海航集团旗下易生支付有限公司，易生支付海航集团

12月19日晚间，HNA凯撒旅游集团有限公司发布公告称，与HNA旅游集团有限公司(以下简称“HNA旅游”)签署补充协议，对易盛金夫控股集团有限公司(以下简称“易盛金夫”)进行增资，同意延长易盛金夫承诺的竣工期限。有业内人士指出，虽然从事旅游金融业务的HNA凯撒旅游集团和易盛金夫有天然的协同效应，但整体来看，其所能达到的协同效应并不大，而且按照目前支付牌照的发展现状，易盛金夫最大的显性资产第三方支付牌照的价值并没有预期的高。

图片来源凯撒旅游公告截图

益生金夫进入合格上市实质性阶段的时间将延长至明年6月底。

根据HNA凯撒旅游集团的历史公告，2016年9月29日，公司与HNA旅游、益生金夫签署了《益生金夫控股集团有限公司增资协议》，公司向益生金夫增资5.5亿元，持有益生金夫7.9385%的股权。同时，HNA旅游在《B轮增资协议》中承诺，易盛金夫拟于2018年12月31日前进入合格上市实质性阶段，否则公司有权要求HNA旅游以约定价格回购公司在本次增资中获得的全部股份。

经历了2015-2017年互联网金融的快速发展，随着金融监管的不断完善，产业政策和市场环境进一步收紧。易盛金融服务认为，其所处环境较B轮增资协议签署时已发生较大变化，预计在2018年12月31日前不会进入合格上市的实质性阶段。经与HNA旅游协商，HNA凯撒旅游集团等三方同意将《B轮增资协议》中包含的易生金夫进入合格上市实质性阶段的期限由2018年12月31日变更为2019年6月30日。

公告显示，补充协议的签署仅涉及承诺完成期限的延长，不存在对之前B轮增资协议其他条款的变更或变相变更，不存在违反之前协议的情形。

HNA凯撒旅游集团对益生金夫的“不确定”态度

益生金夫是HNA旅游旗下的核心旅游金融企业。公开资料显示，益生金夫最初由HNA旅游和益生股权投资基金有限公司于2011年3月14日发起设立，注册资本3亿元。2012年至2016年，经过多轮股权变更，截至2016年2月，其股东已变更为HNA旅游和京旅发展基金(有限合伙人)，股权比例分别为87.76%和12.24%。其中，HNA旅游的实际控制人地位没有发生变化。

截至2016年2月16日，益生金夫股东及其持股比例。

2016年对于益生金夫来说是非常重要的一年。这一年，HNA旅游宣布成立益生金夫集团。这一年完成了B轮融资预计40亿，B+轮融资预计19亿。当时，益生金夫的整体估值超过80亿元。

B and B+轮融资完成后，益生金夫的股东及其持股比例再次发生变化。HNA旅游和HNA凯撒旅游集团成为益生金夫的前两大股东。截至今年12月20日，他们在益生金夫的持股比例分别为19.25%和16.59%。

易盛金夫拥有易盛支付、渤海通汇、易盛信用、鑫盛蔡中四家核心会员公司。其业务涵盖旅游金融、旅游支付、旅游增值服务三大板块，均已获得相应的经营许可。包括国家第三方支付全牌照、外币兑换专营业务牌照、货币兑换O2O业务资质、外币现金批发零售、万事达卡收单业务资质、小额贷款牌照、彩票销售等资质，业务涉及预付卡发行与受理、互联网支付、个人本外币兑换、电子旅行支票、退税、银行卡收单、消费金融及配套服务。

易盛金夫旅游金融的业务属性与出境游企业HNA凯撒旅游集团的业务有着天然的结合优势。旅游金融可以嵌入旅游服务的所有交易环节，成为旅游衍生服务的重要组成部分。然而，在益生金夫的股权增资问题上，HNA凯撒旅游集团的态度一直徘徊在犹豫的边缘。在投资5.5亿元领投易盛金夫B轮融资时，HNA凯撒旅游集团认同易盛金夫在强化公司主营业务和旅游汇兑、支付、小额贷款等金融服务方面具有产业协同性。时隔三个月，在B+轮融资期间，HNA凯撒旅游集团放弃了易盛金夫的优先购买权。

令人意外的是，在金融监管趋严的背景下，HNA凯撒旅游集团于今年1月19日突然宣布停牌，原因是拟以发行股份及支付现金的方式，购买HNA旅游、北旅基金、HNA控股、宁波梅山保税港区嘉德何新股权投资合伙企业(有限合伙)、上海尚亿国际贸易合伙企业(有限合伙)、山东海滨旅游发展基金(有限合伙)持有的易盛金夫。HNA凯撒旅游集团在公告中表示，公司拟加强与公司现有业务相关的旅游、综合旅游服务等上下游资源整合，进一步加强公司对出境游产业链核心资源的控制，构建覆盖全球主要旅游目的地的出境游服务网络，提升现有业务的国际化水平。

经过半年多的停牌，HNA凯撒旅游集团终于终止了本次重大资产重组。公司独立董事认为，被收购的益生金夫虽然与上市公司的旅游主业具有一定的协同效应，但短期内难以显示出更大的协同效应和整合效应，收购时机有待进一步论证。建议公司重点关注公司现有的旅游和航空餐饮业务。

第三方支付牌照价值下跌。

在一些业内人士看来，HNA凯撒旅游集团收购益生金夫股权最终失败，很大程度上与海航集团今年的困境有关。北京联合大学在线旅游研究中心主任杨彦峰在接受新京报记者采访时表示，股权收购不成功与HNA凯撒旅游集团实力不足有关。

在杨彦峰看来，益生金夫和HNA凯撒旅游集团并没有太大的协同效应。2016年高调融资两轮后，益生金夫的发展并没有太多亮点。从过去一段时间的发展来看，益生金夫在旅游金融领域并没有打开良好的局面。益生金夫2016年表示，公司预计三年内实现突破性发展，整体财务指标有较大提升。预计2018年营业收入接近200亿元。但从今年上半年的数据来看，实现这一目标的可能性并不大。数据显示，截至2018年6月30日，益生金夫总资产为26.31亿元；净资产20.29亿元；主营业务收入28.23亿元；净利润8100万元。

此外，杨延峰还指出，易盛金夫较为稀缺的全国第三方支付全牌照是其较大的优势资产。在互联网经济的上行期，一些公司为了在金融等领域寻求更大的发展，一度高价购买第三方牌照。当时第三方授权的价值大概在2-5亿元。但随着支付宝等支付方式的发展，以及金融领域业务的开展，第三方牌照已经没有存在的必要。对于顶级的金融业务比较有效，但是涉足这个领域的公司并不多。所以一段时间以来，第三方授权价格下跌。

值得注意的是，12月7日，在HNA物流集团举行的首次资产转让推介会上，HNA以约9亿元的价格出售了旗下第三方支付公司鑫盛支付100%的股权。至此，HNA的四张支付牌照中仍有三张，分别是由商务部中国国际电子商务中心和HNA商业控股成立的合资公司国付宝、原中国银联控股子公司卡友支付，以及由易生金夫全资拥有的易生金夫。

根据目前的发展趋势和第三方牌照价值的变化，杨彦峰认为，频繁发布HNA“剥离金融资产，专注主业”的销售支付牌照，是改善目前困境的一个不错的选择。在加快“金控”的路上，不排除HNA对其余三张支付牌照也有同样的安排。

新京报记者王真真校对吴兴发。

编辑王庆彬