51%；净利润1.51亿元，同比增长767.69%。对于一季度营收和净利润大幅增长的原因，傲农生物表示，主要是生猪存栏量增加，生猪价格上涨。
“预计二季度，生猪市场将延续高景气，公司养殖规模将继续扩大；预计2020年上半年归母净利润将较上年同期大幅增长。”傲农生物表示。
奥农生物是行业整体高业绩的一个缩影。从多家上市生猪养殖公司披露的一季度业绩预告和生猪销售简报来看，公司利润均有不同程度的增长。
3月10日，某券商农业分析师告诉时代周报记者，2019年下半年以来，水产养殖类上市公司四处扩张，母猪补档速度更快。此外，龙头企业具有防控非洲猪瘟疫情的优势，出栏量的增长较为确定。目前已进入利润释放阶段，未来上市公司养殖利润有望持续高速增长。
高负债率
在业绩大幅增长的背后，奥农生物的负债率也持续攀升。
时代周报记者发现，2017年至2019年，傲农的生物负债率分别为61.96%、69.47%、73.92%。截至2019年末，公司流动比率为0.45。其在年报中也承认“公司负债率较高，偿债能力指标较弱。”
2019年年报显示，傲农生物总负债为36.38亿元，较2018年同期增长58.45%。其中，短期借款12.02亿元，同比增长30%，其他流动负债2942.73万元，同比增长8.25%。
傲农生物表示，近年来公司业务扩张迅速，通过在全国建立生产基地和销售网络进行了大量投资。工厂、养猪场、生产线等新增固定资产需要大量资金投入，公司业务增长需要大量流动资金。公司的营运资金增长主要来自银行的短期贷款和供应商提供的商业信贷。
正因如此，2019年奥农生物的财务费用也较2018年同期增长33.89%至9422万元。公司表示，主要是公司加大对水产养殖板块的投入，银行贷款和融资租赁增加所致。
傲农生物的商誉也迅速上升。截至2019年末，商誉余额1.36亿元，同比增长553.59%。傲农生物表示，主要是基于公司发展战略，大力拓展生猪养殖、家禽饲料、水产饲料，收购友康农业、福建哈克、吉林映山红、江西赣达、江西华杰的商誉。
值得注意的是，随着业务规模的不断扩大，其应收账款也在逐年攀升。
2017年末至2019年末，傲农生物应收账款账面价值分别为34，204.67万元、48，207.77万元和42，717.65万元，分别占流动资产的29.06%、39.33%和28.21%。反映在业绩上，本年度应收款项减值准备和未决诉讼预计负债减少2019年利润总额4520.56万元。
尽管如此，傲农生物并不准备停止扩张。其表示，目前公司仍处于二次创业发展的关键阶段，发展扩张速度较快。公司实行“饲料+养猪”发展，其中生猪养殖业务是目前发展阶段战略投资的重点，资金需求量较大。在投资土地、建设养猪场、引进原猪、采购合作等方面需要大量资金。
事实上，早在2019年5月，傲农生物就发布了定增预案；2020年2月，根据新规修订定增预案，拟募集不超过13.9亿元，主要用于生猪养殖项目。
4月10日，香颂资本执行董事沈梦对时代周报记者表示，高负债率下的持续扩张，是赌在非洲猪瘟的影响下，猪肉的供需会长期失衡，猪肉的价格会长期保持高位且有利可图。存在时间错配的潜在风险，即投入扩大养殖规模到真正稳定大规模上市需要一定的周期。如果疫情趋缓，大量生猪集中上市，猪肉价格下跌，可能会进一步削弱其资产负债结构。融资扩张，如果回报不如预期，可能会引起企业震动。
值得关注的是，今年3月以来，全国生猪和猪肉价格连续6周下跌。农业农村部监测数据显示，3月份，全国猪肉平均价格为每公斤57.23元，环比下降2.8%。生猪价格每公斤36.19元，环比下降2.5%。
猪价下跌丝毫没有影响上市公司的扩张热情。4月10日，卓创资讯生猪分析师郭丹丹向时代周报记者分析。虽然猪价下降了，但是规模养殖场还是盈利的。另外，上市公司每年都有屠宰量的计划，所以每年都要完成这个计划，疯狂补栏。
具体到奥农生物，2020年，其目标是力争生猪出栏150万头。傲农生物坦承，公司水产养殖业务仍处于加速扩张阶段。随着业务的不断扩大，产业链整合布局的投入不断增加，资金需求量大，子公司数量不断增加，可能会给公司在管理机制、人力资源、协调沟通、资源配置、资金筹集等方面带来一定的挑战。
本文来自时代周报。
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