财经网资本市场讯东方日盛(300118。SZ)，市值300亿，年底抛出400多亿的重磅扩张项目。
12月27日，东方日盛发布公告称，拟通过全资或控股子公司投资包头市固阳县固阳金山工业园增量配电网源-网-负荷-储一体化示范项目(二期)。项目涵盖35万吨硅材料、10GW硅片、3GW组件、5.1GW风储项目，总投资446.5亿元。
这不禁让市场大吃一惊。到2021年前三季度末，东方日盛总资产仅为314亿元，账面货币资金为60.71亿元。公司是否有能力顺利推进项目建设，值得关注。
更重要的是，随着多家公司抛出扩大硅产量的计划，硅片“双雄”相继下调产品价格，行业内中等规模的东方日盛从光伏电池领域进入上游硅材料和硅片市场。它能得到多少？
大举扩张豪掷450亿元。
公告称，东方日盛与内蒙古自治区包头市人民政府签署了《内蒙古自治区包头市人民政府、东方日盛新能源股份有限公司投资框架协议》，与内蒙古自治区固阳县人民政府签署了《包头市固阳县人民政府、东方日盛新能源股份有限公司投资协议》。
根据投资计划，东方日盛此次建设的源、网、储一体化示范项目(二期)分为两个部分。制造部分包括金属硅20万吨、高纯硅15万吨、N型高效拉晶10 GW、组件3 GW，建设周期为4年。在发电领域，东方日盛将投资3.5 GW光伏电站项目、1.6 GW风力电站项目和储能项目。
项目总投资预计446.5亿元，其中硅材料项目投资158.5亿元，硅片项目投资30亿元，组件项目投资6亿元，光伏及风力发电站建设投资252亿元。具体投资额会根据实际情况确定。
东方日盛表示，本次对外投资可以促进公司光伏产业链的集聚效应，完善公司光伏产业链的一体化产能布局，如晶体硅材料、硅拉、光伏电池、光伏组件相关产品制造、光伏发电和储能，扩大公司光伏产品在全球市场的份额，对公司业绩有一定的积极影响，符合公司发展需要和长远规划。
公开资料显示，东方日盛是太阳能光伏应用产品的专业供应商，主要从事光伏并网发电系统、光伏独立供电系统、太阳能电池及组件的研发、生产和销售。
到2020年底，东方日盛光伏电池和组件产能分别为7GW和13GW。年初公司预测，2021年底电池产能有望接近20GW，组件产能接近28GW。
在同行公司都在向垂直整合方向发展的时候，东方日盛却一直专注于电池和组件领域。
去年7月，东方日盛一口气抛出三个扩张计划，投资44.4亿元在浙江义乌建设5 GW高效太阳能电池组件项目；43.8亿元在安徽滁州建设5 GW高效太阳能电池组件项目；22.4亿元在马来西亚投资建设3 GW高效太阳能电池组件项目。总投资约110.6亿元，预计2022-2023年投产。
今年3月，东方日盛再次披露，拟投资23.95亿元新建4GW高效太阳能电池及6GW高效太阳能组件项目(二期)。
此外，公司还通过全资子公司2亿元收购了浓缩硅业100%股权，浓缩硅业年化产能1.2万吨，被视为公司补齐产业链短板的重要举措。
从项目金额和产能扩张来看，上述投资还不如本次扩建计划。根据公告，源网储一体化示范工程(二期)制造板块建设周期为四年。粗略计算，仅制造板块平均每年所需资金就超过48亿元，这对公司的流动性提出了更高的要求。
到今年前三季度末，东方日盛总资产314.54亿元，净资产99.71亿元。该项目的总投资是公司现有规模的1.42倍。截至今年9月末，公司账面货币资金60.71亿元，交易性金融资产3.41亿元，一年内到期的短期借款和非流动负债42.97亿元。
那么，以此前公布的130多亿元的扩张计划，东方日盛庞大项目的建设资金从何而来？
对此，东方日盛提示，公司对外投资的资金来源为公司自有资金或自筹资金，可能增加公司现金流动性风险；可能存在募集资金进度或规模达不到预期的风险，从而影响本投资项目的投资额和建设进度。
多重压力，变卖资产“回血”
对于东方日盛来说，从专业路线转向综合路线也是相当无奈的。
2020年东方日盛归母净利润1.65亿元，同比下降83.02%。对于业绩下滑的原因，东方日盛在公告中提到，光伏产品毛利率同比下降，主要是受原辅材料价格上涨和组件销售价格下降的双重影响。
今年2月初，因2020年“变脸”，甚至导致东方日盛33亿元可转债终止发行上市，为a股市场首例。
今年以来，光伏硅材料和硅片价格再次跃升，公司组件业务持续承压。前三季度，东方日盛实现营收129.88亿元，同比增长19.93%；归母净利润3.54亿元，同比下降45.33%；销售毛利率为7.94%，比去年同期的21.07%下降了13.13个百分点。
公司在今年半年报中指出，组件上游主要原材料价格阶段性快速上涨，光伏组件成本压力向终端客户传导缓慢且困难，光伏产品毛利率较上年同期大幅下降。
此外，东方日盛的债务水平也攀升至上市以来的高位。截至2021年三季度末，东方日盛负债总额达到214.8亿元，资产负债率为68.29%，较去年同期上升6.19个百分点。
由于募资被迫终止、业绩下滑、负债率高企等多重因素，东方日盛正在频繁“抛售”旗下优质资产。
6月17日，东方日盛发布公告称，拟将其持有的江苏九九九科技有限公司12.76%股权以3.55亿元转让给成都康惠达健康科技有限公司。前者主要生产六氟磷酸锂，是锂离子电池电解液的核心原料之一。
6月25日，东方日盛再次发布公告称，公司全资子公司东方日盛(宁波)电力发展有限公司拟向湖北蓝丰能源发展有限公司转让宁海新电电力发展有限公司、五联晶科光伏发电有限公司、铜鼓童生电力发展有限公司100%股权，交易总价为5.79亿元。
8月2日，东方日盛发布公告称，公司拟以18亿的价格向深圳市燃气集团有限公司转让控股子公司江苏太古新材料有限公司(以下简称“江苏太古”)50%的股权。2020年，江苏太古占据全球光伏薄膜市场17.81%的份额，位居全球第二，当年实现净利润2.6亿元。
10月17日，东方日升披露，拟出售高邮振兴新能源科技有限公司等4家子公司股权，转让给深燃清洁能源。其核心资产共计194MW光伏电站，交易总价7.58亿元，预计产生税前利润2.37亿元。
10月28日，东方日盛发布资产转让公告，拟以1.86亿澳元(约合人民币8.6亿元)转让其在澳大利亚的132MW光伏电站项目，预计税前利润4298.93万元。
产能过剩是一个隐忧
除了资金压力，东方日盛投入数百亿的光伏产业上游制造环节将面临产能过剩的风险。
相比其他环节，光伏硅材料的浓度更高，建设周期更长。新进入者从开工到投产，至少需要一年半到两年的时间。今年以来，由于新老玩家在赛道上增加更多芯片、上游产能不足等因素，硅材料一直供不应求。硅材料价格从年初的8万元/吨上涨到27万元/吨以上，硅材料成为光伏产业链年内最赚钱的环节。
面对下游需求的持续增长和高额利润的诱惑，硅材料领域迎来了大规模扩张。
处于第一梯队的通威，到2021年上半年已经形成8万吨/吨的硅料产能，预计到2021年底产能将达到18万吨。12月23日，通威120亿可转债获批，其中56亿元将用于乐山二期高纯晶体硅项目和包头二期高纯晶体硅项目，形成10万吨多晶硅产能。
凭借颗粒硅，保利协鑫获得了市场的广泛关注。继去年年底颗粒硅产能突破1万吨后，近日又抛出50万吨以上的产能扩张计划。
12月20日，大全能源还发布公告称，拟在包头投资332.5亿元建设四大项目，分别为30万吨/年高纯工业硅项目、20万吨/年高纯多晶硅项目、20万吨/年有机硅项目、2.1万吨/年半导体多晶硅项目。
除了老玩家，业外巨头也宣布进军硅市场。12月16日，信义太阳能与信义玻璃联合宣布，将成立信义晶硅合资公司，从事多晶硅生产。项目总投资将达60亿，涉及硅产能6万吨/年。之后分阶段将总产能提升至20万吨，最早于2023年投产。
需要注意的是，临近年底，光伏硅片和硅材料的价格已经开始松动。11月30日起，隆基、中环相继下调硅片价格。根据硅业分公司的数据，硅材料的价格已经连续三周下降。12月22日，国内单晶补料和单晶致密料成交均价分别跌至23.86万元/吨和23.62万元/吨。
此外，硅材料市场也出现了产能过剩的迹象。据中国有色金属硅业分会统计，2021年中国多晶硅产量约为48万吨，同比增长21.2%。预计2022年四季度进入多晶硅密集投产日期，2023年国内产量175万吨，同比增长150%，或将开始面临供大于求的问题。
可以预期，头部硅企现有产能具有明显的成本优势，可以帮助其跨越周期。但对于东方日盛这样的“新生力量”来说，一旦硅料因产能过剩而价格下降，将对其技术水平、资金实力、成本控制和管理能力构成更多挑战。
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