对于长期看好以太坊的货币投资者来说，持有以太坊的某种流动性质押令牌LST(liquid staking token)是一个不错的选择，这其中包括大家熟知的利多的WSTEH，火箭池的rETH，集中交易所cbETH，bETH等等。不过，虽然持有LST有可观的收益，但毕竟人还是要吃饭的，我们还是离不开那张绿票。
Gravita协议的创新之处在于为以太坊流动性质押衍生项目(LSD)提供了免息链解决方案，让您在获得质押收益的同时，又多了一种享受生活的新选择。
Gravita作为Liquity的一个分支项目，该协议的稳定货币机制设计已经通过了近两年的市场检验。在我看来，Gravita在以太坊上海升级后解决了Liquity的一大痛点，那就是在ETH存款的机会成本。因为，如果你的ETH每年可以获得4-6%的APR质押收益，那么你将通过把它存入Liquity上的原始以太坊来借入$LUSD，从而变相损失这笔收益。由于对顶级去中心化稳定货币项目Liquity的认可，进入Gravita的用户会降低很多信任门槛，但我想说的是，这毕竟是两个不同的项目，来自不同的团队，所以DYOR。
在这篇文章中，我整理了Gravita和Liquity在抵押类别、利率、清算和赎回机制方面的差异，以帮助您评估协议风险，做出理性的投资决策。
1.抵押物品
与流动性相比，Gravita协议扩展了抵押品的种类，包括native WETH和liquid pledge token (LST)，包括LIDO的WSTEH、Rocket Pool的rETH、chickenBonds的加速收益稳定币blusd，这些都与流动性密切相关。不熟悉流动性和鸡债的同学可以在我之前的文章里了解一下。
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在本文中，我提到了Liquity在协议扩展中的局限性以及chickenBonds缺乏外部使用场景。这两个问题在Gravita协议中似乎都得到了解决，既能有效承接目前非常庞大的以太坊流动性质押衍生市场(LSD)，又能增加chickenBonds的blusd的使用场景，可谓一举两得。
Gravita为每个抵押品设立了独立的贷款池(vessels，相当于MakerDao的CDP和trove of liquity)，从而隔离了不同抵押品之间的风险，每个抵押品都有不同的清算额度。比如当ETH价格为2000美元时，最多可以借出2000*0.9=1800GRAI(系统会一直设置1GRAI=1美元)和Ether。
LST本身的风险会高于原来的ETH，所以Gravita为LST设定了较低的LTV(贷款价值比)。比如你存2000美元的wstETH，最多可以贷出2000*0.85=1700GRAI。如果抵押品的价值低于2000美元，你的船将被清算。
这个机制更类似于makerDao。毕竟，它是由多种抵押品而非单一抵押品(SAI)产生的稳定货币(MAI)。
Gravita的另一个有趣的抵押品是ChickenBonds的加速收益稳定货币blusd。简单来说，blusd是一种稳定的货币，比你单纯持有liquity的稳定池中的lusd有更高的APR，而且它有一个价值下限，也就是底价，由协议机制和$lusd的价值来保证。
目前BLASD的市场价格为1.19，底价为1.144，而作为抵押品存放在Gravita的BLASD被视为1.00美元，因此BLASD池的LTV可以达到99%，协议中不会存在清算风险，因为ChickenBonds协议的机制保证了BLASD的价格不能低于1.00美元。
在这种机制下，blusd的持有人有一种资金利用效率高、无清算风险的借款和稳定资金的方式。在我看来，这将大大提升blusd的使用场景，推动鸡债再次进入正向循环。从blusd的市场价也可以看出近期价格的稳步上涨。从市场需求来看，每当Gravita为各种抵押品类型新开一个薄荷帽时，blusd池总是第一个被填满，可见市场需求之旺盛。
在本文的最后，我将分析与小鸡债券相关的投资机会。
2.费率机制
同样是LST贷款稳定货币，为什么要选择Gravita而不是MakerDao？有两个原因:
(1)清算线较低，资金利用率较高。Gravita的LTV是85%，在coll. ratio里只有116%，远低于MakerDao至少160%的平仓线。比如你在马克尔道抵押stETH 1600美元，你最多只能借给戴1000美元，但是如果ETH跌一点点，你就被清算了。在Gravita，你可以用同样的1000美元的GRAI来承担低至1160美元的抵押价值。
两个协议在资金效率上有着巨大的差异。
(2)无息贷款和有息贷款，通过Gravita借入稳定货币最多只需要一次性支付0.5%的费用，而makerdao每年都有不同的年费。最低利率贷款的抵押品是rETH，coll. ratio必须保持在170%以上，年费为0.75%。另外两笔是以斯泰斯为抵押的贷款。
将两个协议统一到一个表中，可以更清楚地看到两个协议在资金利用效率和成本方面的差异。
* *需要明确的是，使用Gravita协议可以享受免息贷款，6个月以上的仓位最高一次性收费仅为0.5%。当用户在6个月(约182天)到期前还款时，将按所用时间比例返还0.5%的固定贷款费用，但至少要支付一周的利息。**
在某种程度上，Gravita对短期贷款的收费机制优于流动性，这大大降低了那些只需要几天时间就能做出* * * *的用户的借贷成本，增强了Gravita在短期贷款方面相对于流动性的竞争力。
3.清算和赎回
Gravita在清算和赎回机制上与liquity类似，但不同的是，虽然Gravita协议中有一个共同的稳定池，但每个担保品类型都有一个独立的系统状态。因此，某些担保品类型可以处于恢复模式，而其他担保品仍处于正常状态。
恢复模式(你的蜂蜜就是你的砒霜):
回收模式是流动性协议中保证其币值稳定的最有效机制，这种情况只发生在流动性运行两年的5月19日极端行情中。该机制的有效性在当时也得到了验证，系统的全球CR迅速恢复到150%以上，LUSD也迅速回归主播。LUSD作为顶级的分散稳定货币，一战成名，并在随后的卢娜(LUNA，USDC)事件中取代其王者地位。
Gravita作为liquity的一个分叉项目，自然继承了这个优秀的机制。但对于抵押贷款借款人来说，这必须是一个需要小心处理的事件。这就像灭霸打了个响指，让纷乱的世界变得干净。真的很白很干净，但是我说的是你的立场。
当然，如果你能在恢复模式期间使你的头寸的LTV低于71.4%，那么你就能生存下来。但是，在极端的市场中做到这一点是相当困难的，你需要在平时做非常好的风险管理。
LTV 71.4%相当于Coll.Ratio 140%，是全球CR在流动性上降至150%的导火索。在这个指标上，Gravita协议比流动性更激进，更低的CR会引发全球清算。
尽管复苏模式让抵押贷款借款人非常害怕，但对于那些有所准备的人来说，这确实是一个机会，比如那些在稳定池中存款的GRAI持有者。
清算利润(你的蜂蜜)
当WETH船只被清算时，用户可以以低于市场价约10%的折扣获得WETH。对于允许用户以85% TVL借入GRAI的LST船只，稳定的货币提供者可以预期在清算时以大约15%的市场折扣价获得LST。
简而言之，清算利润与在Gravita上清算的担保品类型的LTV成反比。这意味着，在极端行情下(指市场大幅下跌，而非约定抵押品之一出现雷雨)，存入稳定池的用户可以8.5折购买LST，可以说是非常香了。
稳定机制
作为清算人，是不可能享受到无风险超额收益的。他的风险在于，引力协议所产生的稳定货币GRAI能否一直保持稳定。在这一点上，Gravita也继承了Liquity的优秀机制——救赎，我们也可以称之为:
硬挂钩可以以0.97美元的价格赎回GRAI作为抵押品(即1 GRAI兑换0.97美元的抵押品)，这构成了GRAI稳定货币的价格下限。需要注意的是，0.97表示向被赎回的借款人支付3%的赎回费。
与此同时，GRAI投下的90% LTV抵押贷款可以通过套利机会创造价格上限。例如，当GRAI的市场价格为1.2美元时，ETH持有者可以通过抵押以太坊，以90%的LTV铸造GRAI并在市场上出售来套利，一次套利的利润可以达到近8%(0.9*1.2)。因此，理论上，在分散市场中，GRAI在1美元附近的-3%/+10%范围内波动。但这并不意味着令牌总是在这些范围内。
风险:
在我看来，GRAI的出现并不能动摇LUSD作为分散稳定货币之王的地位，但可以大大提高分散稳定货币的扩张性。扩展性提升的代价是去中心化的下降，因为无论添加的抵押品是stETH还是rETH，LSD项目本身都是去中心化的，因为无论在节点验证环节多么去中心化，撤回私钥毕竟在项目端，项目的实际控制人也就那么几个。
当然，市场上每一种稳定的货币都不需要像LUSD那样去中心化，多样化的选择对用户来说毕竟是好事。
另一大风险来自不同抵押品的船只设定的不同清算线。如果市场快速下跌，特别是某个LST出现风险事件时，GRAI的持有人很可能会在第一时间赎回WETH这个原生以太坊，然后在第一关赎回blusd。当这两项基础资产不再是构成GRAI价值保证的压舱石时，GRAI的衰落将不可避免。
机会
与其他LSDfi项目相比，Gravita的主要创新之一是整合了ChickenBonds，这是一种更稳定的债券资产。与原生以太坊一起成为GRAI价值的基石，比单纯用一个或几个LST做抵押要稳定得多，比很多项目无脑增加LST杠杆更有利于生态。
其中，我也发现了一些潜在的机会。目前仍处于鸡债未决状态的lusd为3.74M，BLASD总供应量为1000万，其中2M BLASD已经存在于Gravita。如果Gravita继续打开BLASD的造币盖，市场上的BLASD会被迅速抽干。创建BLASD的渠道只有一个，就是持有ChickenBonds这种非常特殊的债券近两个月才可以略有盈利(这个时间是动态调整的)。这种供给端和需求端的巨大差异可能会促进BLASD的进一步升值，大大缩短小鸡债券持有人的盈利周期，加速BLASD向市场的供应。鸡债的具体运作机制还是我之前的文章。
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目前，Liquity的稳定池中赚取微薄APR的$lusd储备已达到1.79亿美元，很可能参与鸡债的创建和blusd的生成，这对于Gravita和鸡债空来说意味着巨大的增长。
在我看来，流动性、重力和小鸡债券之间的可组合性首次完成了产品逻辑的闭环。ChickenBonds促进流动性稳定货币LUSD的发行，Gravita促进ChickenBonds债券的发行，流动性稳定货币发行机制保证了Gravita协议的稳定运行。三个协议是互利共赢的，创造了飞轮效应的可能性。至于飞轮能不能转起来，让我们拭目以待。
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