上市首日，金帝(603270。SH)发行融券“抛售”2亿元，引发了限售股出借是否意味着绕道减持的巨大争议。
9月1日，金帝股份登陆a股，同时被纳入融资融券标的。数据显示，上市首日，公司股票被融券卖出4583227股。当日，该公司共再融资470万股。
无独有偶，公司高级管理人员和核心员工参与的战略配售资产管理计划持股数量为4，700，871股。有市场猜测，金帝股票上市首日融券卖出的逾458万股来自战略配售限售股。
这也引发了投资者的热议:限售股能否通过融券变相减持？这背后是钻制度的规则漏洞还是对规则的不公平使用？不过，首先需要确认的是，融券卖出的458万多股金帝股票是谁借出去的。
9月15日，第一财经向金帝股份有限公司进行了求证，该公司董秘办人士回应称，目前不清楚相关信息，需要进一步确认。根据公司在投资者互动平台上的回复，不存在大股东向关联方或机构再融资融券的情况。
在金帝股票上市首日被大量融券卖出之前，盛邦证券(688651。SH)在7月26日上市首日遭遇9000多万元的融券，该公司称之为“为战略投资者放贷”。之后指南针(300803的控股股东。SZ)提前终止再融资融券业务。
最近市场对出借限售股有争议。有人认为，允许战投出借限售股存在公平性、制度一致性等问题，战略投资者可能通过该机制变相减持；但也有观点认为，限售股的出借符合规定，所有权并未转让，不太可能通过“绕道”减持。制度设计的初衷是实现供求平衡。
上市首日，融券卖出2亿元。
9月1日，金帝股份登陆a股，发行价21.77元/股，盘中一度冲上61元/股，最终收于48.27元/股，上涨121.73%。第二天股价上涨，第三天继续下跌。截至9月15日，股价已跌至33.40元/股。上市以来，累计下跌16.29%。
在上市的同时，9月1日，金帝股份也被列入融资融券对象。9月1日至9月14日的10个交易日内，公司融券净卖出量分别为458.32万股、-49.5万股、26.11万股、-55.11万股、20.32万股、-37.69万股、5.34万股、-17.84万股和19.45万股。
由此看来，公司证券上市首日的“卖出”明显高于随后交易日的证券净卖出金额，首日证券卖出金额高达2亿元，引发市场高度关注。
上交所公布的数据显示，9月1日，金帝融券保证金为4583227股，融券卖出金额为4583227股，融券偿还金额为0。Wind数据显示，9月1日，金帝融券卖出股份2.06亿元，融券偿还金额为0，占成交额的10.99%。
中国证券金融公司官网数据显示，9月1日从金帝转出470万股，期末余额2.27亿元。
这470万股分为7笔贷款，期限为27天，贷款分别为39万股(贷款利率21.6%)、141.3万股(贷款利率22.6%)、16万股(贷款利率23.6%)、247.7万股(贷款利率24.6%)和2万股(贷款利率24.6%)
值得注意的是，9月1日，a股市场其他股票的拆借利率大多在5%以下，大部分在10%以下，只有少数股票的拆借利率高于20%。
有量化私募相关人士对第一财经表示，费率有两种，一种是固定费率，由券商规定；第二种是抄底，现在市场上用的是一些比较好的券种，也就是波动率比较高，估值比较高的券种空。一般新股是比较好的券，因为股价短时间内过度上涨，之后下跌空。
谁是贷款人？
谁是金帝股票上市首日出售的债券的贷款人，已成为市场的一个大问题。
根据《上海证券交易所再融资融券实施办法(试行)(2023年修订)》(以下简称《融券办法》)，可参与融券的证券种类包括:1。无限流通股；2.参与注册制首次公开发行股票战略配售的投资者(以下简称“战略投资者”)在承诺持有期内获得的股份；3.符合要求的其他证券。
此外，规定融券人仅限于机构投资者，融券暂不实行竞价交易。
根据金帝股份的公告，本次发行股份数量为54，776，667股，全部为新股，无老股转让。其中，网下最终发行数量为1032.5796万股，其中无限售条件928.9523万股；最终网上发行数量为3975万股。
战略配售股份方面，金帝股份最终战略配售数量为4，700，871股，占发行数量的8.58%。公司战略配售投资者为金帝高级管理人员和核心员工设立专项资产管理计划，即国鑫证券金帝有限责任公司员工参与战略配售1号集合资产管理计划，国鑫证券金帝有限责任公司员工参与战略配售2号集合资产管理计划(统称“金帝股票资产管理计划”)，限定销售期为12个月。按照发行价计算，对应的配股金额分别约为9493万元和740.8万元。
金帝上市首日卖出的4583227股从何而来？对此，金帝股份董秘办人士回应称，目前还不清楚相关情况，需要进一步确认。目前可以确定的是，公司限售股并未出售。
此外，金帝近日在投资者互动平台回复称，据了解，不存在大股东向关联方或机构融资融券的情况。
金帝前十大股东中，聊城金帝企业管理咨询有限公司为第一大股东，持股8000万股，占比36.51%；国信证券金帝有限责任公司员工作为第六大股东参与1号集合资产管理计划战略配售，持股4，360，587股，占比1.99%。
《融资融券办法》强调，战略投资者在承诺的持有期限内，不得通过与融资融券的借款人或者其他主体串通，锁定配售股份收益、利益输送或者谋取其他不正当利益。
限售股借出纠纷
金帝股票上市首日融券卖出的股份是否来自战略投资者配售的限售股，不得而知。但此前已有过战配限售股被融券卖出的先例。最近市场对于限售股的出借也有一些争议。
7月26日，盛邦证券上市首日，也遭遇大量做空，卖出金额超过9000万元。对此，公司回复投资者称，据了解应该是借给战略投资者。根据再融资业务的相关规定，战略投资者可以在承诺的持有期限内，按规定出借配售股份。
不过，9月7日，指南针发布公告称，控股股东广州展新拟参与再融资融券业务，涉及股份数量不超过408万股，即不超过公司总股本的1%。该计划原定于2024年3月4日到期，现广州展信决定于2023年9月7日提前终止参与再融资融券业务。
与此同时，市场传言频出。起初传言“10月1日前必须归还所有融券”，随后又传出IPO战略配售限售股需要归还。目前这些都没有官方口径。
最近，关于限售股可以通过证券出售的问题，市场上存在很大的争议。有人认为，允许战投出借限售股存在公平性、制度一致性等问题，战略投资者可能通过该机制变相减持；但也有观点认为，限售股的出借符合规定，所有权并未转移，减少“弯路”的可能性不大。
“股东出借限售股不转让所有权，只转让使用权，通过出借券赚取一定费用。他们赚的是转移资产的成本，不涉及变相减持。”上述量化私募相关人士认为，目前可以出借的限售股只是战略配股，制度设计的初衷是防止投机，实现供求平衡。
根据《融券办法》，战略投资者可以在承诺的持有期限内，按照规定向借款人出借分配的股份，出借后这些股份将按照无限售条件股份进行管理。借款期限届满后，借款人应将借入的股份归还给战略投资者。该份额返还后，若仍在承诺持有期内，则继续按照战略投资者在承诺持有期内获得的份额进行管理。
出借人向借款人出借证券的，有权在到期时收回出借的证券，收取借款费用并收取相应的权益补偿金，其持有的证券持有期限的计算不受出借影响。借入费用=借出日证券收盘价×借出数量×利率×实际借出天数/360。
量化私募是融券的主力。上述量化私募相关人士表示，主流的量化私募和融券一般有两个目的，一个是为了套期保值，一个是为了“T+0”策略，但适合融券的并不多。主流量化私募一般不把新股纳入股票池，因为交易成本高不一定赚钱，主流量化私募考虑的是整个策略的股票池中的所有股票，而不是几只股票。“我们公司6个月内不交易新股，也不交易ST股。”
对于可贷限售股的制度设计，南开大学金融发展研究院院长田认为，如果能够合理规定数量和方式，保证市场的公平透明，那么就可以在法律法规的前提下进行适当的金融创新。金融创新的目的应该是繁荣市场，确保市场健康。
“如果市场存在严重的机构套利或者以相关行为创新的名义对股价产生负面影响，那么我们需要考虑采取措施限制这种行为。”田对说道。
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