工信部数据显示，2021年，我国新能源汽车销量达352.1万辆，同比增长1.6倍，连续7年位居全球第一。
其中，在比亚迪刀片电池的引领下，随着技术的革新，动力电池的构成发生了变化:2021年，三元锂电池累计产量93.9GWh，占总产量的42.7%，同比累计增长93.6%；磷酸铁锂电池累计产量125.4GWh，占总产量的57.1%，同比累计增长262.9%。
即使是以三元锂电池起家的特斯拉，在销量最大的入门车型中也采用了当代安培科技有限公司的磷酸铁锂电池。
磷酸铁锂电池最大的两个优点是相对安全(不爆炸)和成本低，缺点也很明显，比如能量密度低，低温性能差。
在低速电动汽车中，磷酸铁锂电池因其成本优势而被广泛使用。在中高端电动车中，只有比亚迪坚持采用这项技术。
随着比亚迪刀片电池技术的突破，在三元锂电池和磷酸铁锂电池的“路线之争”中，磷酸亚铁锂实际上后来居上，凭借成本优势成为领头羊。
六氟磷酸锂作为磷酸铁锂电池的主要原料之一，原本是化肥行业的“低端”产品，一夜之间身价倍增。
新能源汽车巨大的产能使六氟磷酸锂的需求和价格迅速爆发，各相关企业都迎来了历史最好的业绩。六氟磷酸锂的价格已经从2020年11月的约9.5万元/吨上涨到2022年1月的约55万元/吨。
一是天空股份业绩飙升。
天空股份的核心业务主要包括两部分，一是六氟磷酸锂；二是小家电。
公司上市之初，只有小家电业务。2016年起，通过收购新三板欣泰材料切入六氟磷酸锂业务。从最初的年销售额4500万元，短短五年，受益于时代红利，2021年销售额达到惊人的18.34亿元。
曾经的主业，公司的小家电业务发展不温不火，依靠直播电商等线上业务，有一些稳定的客户，年销售额在4亿元左右。JD.COM显示，该公司的电饭锅单品销售额超过50万。从公司财报数据来看，公司产品主要依靠口碑效应，很少投入营销费用进行线上推广。
2022年2月20日，公司发布2021年年报。2021年，公司营收22.53亿元，同比增长203.24%；归母净利润7.45亿元，同比增长7011.34%。
从历年财报数据来看，公司业绩的暴涨非常偶然。由于长期供大于求，2017年以来六氟磷酸锂价格一直较低，因此公司连续三年扣非净利润亏损。
幸福总是来得太突然。2021年一夜暴富的天际线，赚钱的时候做了什么？
第二，加薪还债
2021年之前，由于扣非净利润连续亏损，公司财报中财务压力巨大。尤其是收购欣泰材料后，公司现金流非常紧张。2017年至2020年，公司经营性现金流净额合计仅为1.24亿元，而同期投资现金流净额合计为-4.83亿元，远远入不敷出。维持资金周转的唯一方法就是借钱。
数据显示，虽然公司收购的六氟磷酸锂业务在一定程度上提升了营收规模，但在新能源产业爆发式增长之前，欣泰材料实际上是一个典型的业绩不佳、现金流紧张的“拖油瓶”。为了维持基本运营，公司被迫借钱度日。
年度财务报告显示，2017年至2020年短期借款分别为1.02亿元、3.12亿元、3.6亿元和3.78亿元，逐年增加。同期公司利息支出分别为447万元、1002万元、1821万元、1724万元。与同期公司净利润2218万元、8380万元、3247万元和-1078万元相比，公司利息费用负担十分沉重。
2021年的现金流量表显示，公司有钱后，主要做两件事。
首先是加薪。2021年支付给员工的现金流出为1.48亿元，几乎是去年同期的两倍。员工人数从2020年的980人增加到1249人，远低于加薪幅度，人均薪资大幅提升。可以看出，在福利提高后，公司管理层给员工进行了人性化的加薪。
二是还债。2021年的出色表现带来了充足的现金流，最终解决了燃眉之急。短期借款迅速下降至1.45亿元，极大缓解了利息支出压力。
第三，投资扩大生产
天空股份的经历在a股历史上发生过多次。比如钢铁行业供给侧改革，方大炭素成为受益者，公司业绩爆发。但公司决策层对情况非常清楚，认为这是偶然的表现，没有可持续性。公司收到的巨额现金流，除了买理财和发年终奖，并没有投入固定资产扩大再生产。
六氟磷酸锂行业也差不多吗？公司年报显示，虽然市场上不少企业加快了扩产步伐，但六氟磷酸锂项目投资强度大，扩产周期长，有效产能的提升至少需要两年时间。据预测，未来两年六氟磷酸锂将会供不应求。
现金流量表还显示，公司2021年启动了最大一笔固定资产投资，超过1.77亿元。结合资产负债表的变化，可以知道这是公司的扩建工程。2021年，公司开始建设年产1万吨六氟磷酸锂及相关产品项目，投资超过2亿元。
公司的预测准确吗？
笔者查阅了上市公司公告及相关资料。需要注意的是，新建六氟磷酸锂生产线建设周期长，环保壁垒高，一般周期为1.5 -2年。根据a股的公告，除了天空之外，郭萱高科、龙柏集团、湘潭电化、德国纳米等多家上市公司已宣布启动或扩建磷酸亚铁锂项目，总产能超过150万吨。
根据对动力电池市场的乐观预测，预计2025年锂电池装机容量将达到1000GWh。按照这个数值，对应的电解液约为95万吨，每吨电解液对六氟磷酸锂的需求约为0.12吨。以此计算，预计2025年全球对六氟磷酸锂的需求约为11万吨。
短短几年，一边是几百万吨的产能，一边是几十万吨的需求。
这意味着，就像很多周期性行业一样，未来的六氟磷酸锂行业很可能刚投产就陷入供大于求的局面，价格暴跌，持续亏损。
四。商誉风险
资产负债表显示，公司账面商誉金额高达14.44亿元。全部来自2016年收购的欣泰材料。初期子公司经营状况不佳，未能履行业绩承诺，导致公司每年计提商誉减值准备。账面商誉余额从2016年的23.19亿元下降至2019年的14.44亿元。
随着六氟磷酸锂价格的回升，市场供不应求。2020年以后，公司未计提商誉减值准备。如果业绩好，之前的商誉减值准备还能冲回来吗？
答案是否定的，商誉是一种非常特殊的资产，只在企业并购时出现，不能摊销。商誉减值准备只有在出现减值迹象时才能计提。而且根据会计准则，已经计提的商誉减值准备不得转回。
事实上，2017年至2019年，公司每年都计提非常大量的商誉减值准备，总计8.74亿元。虽然公司根据对赌协议通过卖方实际控制人支付的业绩补偿弥补了损失，但随着对赌周期的结束，未来六氟磷酸锂的价格将超过需求，当公司进入下一个亏损周期时，将没有业绩补偿弥补损失。
也就是说，公司账面剩余商誉14.44亿元，实际上是留给未来的负担。
动词 （verb的缩写）大股东股权质押和减持。
公司第一大股东为汕头天脊股份有限公司，公告显示大股东正在不断减持。2017年以来，汕头天际线股份有限公司持股比例在2021年年报中从27.22%降至20.83%。
同时，公司还质押了约65%的股份。
股权质押是一种简单的融资方式，上市公司股东经常采用，但质押比例不宜过高，60%以上为高比例。一般来说，大股东高比例质押股份的原因只有两个。一是资金周转非常困难，融资手段匮乏，所以采用股权质押融资；二是大股东对公司下一步经营缺乏足够信心，通过股权质押套现。
企业调查显示，汕头天脊股份有限公司自身风险较多，其中2021年被汕头市澄海兴鑫小额贷款有限公司申请财产保全，可见大股东资金链紧张，依靠小额贷款无法及时还款，股权质押原因明显。
在大股东资金链濒临断裂的时候，上市公司还能坚守中小股东的利益底线吗？
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