作为AladdinDAO的最新成果，f(x)协议将ETH分解为两个新的衍生令牌:fETH和xETH。费斯是一种接近稳定的低β货币，其价格波动非常小，并且不依赖于集权化的风险，因此可以有效满足去中心化金融(DeFi)的需求。
XETH是高β杠杆的长期ETH永续合约，可以提供强大的去中心化在线交易工具。这两种代币都是基于ETH作为抵押品发行和赎回的，所以保持了去中心化和原生以太坊的特点。
简单来说，f(x)协议就是让用户使用ETH生成fETH和xETH，然后使用这两个令牌享受不同级别的ETH价格变化。fETH的价格只会跟随ETH价格10%的变化，也就是说它的beta系数为0.1。xETH的价格会反映f ETH没有反映的ETH的价格变化，也就是说它有一个大于1的β系数。这样，fETH就相当于一种浮动的稳定货币，而xETH就相当于一种杠杆式的长期投资工具。
阿拉丁岛
AladdinDAO是由DeFi专家组成的DAO，旨在筛选出优质的DeFi项目，为社区成员提供高收益的投资机会。在《曲线战争》的CRV投票权争夺战中，AladdinDAO推出了两个新工具:Concentrator和Clever，帮助用户赢得更多的利润和影响力。
通过这两个工具，AladdinDAO不仅为用户提供了一个简单的获取高收益的机会，还为DAO提供了一个无需多签流程的国库资金管理方案。同时，这两个工具也增强了Convex在曲线战中的话语权，从而影响曲线生态的发展方向。
自USDC危机以来，AladdinDAO的核心成员重新审视了当前市场中稳定货币的缺点，并提出了新的解决方案，即f(x)协议。
稳定硬币
在讨论f(x)协议之前，我们先来回顾一下稳定货币的定义:
稳定货币是数字货币的一种，其价值与另一种货币、商品或金融工具挂钩，以减少相对于其他易变加密货币(如比特币)的价格波动。
稳定货币的主要功能是作为价值存储和交易媒介，在加密货币市场中提供流动性和稳定性。大多数稳定的货币都与美元或其他法定货币挂钩，这使得它们易于与传统金融体系进行互动和交换。但从加密的原始角度来看，如果加密世界继续发展壮大，稳定的货币会相对膨胀，因为它们无法捕捉到加密货币相对于法定货币的升值。因此，稳定的货币可能会失去吸引力和竞争力，更多的人会寻求一种能够跟随加密市场发展的资产。
目前稳定币主要有三种:法币支持，部分算法稳定币，CDP算法稳定币。
纯算法(无担保或抵押不足)稳定币，如泰拉的UST，是最明显的风险类型，因为难以保证安全性和可靠性，不适合长期选择。然后，它将现有的稳定硬币分为三类:
1.法币支持的稳定货币(如USDC和USDT)依靠第三方机构维持法币储备，但也面临中央集权的风险。
2.部分或全部由法币支持的算术稳定币(如戴、)也受到法币支持的稳定币集中化风险的影响。
3.完全分散的CDP算法稳定硬币(如LUSD)。他们只接受分散的抵押品，但其扩展性和资金效率有待提高。
因此，该协议的目标是在保持低波动性的前提下，创建具有更高资本效率和可扩展性的稳定资产，并因此引入了fETH和xETH两种资产。在传统金融中，β是对给定证券或投资组合波动性的度量。与市场相比。由于法币是这些措施的分母，现金的β = 0，β = 1的投资组合将完美地反映市场回报(例如S & amp；500英镑.投资组合β。1。
在f(x)协议中，ETH的价格被定义为市场，β是衡量给定加密货币相对于ETH的波动性的指标。ETH本身的beta是1，而完美稳定货币的beta是0。资产X的目标β是0.5，这意味着它只反映了ETH价格变化的50%。
协议工作模式
通过调整fETH和xETH的NAV(净资产值)，f(x)保持不变，即:
然后，协议根据f(x)不变量计算xETH的新NAV:
通过这种方式，xETH可以捕捉到fETH屏蔽的所有ETH价格变化，从而提供杠杆回报。
分数ETH-低波动性资产/“浮动”稳定货币
协议之初，费斯的价格定为1美元。该协议通过调整fETH的NAV来控制其波动性，使其只反映ETH价格变化的10%(即β_f = 0.1)。当ETH价格发生变化时，f ETH的NAV将根据以下公式进行更新:
其中rETH是时间t和t-1之间ETH的回报率。
币值稳定的优势主要体现在价格波动小、内在风险低、流动性深。FETH是一种低波动性资产，其β=0.1意味着其价格变化仅为ETH的十分之一。这样，fETH不仅可以规避集中化的风险，还可以捕捉到一些ETH市场的增长或下降。
与传统的稳定币相比，fETH是根据市场需求而非CDP需求发行的，只受Xeth(一种可以吸收fETH波动并提供杠杆回报的代币)供应量的限制，因此具有更高的扩展性和资金效率。FETH可以看作是锚定到ETH的一种方式，但它不像传统的锚定方式那样保持固定或接近固定的比例，而是按照β = 0.1进行调整。
一般来说，fETH作为一种价值存储和交易媒介，在加密货币市场中提供了流动性和稳定性，同时保留了一些市场增长潜力。
杠杆式以太网
杠杆ETH又称xETH，是一种去中心化、可组合的杠杆式多头ETH期货合约，平仓风险低，资金成本为零(极端情况下，xETH foundry甚至可以赚取手续费)，设计为fETH的关联资产。XETH持有者通常承担fETH供应的大部分波动。通过使用f(x)的铸造和赎回模块或现成的链AMM流动性池，交易者可以随意改变他们的立场。
只要有足够的xETH供给来吸收fETH的波动性，FETH就可以根据直接需求进行铸造和赎回。xETH的杠杆率是可变的，因此相对少量的xETH可以支持大量的feth。
xETH杠杆倍数的计算
根据下面的公式:
如果fETH的铸造量为0，那么$ \ lambda _ f = 0，L _ x = 1 $ $，Xeth成为double ETH的永久契约。
xETH代币的实际有效杠杆率随着xETH和fETH相对供应量的铸造和赎回而变化。与fETH相比，xETH的供给量越高，xETH的有效杠杆率越低，因为fETH的过度波动被分散到更多的代币上。相反，fETH的供应量越大，波动就会集中在更少的xETH代币上，导致更高的有效杠杆率。
系统稳定性
由于xETH是对冲fETH的资产，xETH越多，系统越稳定。如果我们把总的ETH储备作为CDP的抵押品，总的ETH供给代表贷款额，那么我们可以用类似于CDP系统的集合比率来监测系统的健康因素。对于f(x)协议，我们可以将CR定义如下:
无论是铸造fETH还是xETH，或者调整两个代币的净资产值，都会影响CR的价值。如果系统CR下降100%，则意味着xETH的值为零。此时，费斯的β值为1，这意味着它将完全暴露于ETH的价格波动，不再作为低波动性资产存在。因此，f(x)设计了四级风险管理模块进行风险控制。
风险控制
f(x)的风险控制系统是一个四级模块，用于在系统的抵押率(CR)降低到一定阈值时，采取相应措施维持fETH的低波动率和xETH的正净资产值，以提高CR。这些措施包括：
稳定模式:当CR低于130%时，禁止铸造fETH，取消fETH的赎回费，增加xETH的赎回费，给予xETH的铸造者额外奖励。
用户平衡模式:当CR低于120%时，鼓励用户通过赎回fETH来提高系统的抵押率，并给予赎回者额外奖励。
协议平衡模式:当CR低于114%时，协议自动使用储备中的ETH在市场上购买并销毁fETH，以提高系统的抵押率。
资本化:在最极端的情况下，协议有能力通过发行治理令牌来筹集ETH，无论是通过铸造xETH还是购买和赎回fETH。
利润
f(x)协议的好处是通过对fETH和xETH的铸造和赎回收取费用来实现的。这些费用是一个操作参数，将在启动时确定。此外，在风险管理模块启动时，fETH的持有人还需要支付稳定化费用，该费用将分配给其他帮助系统平衡的用户或协议本身。
β ——调节波动的关键参数
为了更好的理解β对资产的影响，我们将从三个不同的角度来分析和评价β从0到1的变化，即:价值存储、交易媒介和加密原生。这三个视角涵盖了资产的主要功能和特征，以及在加密货币市场中的地位和作用。
价值储存
从价值储存的角度来看，随着β从0到1，资产的价值稳定性逐渐降低，因为它们越来越受市场波动的影响。稳定的货币(β = 0)可以保持与法定货币相同的购买力，而ETH(β = 1)会随着市场的涨跌而增减。FETH(β = 0.1)介于两者之间，可以保持一定的市场增长潜力，限制波动。
交易媒介
从交易媒介来看，随着β从0到1，资产的流动性和扩展性逐渐提高，因为越来越符合加密货币市场的需求和特点。稳定货币(β = 0)可以很容易地与法定货币兑换，但也存在集权风险和信任问题。ETH(β = 1)是以太坊完全去中心化、局部化的资产，但也具有较高的波动性和价格不确定性。FETH(β = 0.1)介于两者之间，可以在保持低波动性和高流动性的同时，规避集中化的风险。
加密本机
从加密发生学的角度来看，随着β从0到1，资产的去中心化和创新性逐渐增强，因为它们越来越体现加密货币的精神和价值。稳定币(β = 0)是锚定在法定货币中的资产，它们依赖于传统金融体系和机构的支持和监管。ETH(β = 1)是以太坊网络的原始资产，是加密货币领域的领导者和创新者。FETH(β = 0.1)是基于f(x)协议创建的新资产。它是以太坊的低波动、去中心化、可扩展和本地资产。它与xETH搭配使用，xETH是一种高波动性、高杠杆和永久的合约令牌。
极端市场条件下的假设
在极端的市场情况下，让我们讨论一下费斯的表现，并将其与中央集权的稳定货币USDT进行比较。如果你正在寻找一种短期对冲工具，并希望保持低波动性，那么USDT可能更适合，因为它可以与法定货币保持固定的汇率比例。但是，如果寻求长期价值存储，fETH可能更合适。fETH和ETH的关系相对稳定，可以跟随加密货币市场的增长，不会受到法币贬值的影响。重要的是，fETH具有一定的灵活性，即使在ETH价格剧烈波动的情况下，也能通过风险管理模块保持较低的波动性，从而实现其β=0.1的目标。
举一个实际的例子来说明:假设目前ETH的价格是2000美元，f ETH的价格是1美元(即fETH的NAV等于1美元)。如果ETH的价格下降到900美元，那么f ETH的价格将下降10%左右，降至0.9美元。虽然相对于法币有所贬值，但费斯仍然保持了低波动的特点。如果长期预期ETH会反弹，或者法币会继续贬值，那么可以把f ETH作为一种温和的通缩货币来储值。相比之下，USDT虽然可以用法币维持固定汇率，但无法抵御法币贬值的风险，存在集权化风险，比如银行危机或监管干预。因此，费斯和USDT各有利弊，需要根据自己的需求和期望来选择。
摘要
总的来说，fETH和xETH在以太坊生态中所占据的位置以及未来的发展趋势并不是孤立存在的，而是会受到市场需求和交易者行为的密切影响。市场需求由以太坊的价格走势、整体加密货币市场等多种因素决定。交易者的行为是由很多因素决定的，比如对市场走势的预期，风险承受能力，对去中心化和可组合性的理解和重视。这些因素相互交织，共同塑造了fETH和xETH在以太坊生态中的角色和发展前景。因此，要预测和理解fETH和xETH的发展趋势，就必须深入探讨市场需求和交易者行为的变化，了解它们是如何相互作用，共同影响这两种资产在以太坊生态中的地位和发展方向的。
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