作者:保罗·维拉迪特塔基特，潘迪拉管理合伙人
我和负责斯坦福区块链俱乐部的吉尔·罗森(Gil Rosen)讨论了区块链创业的相关话题，包括筹资、团队组建、趋势以及加密创业和非加密创业的对比。以下是从对话中获得的一些想法。
吉尔:“你认为九个月到一年前的前几轮种子和种子轮的估值区间有什么不同？”
保罗:“估值折扣随着轮次的增加而增加。前期打折是减少的，因为更多的风险投资公司专注于前期或者可以进入前期。每个人都可以进入前期，但是反过来就没那么容易了。我会说折扣可能会降到种子轮的30%左右。现在，我开始看到种子前一轮的估值在600万美元到1300万美元之间。我开始看到种子轮的估值从1300万美元涨到4000万美元。对于A轮，估值可以从4000万美元涨到2亿美元。”
“现在我们可以这样想了。当我们处于更多牛市时，会看到公司股权被稀释在5%-10%之间，与正常水平相比并不算多。但在熊市中，投资者有更多的杠杆，我们开始看到20%至30%之间的稀释。
“加密领域也已经扩展到不仅仅是加密公司& # 8211；我们现在看到很多传统公司也在关注这个领域。现在的机会是，如果你在做跨越加密和非加密的事情，你实际上可以有一个共同领导的局面，你可以让两家知名公司各投资至少10%。”
吉尔:“A轮之后你看到了什么趋势？”
保罗:“A轮之后变化最大。你可能看到一个之前卖了公司赚了几个亿的人开了一家新公司，你就直接跳到A轮了。”
“正常的A轮公司是那些已经证明其产品符合市场需求的公司。你可以真正研究不同的群体，深入了解留存率、平均客户价值和终身价值。你其实可以更深入的研究数据，了解他们在某个品类的领先地位，了解他们的竞争对手是什么样的，他们的团队是什么样的。* *风险更小，技术更成熟，你会觉得这个团队很有可能在他们的领域获胜。”
“就代币而言，这已经变得更加灰色。可能还很早，你想让他们用类似虚拟令牌测试的产品进行测试，或者获得一定数量的测试客户。然而，在令牌发布之前，你不能真正上市。这些A轮的目的是确保有合适的战略合作伙伴参与，尤其是那些只能投资私募股权轮或有可能投资私募股权轮的公司。许多A轮融资都是由大型基金完成的，这些基金希望增加对现有赢家的投资，或者认为这里有很大的潜力，风险已经降低到足以让他们投入大量资本。”
“然后，你可以看到社区如何接受这个项目，并真正开始看到代币价格的变化。”
吉尔:“你认为产品市场适合当前的气候和牛市吗？你如何区分投机狂热和仅仅欣赏代币的兴趣与实际平台的实用性？”
保罗:“如果在最早期投资，可以在空中有更大的发挥空间。但是，如果你投资的是B轮或者C轮，那么你真的需要考虑一下，基于市场规模，这个领域可能会变得有多大。如果你投资基础设施，那么这实际上是对空和团队的押注，而不是对特定应用的押注。”
“如果产品的吸引力仅仅是因为代币，那么团队应该在实施代币之前找出产品的市场契合度，因为代币不应该是使用产品的理由。”
吉尔:“一年前，你对哪些投资想法感到兴奋，但现在不再感兴趣了？”
保罗:“现在，任何与消费者相关的领域都相当困难，尤其是尚未被证明有相当大赢家的领域(至少从收入或估值的角度来看)。然而，去中心化社交是一个有趣的方向。”
吉尔:“区块链创业有哪些常见的失败点，以及你看到的可能导致创业失败的因素？”
保罗:“我认为第一件事是管理资金的使用速度，这在加密领域可能非常困难，因为* *期非常高，你可能认为你找到了产品市场契合度。你可能会花很多钱在获取用户等方面& # 8211；然后突然低潮来了，筹钱变得更加困难。到了代币，所有问题都会加重，所以在市场下跌的时候，管理烧钱速度可能会非常困难。”
“另一个问题是监管，很难控制。如果你知道这是一个可能被严格监管的领域，那么关键是在形势不乐观的时候不要害怕转向其他方向。”
“最后一个问题是时机:有时对于某些用例来说还为时过早。有时候对区块链投票还为时过早。2017年，我们投资NFT的时候，市场还太早& # 8211；加密货币的认知度还不够，品牌还没有建立起来，影响力还不够，基础设施还不完善。”
“圆就是一个很好的例子。他们在2014年开始与比特币基地竞争，看起来不错，但因为起步晚，他们有点势均力敌。他们决定离开加密领域。幸运的是，他们在正确的时间带着正确的想法回到了加密领域。我认为他们为解决USDC所做的一切都是有帮助的，这为他们最终实现USDC提供了发展空余地。就是这种类型的创始人，能很快搞清楚一件事是否可行，如果不可行，就转向其他方向，并保持执着。”
吉尔:“你认为团队能解决的最大空 white或关键挑战是什么？”
保罗:“我认为有两个方面。”首先，我们绝对需要继续建设，为开发者提供更多的便利。由此衍生出来的是更好的用户体验，无论是零售还是机构。"
“像零知识这样的新技术会很有趣。我认为另一部分是在教育方面。当某个东西开始受到关注时，真正的关键是教育人们为什么区块链是必要的，并详细介绍不同的用例，以便人们更容易理解。”
“部分原因可能在于非投机性的用例，但一旦我们发现这样的用例，真正的关键是市场教育，以便我们可以改善这个领域的品牌形象，因为现在这个领域的品牌形象存在问题。”
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原文地址"Pantera 合伙人：对当下加密创业者与风险投资家的建议"：http://www.guoyinggangguan.com/qkl/155830.html。
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