中科创达股价能上千元吗，中科创达的估值

2月28日，中科创达发布2022年业绩报告。报告期内，公司实现营业收入54.45亿元，同比增长31.96%。归属于上市公司股东的净利润7.69亿元，同比增长18.77%，扣非净利润6.75亿元，同比增长17.33%。

利润的翻倍增长是可喜的成绩，但在二级市场上，股价从去年8月的高点下跌了30%。这种“悖论”背后的原因是什么？通过梳理可以发现，疫情导致的项目实施和交付以及下游需求受到了干扰。中科创达不仅有净利润增速放缓之忧，还有业务大回调的问题。诸多隐忧之下，后续方向如何？

受疫情短期影响，第四季度业绩大幅下滑。

回顾中科创达过往业绩，2018年以来一直持续增长。数据显示，2018年至2022年，中科创达营收分别为14.65亿元、18.27亿元、26.28亿元、41.27亿元和5.45亿元，同比分别增长26%、24.74%、43.85%、57.04%和31.96%。同期净利润分别为1.64亿元、2.38亿元、4.43亿元、6.47亿元和7.69亿元，同比分别增长110.53%、44.63%、86.61%、45.96%和18.77%。

资料来源:djinn金融制图:金融领域上市公司研究所。

可以看到，在过去的五年里，中科创达利润翻倍，增长强劲。但从业绩增长来看，中科创达2022年收入增速较2021年下降25.08个百分点，归母净利润增速较去年同期下降27.19个百分点，明显放缓。

原因从第四季度就能看出来。单季度来看，中科创达2022年第四季度实现营收15.91亿元，同比仅增长9.40%，增速较去年同期下降6.363个百分点；Q4季度净利润1.3亿元，同比下滑34.13%，扣非净利润0.71亿元，同比下滑-58.44%。

从去年各季度利润增速的表现也可以看出这一点。去年前三季度利润增速呈现平稳态势，但到全年业绩时突然下滑，进而影响全年业绩。

资料来源:djinn金融制图:金融领域上市公司研究所。

对于去年四季度的业绩，平安证券表示，去年四季度中科创达受上年高基数、疫情等因素影响较大，项目实施和交付、下游需求短期内均受到扰动。

具体来看，2022年第四季度，疫情影响了公司的业务交付和收入确认，机器人、ARM服务器主机等下游行业也有所调整。此外，海外高利润业务受到冲击，影响了盈利能力。

需要指出的是，这是中科创达净利润连续两年跑输营业收入增长的情况。发现这可能与公司对研发的投入有关。2022年，中科创达R&D投资8.47亿元，同比增长65.11%，营收占比提升至15.55%。

R&D费用的增加也影响了期间费用率。2022年，中科创达期间费用率为27.19%，较去年同期上升1.51个百分点。由于费用增加和新业务拓展，公司毛利率和净利润率小幅下滑至39.29%和13.31%。值得一提的是，这已经是净利率和毛利率连续两年下滑。但2022年其经营性现金流增至4.97亿元，比上年增长257.25%。

三大业务增速放缓，智能物联网业务增速更明显。

衡量一个公司的投资价值，除了盈利能力指标，业务方面也是考虑的指标。

公开资料显示，中科创达成立于2008年，2015年12月10日在深交所上市。其业务主要集中在三大应用领域:智能手机、智能汽车和物联网。

业务方面，公司智能软件业务实现营业收入18.91亿元，同比增长16%；公司智能汽车业务实现营业收入17.93亿元，同比增长46%；公司智能物联网业务实现业务收入17.61亿元，同比增长39%，其中智能计算模块及整机产品相关收入15.4亿元，同比增长35.23%。公司以边缘计算技术为核心的智能产业相关业务已初具规模，2022年业务收入将达到2.2亿元。

从经营业绩来看，中科创达三大业务齐头并进，业务占比相当。智能软件业务可以说是中科创达的老本行，可以称得上是王牌，但是从增速上来看有一些放缓的迹象。2021年业务实现营收16.31亿元，同比增速40.33%，与下游景气受损有关。

虽然手机销售已经进入存量竞争时代，但随着终端厂商越来越重视手机性能和用户体验的创新，软件创新仍将继续。Counterpoint Research数据显示，2022年第三季度，高通在全球智能手机AP市场排名第二，市场份额攀升至31%。中科创达与高通绑定已久。得益于此，中科创达在该领域的业务一直比较稳定。

随着汽车电动化、智能化的快速渗透和物联网的发展，智能汽车和物联网也成为中科创达新的增长点。2022年，智能汽车业务46%的增速远超智能汽车行业18.8%的平均增速。不过，这两项业务的增速也比2021年有所放缓。数据显示，2021年，智能汽车业务和智能物联网业务的业绩增速将分别为58.91%和82.87%。

应该明白，智能汽车业务的发展与汽车智能化的进程息息相关。如果由于技术、市场等因素导致智能汽车发展和普及缓慢，会拖累公司智能汽车业务的增长；此外，公司物联网业务主要为生态伙伴提供整机和计算模块，销售受下游出货节奏影响较大。2022年下半年消费电子市场不容乐观，生态伙伴和新都的产品销售面临更大挑战。所以这部分业务相比之前的业绩增速明显下滑，回调幅度较大。

股价弱于同行，未来仍看好市场发展。

梳理之下，中科创达2022年业绩受下游影响较大，三项业务均放缓。不仅如此，在股价方面，截至3月2日，中科创达股价为106.85元/股，较今年1月3日收盘价103.51元/股仅上涨3.34%，而较去年8月153.29元/股的高点下跌30%。

与同行相比，年初以来，紫光股份股价累计上涨30.44%；宝信软件股价上涨10.00%；与中科创达相比，润泽科技股价上涨33.30%。

尽管如此，仍有不少机构认为智能业务的韧性仍在，未来中科创达将保持高速增长。其中，平安证券维持“强烈推荐”评级，民生证券维持“推荐”评级，国鑫证券也维持“买入”评级。

据了解，2022年，中科创达继续与产业链各方合作，宣布分别与江淮、吉利成立合资公司，布局车载软件和车载云平台；与地平线成立合资公司，增加智能驾驶赛道的业务协作；自动驾驶子公司畅行之家由高通风险投资和Luxshare投资，为智能驾驶技术的突破和量产做出了贡献。2022年发布全景产品，致力于打造全新的智能驾驶体验，拓宽了领域，增加了发展机会。中科创达表示，未来将积极布局智慧工业、机器人、云计算等诸多应用场景。

事实上，在未来，车辆的差异化将更多地体现在由软件和先进的电子技术启用的用户界面和体验上。软件将驱动汽车的技术创新，引领产品的差异化。“软件定义汽车”已成大势所趋，中科创达有望进一步打开市场空。但在实现这一点的过程中，中科创达还是有一定风险的。

平安证券指出，智能汽车业务的发展与汽车智能化进程密切相关。如果由于技术、市场等因素导致智能汽车发展和普及缓慢，会拖累公司智能汽车业务的增长；此外，智能物联网是公司大力拓展的战略业务，市场规模巨大，但仍处于导入期，热点分散，不确定性大。如果公司不能把握行业特点，客户拓展进度和订单数量不及预期，将对公司业绩产生不利影响。就R&D进步而言，作为典型的技术驱动型企业，公司的业务发展高度依赖于新技术和新产品的R&D。如果R&D进度低于预期，或者企业的市场竞争力受到影响等。

总而言之，中科创达在智能赛道上有前瞻性的布局和优势，但从目前的发展来看，无论是业绩还是业务都存在一定的不确定性，从近期股价表现也可见一斑。至于未来中科创达能否真正转化为高R&D投入的成长护城河，还需要时间来检验。

本文来源于金融行业上市公司研究所。

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