azure锂电池业绩反弹的主要原因不是经营有了很大的改善，而是公司的核心业务发生了很大的转变:从金属物流到锂电池。但公司利润严重依赖政府补贴，预付款暴涨。
本刊特约作者石宇星空/文
正所谓术业有专攻，在物流快递行业，有一个非常专业的子领域:金属物流。比如我们在高速公路上自驾出行，偶尔会遇到钢板运输车。与传统的物流运输车辆不同，这类车辆经过特殊改造，需要特殊许可才能上路。
因为有一定的进入门槛，从事过这个行业的企业得到了一定程度的保护，没有受到迅速扩张的各大物流公司的影响。
2008年，以运输钢板为核心业务的澳洋顺昌在a股上市。上市第十年，公司达到业绩巅峰。2017年，公司营收超过36.39亿元，净利润5.33亿元。2018年，公司净利润下滑至3.72亿元。然后，公司倒闭了。2019年，其净利润仅为1.47亿元，但2020年出现反弹，实现净利润2.81亿元。营业总收入42.5亿元，同比增长20.76%。
2020年业绩反弹的主要原因不是经营有了很大改善，而是公司核心业务发生了很大变化。这一年，公司证券简称由澳洋顺昌变更为蔚蓝锂电芯(002245。SZ)，标志着其核心业务由金属物流向锂电池转型。
新能源业务的外壳
2020年Azure锂电芯业绩的大幅增长，并不是因为当年的经营有多好，而是因为上一年的业绩跌到了谷底。2019年归属于母公司的净利润仅为2360万元。这种惨淡的业绩还是在1.67亿元的巨额政府补贴下取得的。换句话说，没有政府补贴，公司亏损的概率很大。
2020年政府补助占扣母净利润的65%，公司真实盈利空间较大。
从控股公司的情况来看，天蓝锂电芯的锂电池业务来自子公司田鹏电源。该子公司的锂电池主要为电动工具制造商提供配套设施。2016年合并以来，业绩比较稳定，2020年将成长为上市公司的中坚力量。
蔚蓝锂电芯几大业务板块中，锂电池业务收入14.46亿元，占公司总收入的34%，净利润2.67亿元，占公司净利润总额的95%，成为公司主要利润来源。
剩余收入中有近三分之二属于“补”收入，主要来自金属物流。公司的收入构成和利润构成严重不匹配，曾经依赖的业务成为公司成长的负担。
难以置信的预付款
2020年年报显示，公司预收账款从2019年的7515万元突然增至2.78亿元，惯性较强，2021年一季度增至3.87亿元。
一般来说，在公司经营模式没有大的变化的情况下，预付款应该不会有太大的变化。
对于上市公司来说，预付账款是风险最大的项目之一，存在向关联方或实质关联方输送利益的风险，从而损害投资者的利益。
蔚蓝锂电芯的前五名预付客户分别是马钢(上海)钢铁销售有限公司(5448万元)、扬州金源西贵金属制品有限公司(4298万元)、杨光化工应用材料科技(昆山)有限公司(3601万元)、广州宝钢南方贸易有限公司(1279万元)、上海首钢钢铁贸易有限公司(971万元)。
从上述单位名称中不难发现，大量占用公司预付款的正是公司根本不赚钱的金属物流和LED业务。
企业调查显示，扬州金源聚汇金属制品有限公司(以下简称“扬州金源聚汇”)主要经营铂金，只有7名员工缴纳社保。2019年底，南京董瑞铂业有限公司(以下简称“南京董瑞铂业”)被起诉，法院判决被告双倍返还定金792万元、货款342万元及相应的逾期付款利息。
南京董瑞铂业监事姚伟伟投资苏州信谊投资管理有限公司，据查，蔚蓝锂业多名董事、历史董事还通过持有其他投资管理公司股份，间接与苏州信谊投资管理有限公司存在投资关系。
这说明，虽然上述公司之间的关系达不到证监会关联方的标准，但南京董瑞铂业也是与天蓝锂业有一定关系的利益相关方。在这个潜在关联方与扬州金元禧发生诉讼纠纷的情况下，为什么选择向其支付巨额预付款？有利益输送的可能吗？
大股东和上市公司不得不说的故事。
2020年9月，公司公告称，公司控股股东澳洋集团有限公司与吕薇有限公司签订《股份转让协议》，将其持有的49，070，000股(占公司总股本的5.00%)转让给吕薇。本次股份转让后，公司控股股东由澳洋集团变更为香港吕薇，实际控制人由沈雪茹变更为陈凯。同时注销江苏吕薇锂能，直接控股田鹏电力100%，更新公司名称(原澳洋顺昌)。
陈凯是香港常征和香港吕薇的实际控制人，同时控制江苏吕薇锂电和田鹏电力。其将控股的江苏吕薇和田鹏电力一步步置入上市公司，通过左右手的资本运作，出售江苏吕薇66.67%的股权，至少可套现10亿元。
蔚蓝锂电芯先后两次收购江苏吕薇股权，分别支付现金8亿元(含单方现金增资2亿元)和11.65亿元，产生商誉5.97亿元。
公司采用了非常巧妙的“组合”方法来测试商誉的减值，将江苏吕薇和田鹏电力的包装视为一个组合。由于田鹏供电的良好效益，江苏吕薇不断恶化的业绩被掩盖了。2018年，江苏吕薇已经开始亏损。
第一次收购时，港吕薇和苏州益鹏元共同对江苏吕薇锂能的业绩做出承诺:2016年至2018年累计归属于母公司股东的扣非净利润不低于3.6亿元，实际扣非净利润准确达标:3.67亿元。
由于江苏吕薇注销，田鹏电力对第二次收购作出业绩承诺，两年仅完成目标的一半。
结合第一个准确的经营业绩和第二个业绩完成率，联想实控人与上市公司的关系，且不说蔚蓝锂电芯收购江苏吕薇支付的对价是否公允，过程中是否存在利益输送的嫌疑，就要看公司2021年即将面临较大的业绩压力，存在业绩无法完成导致商誉减值的重大风险。
资金链紧张
近三年来，天蓝锂电芯的利息支出在1亿元左右。
2020年利息费用为9897万元，相比当年2.8亿元的净利润，融资成本非常高。资产负债表显示，公司短期借款12.44亿元，一年内到期的长期借款1.39亿元，长期借款2.65亿元，应付债券3.45亿元。
公司真正盈利的业务只有锂电池，但这些贷款主要用于不盈利的金属物流和LED业务，增加了成本。
年报显示，公司受限资产高达23.79亿元，超过总资产的三分之一，接近公司净资产总额。
可以说公司优质资产已经全部抵押贷款。
在资金链如此紧张的情况下，公司甚至拿出大量资金购买理财。现金流量表显示，2020年，公司购买了超过5亿元的“结构性存款”和“存单”。结构性存款的本质是一种低风险的理财产品。公司资金链这么紧，买理财是不是骗人的？
利润表显示，2020年，理财收入将超过1000万元。在利息支出近亿的情况下，要打肿脸充胖子才能理财。这种完全不合逻辑的做法是什么？原来公司下面曾经有一个小贷公司叫张家港长盛农村小额贷款有限公司，2020年分拆出来的，但是作为曾经的关联方，公司毫不犹豫的贷款支持。
2020年年报显示，从事电动工具锂电池的田鹏电源是蔚蓝锂电芯唯一盈利的业务。虽然2021年一季报称LED业务初步扭亏为盈，但几乎可以忽略不计。
就公司整体业务板块而言，核心业务跨度很大，盈利能力参差不齐。占公司收入比重最大的金属物流业务，不仅占用大量资金成本，而且不盈利，与风险较大的小贷业务暧昧不清。如果公司剥离这项业务，虽然营收规模缩水一半以上，但至少可以节省1亿元的利息支出，大大降低公司资金链风险。
(声明:本文仅代表作者个人观点；作者声明:我不拥有文中提到的股票)
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