根据公司简介，腾邦国际(300178。SZ)是一家主营旅游业务和机票代理业务的上市公司。2019年年报显示，公司实现营业收入32.97亿元，同比下降32.52%，实现归属于母公司净利润-15.76亿元，同比下降1039.49%。
对于业绩断崖式下滑的原因，公司在年报中解释称，行业竞争加剧，旅游行业转型升级加快。受各种内外部因素影响，公司融资受限导致资金流动性紧张，使得旅游业务和机票代理业务遇到较大经营困难。
从公司收入的构成来看，90%的收入来自机票销售。按常理来说，这应该不是一个非常资金密集型的生意。为什么会导致公司流动性紧张？
不仅如此，2019年以来，该公司多个账户被冻结。
银行账户被冻结了。
8月6日，腾邦国际公告冻结公司账户121个，账面余额共计1367.54万元。冻结账户占公司总账户的21.15%，其中基本账户9个，一般账户97个，特殊账户15个。
从公告内容来看，申请冻结银行账户的有各种公司，包括银行、旅行社、航空公司空公司、软件公司甚至小贷公司。
欠康空公司的钱，说明康空公司的经营模式有问题。它应该是在去康空公司购买机票之前就已经向客户收钱了。一本万利的商业模式变成了欠康空公司的钱。
向小贷公司借钱，意味着公司资金周转出现严重问题。一般来说，上市公司如果欠小贷公司钱，必然导致资金链断裂。
从众多冻结账户的公告来看，可以肯定的是公司在经营中遇到了很大的困难。
可疑预付款和其他应收款
事实上，早在2018年，公司财务异常就在年报中有所反映。年报显示，公司预付款项由上年同期的3.9亿元增至10.35亿元。
如果公司的业务模式没有大的改变，收入也没有大幅增长，预付款项的突然增加就有利益输送的可能。
加上杭空 Company的预付款，给深圳淘游国际旅行社有限公司的预付款超过1亿元。
据天眼查称，腾邦国际参股了一家名为腾邦旅游的公司。腾邦旅游的总经理是石进，他也是深圳市希威特贸易有限公司的监事，这家公司的董事长是Michele Monique Reis(同名)，Michele Monique Reis也是深圳市淘游国际旅行社有限公司的实际控制人。
换句话说，这笔预付款支付给了一个实质性的关联方。
腾邦国际2019年年报中，预付款降至4.37亿元，接近2017年水平。是因为预付款收到了购买的商品吗？事实并非如此。2018年公司分拆子公司，5.97亿元预付款处置完毕。至于上市公司支付给实质性关联方的款项是否实现了经济利益，在财报中已经看不到了。
如果投资者恰好错过2018年年报，公司2019年年报仍显示预警指标，其他应收款从去年同期的7.14亿元激增至33亿元。
其他应收款是一个非常特殊的会计科目，记录企业以外的其他单位或个人欠企业的款项。一般情况下，质保金、个人贷款、销售人员备用金等等少量的钱会在这里核算，不会有太多的钱。当公司的其他应收款大幅波动时，投资者应保持警惕。
腾邦国际2019年年报显示，除尚未收到的股权转让款外，其他应收款大部分为“单位往来款项”。其中，占比超过60%的深圳前海融宜兴小额贷款有限公司欠款高达21.8亿元。
2019年，腾邦国际剥离小贷业务，2019年半年报显示，深圳前海易蓉小额贷款有限公司仍为全资子公司。
这样就把公司的商业模式梳理清楚了。公司不仅从事传统的航空公司机票销售业务，这种收取客户的钱然后去航空公司空公司结算购票款的业务怎么会被航空公司空公司起诉呢？
该公司实际上是打着机票代理业务的幌子吸收资金，一方面吸收客户的钱，另一方面又欠航空公司空公司和旅行社的钱，再将资金转给旗下的小贷公司放贷牟利。正因如此，当小贷公司资金链断裂时，腾邦国际的客户和供应商就会申请冻结资金。
小贷公司风险大。
2019年年报中，公司对小贷业务的引入做了“模糊”处理:公司旅游金融服务业务以泛旅游产业为基础，为产业链上下游客户提供配套金融服务。公司以支付结算为基础，为客户提供旅游供应链金融、旅游消费金融、保险等综合金融服务。
然而，目测表明这种解释并不成立。公司小贷业务涉及诉讼的案件中，对方行业五花八门，旅游的却很少。
那么，为什么一个从事机票代理业务的公司吃中间差价还要铤而走险做小额贷款呢？
答案写在公司的现金流量表里。
从2013年前后开始，随着互联网APP代理销售机票的商业模式的快速发展，腾邦国际的核心业务受到严重冲击。公司经营性现金流净额逐年下降，接近负值。也正是在这个时候，为了追求更高的增长，提高盈利能力，公司于2012年12月宣布有意投资小贷公司，并出具了可行性报告。
公告称，公司认为小微机票代理商缺乏资金，无法有效维持和拓展集团客户的月度业务，从而失去了很多商机。公司注册了小额贷款公司，扶持这些小微售票代理，一方面拓展公司的售票业务，另一方面获取放贷收益。
于是，2013年4月，注册了一家从事小额贷款业务的全资子公司:深圳前海易蓉小额贷款有限公司
现金流量表显示，自2013年起，由于向客户发放了大量贷款，公司开始了常年经营现金流量净额为负的阶段。在小贷业务的支持下，公司业绩也进入稳步增长阶段。
a股上市公司中，前几年从事小贷业务的很多，几乎无一例外。从投资者的角度来看，上市公司从事小贷业务是一种风险非常大的行为。
原因很简单。作为上市公司，和普通公司有很大的不同。一方面要对公司董事会和大股东的管理负责；另一方面也是对广大中小投资者负责。所以公司业务不能太不确定，业绩不能“飘忽不定”。
上市公司的这种属性决定了核心业务不能有太高的风险，而小贷业务的特点恰恰是风险太高。
为了盈利，财付通国际的“财付通”品牌甚至将触角伸向了信用卡业务。在财付通的APP中，悄悄进行信用卡套现、提现等非法业务。直到2019年底，被中国银联封杀。
为了拓展小贷业务，公司甚至大规模放贷，使利息支出接近净利润。风险继续累积。直到2019年，公司出现资产减值损失和信用减值损失10亿元。可以说小贷业务八年的净利润这次全部赔光了。
可见小贷业务的风险是很大的。主要原因是小贷业务的客户群体良莠不齐，大部分客户的信用不足以支撑其从银行等正规金融机构获得贷款，这些客户出现坏账的可能性很大。
那么，上市公司自己不知道小贷业务最后容易爆发吗？
当然可以，但是为了市值管理，公司管理层也顾不上这些。
从另一个角度来看，小贷业务本质上并没有带来任何收益，但却为腾邦国际延续了8年的生命。八年来，公司大股东通过减持和质押股份实现了华丽转身。
Wind最新数据显示，与2013年相比，公司第一大股东腾邦集团减持近10%，从32.98%降至23%，第二大股东华联发展持股从12.26%降至7.77%。腾邦集团还质押了剩余的57.79%股权。两大个人股东中和段乃琦的股权质押率达到100%。
回过头来看，在利用小贷业务维持业绩的同时，大股东已经做好了套现的准备。
反过来，站在投资者的角度，如何避雷？除了尽快远离大型小贷上市公司，还要特别关注预付款项和其他应收款的变化。比如腾邦国际早在2018年的预付款就极不正常，有打雷的迹象。2019年其他应收款继续异常。
在公司核心业务模式变化不大的情况下，预付款或其他应收款发生较大变化，几乎可以断定公司是在进行有目的的利益输送，以便在最后时刻“支付空”上市公司。
本文摘自《证券市场周刊》。
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