TLDR:市场总结:债务上限危机在本周初继续困扰市场，但在下半周取得了重大进展。英伟达超预期财报引发市场对AI、芯片等核心技术的追捧，导致美股大涨。与此同时，防御性目标下跌，因为资金集中在技术领域。
经济指标:PMI数据显示，5月经济出现分化，服务业延续强势，制造业回升。耐用品销售数据和PCE反映通胀依然顽固，经济依然强劲，导致6月加息预期上升，年内降息预期下降。
加密货币市场:在科技板块极度乐观情绪的推动下，加密货币市场也出现反弹。但利率终点的上升预期和A将提取市场流动性的预期，为其反弹的持续性设置了阻力。
债务上限谈判:美国总统拜登和众议院议长麦卡锡原则上达成预算协议，将债务上限提高19个月。市场的焦点转向了本周三和周五参议院和众议院是否投票。由于资金预计将在周五用完，投票过程应该不会出乎意料。
观点:6月到8月是一个关键的时间窗口，因为四大矛盾会变得非常明显。四大矛盾包括新国债发行、股市极端分化、美联储利率端点较高、固定收益对资金的强大吸引力。
人工智能的发展有望减少投资者对利率变化的依赖。估值已经很贵但还不离谱，其泡沫阶段还是空。乐观情绪必然会蔓延到加密货币市场，因为与成熟行业不同，这两个市场都有巨大的采用潜力，但笼罩在数字货币市场上的流动性和监管担忧可能会限制它们的增长。
一周市场概述:
随着提高美国债务上限谈判的进展和对人工智能的乐观情绪，上周全球股市出现分化，美国和日本股市强势收涨，欧洲股市周五强劲反弹但最终收跌，中国股市全周弱势收跌。
美股板块方面，AI无疑是本周最热门的主题。科技板块涨逾5%，通信涨逾1%，生活必需品板块和材料板块领跌，均跌逾3%。显示资金继续逃离防御性标的，转向增长潜力较高的行业。
上周强劲的经济数据和央行官员的强硬言论为利率预期敲响了警钟，人们意识到通胀将在更长时间内保持粘性。因此，美国国债收益率继续全线攀升:
l 30年期国债收益率触及4%关口，为去年底以来最高水平；
10年期国债收益率从3.66%升至3。81%，2年期国债收益率从4.24%升至4.57%，均创下今年3月以来的最高水平。
1个月和3个月短期国债收益率小幅下跌，显示市场对债务上限风险的担忧。
此外，美国原油上涨1.2%，至72.67美元，主要产油国上周发布了多项关于未来供应调整的矛盾信息。
现货黄金价格微涨0.33%，至1946.69美元/盎司，主要原因是债务谈判危机持续降温，市场押注美联储再次加息，降低了黄金的避险需求。实际利率的上升也使空黄金无息资产受益，理论上也对BTC价格构成潜在压力。
CFTC期货头寸变化:
总体来说，上周美股净多头再次小幅上涨，但三大股指分化明显。纳斯达克净多头头寸增加至2022年初以来的最高水平，而标准普尔500的净多头头寸略有下降。拉塞尔2000的网空头球大幅减少，现在几乎回归中立。这种头寸变化与现货市场的趋势一致。
债券市场上，net 空 head持仓几乎增至历史新高，2年期、5年期和10年期的net 空 head持仓增加，30年期的net 空 head持仓减少。外汇市场，美元净空头小幅下跌，主要是欧元净多头头寸小幅减少。
全球股票基金流量:
EPFR数据:截至24日，全球股票基金净流入仍为负值，本周为-40亿美元，较上周的-80亿美元有所改善。发达国家股票型基金主导资金流出，美股连续第六周出现资金流出，但规模较前一周明显放缓。新兴市场股票基金也出现了净流出。
债务上限谈判:
美国总统拜登和众议院议长麦卡锡原则上达成预算协议，将债务上限提高19个月，至2021年5月18日。因为协议代表了一种妥协，任何妥协方案几乎肯定会失去极左翼和极右翼的反对，所以市场的焦点转向了本周参众两院是否投票。
两党领导人都对债务上限协议获得通过充满信心。法案的通过需要众议院218票，参议院51票。拜登总统强烈敦促国会两院立即通过美国债务协议，他不希望有任何可能破坏协议的事情。麦卡锡声称，95%的政党立法者对该协议感到“兴奋”，但他承认，该法案“没有得到所有人想要的一切，但在一个分裂的政府中，这是我们的最终结果。”
耶伦将政府资金耗尽的日期更新至6月5日(比最初预期晚了4天)，并要求国会尽快达成谈判结果，以避免债务违约。
预计参议院将于周三对该法案进行投票，众议院最早将于周五进行投票，因为周五是财政部预计现金告罄的最后日期，因此本周的进展不能出错。虽然目前看来可能性不大，但在投票过程中，任何可能将法案通过日期推迟到X-Date之后至下周的意外都会增加市场的不确定性。
上周重要经济数据:
周五公布的PCE物价指数和耐用品销售数据影响最大，表明通胀依然顽固，经济依然强劲，6月加息预期上升。
4月份，PCE环比上涨0.4%，高于上月预期的0.3%和0.1%。同比增长4.4%，也高于预期的4.3%和上月的4.3%。剔除食品和能源这一核心因素，PCE也环比上涨0.4%，高于预期的0.3%，也高于上月的0.3%。同比增长4.7%，高于预期的4.6%和上月的4.6%。
很明显，这个数据说明通胀依然顽固。自去年12月以来，美联储已经加息125个基点，但核心PCE并没有下降4.7%左右。这一数据进一步支持了美联储未来继续加息的预期。
一旦实际数据公布，CME利率期货将立即定价，下一次FOMC会议加息的概率将达到70%，而上周为17%，这意味着市场认为会更早暂停加息，上周五开始改变继续加息的预期。
未来有几个重要的数据，包括5月非农就业和CPI。如果这两份报告中的任何一份再次火热，考虑到消费者将在夏季密集出行，这将进一步提振消费，刺激通胀，6月和7月暂停加息的希望将越来越渺茫。
除了通胀，上周五的数据还显示，美国人的收入和消费也在增加，收入环比增长0.4%，高于上月的0.3%。消费环比上涨0.8%，上月仅为0.1%。在服务器消费方面，由金融服务、保险和医疗推动，而在商品方面，由新车和药品推动。
另一方面，储蓄率再次下降，从4.5%降至4.1%，进一步证明美国消费者信心依然持续高涨。
谈到强劲的消费，周五的耐用品报告也反映了同样的结果:4月耐用品销售额增长1.1%，而预期下降0.8%，3月的环比增幅也上调了0.1%至3.3%。3月份的激增主要是由波音公司的大订单推动的。如果排除军事装备和客机，耐用品销售下降，但4月份的数据是真正的反弹。报告中剔除军事装备和技术的耐用品销售额环比增长1.4%，远高于3月份的0.6%和2月份的0.2%。其中，占比最大的制造业环比增长1.7%，机械设备环比增长1.0%，汽车及零部件仅下降0.1%。
上周的其他重要数据:
5月密歇根大学消费者信心指数终值升至59.2，超过初值57.7。
美国首次申请失业救济人数为22.9万，不及预期的24.5万，前值修正为22.5万。截至5月13日当周，申请失业救济人数为179.4万，低于预期的180万，前值为179.9万。
美国第一季度年化实际GDP从1.1%修正为1.3%，年化个人消费支出(PCE)从3.7%修正为3.8%，年化核心个人消费支出(PCE)从4.9%修正为5%。
美国5月Markit制造业PMI初值48.5，低于预期50，前值50.2，服务业PMI初值55.1，高于预期52.5，前值53.6，综合PMI 54.5，高于预期53，前值53.4。
本周重点关注:
周一是美国阵亡将士纪念日，也是英国春季的银行假日，两国股市休市。
周二公布的美国5月消费者信心指数
周三的债务上限众议院投票
周四美国5月ADP就业数据。
周五美国5月非农就业数据(共识是劳动力市场逐渐降温)，参议院就债务上限投票。
美股报告包括周二惠普、C3 sales force。周三AI和Chewy，周四Dollar general，Macy's，Miley Miley，lululemon和Dell。
我们的意见:
6月到8月是一个关键的时间窗口，因为四个矛盾会很明显(这里先只讨论美国，更多如日本货币政策、欧洲通胀、中国进步等问题会在后续文章中讨论)。
矛盾1:
目前，市场预计，在达成债务上限协议后的三个月内，应会发行约5000亿至7000亿美元的新国债，这是对流动性的负面泵送，应会在边际上抑制风险资产的表现。
新增国债一个可能的资金来源是货币市场基金和逆回购协议(RRP)的余额，另一个可能的来源是银行存款的下降。看到这些数据下降将是一件好事，这表明流动性泵入已经得到对冲。
此外，别忘了提高债务上限的代价是从未来两年开始减少政府支出，尽管规模不足以显著改变经济前景。
矛盾二:
在股市方面，几乎每个行业的巨头都在变大，比如科技、银行、能源、零售、医疗保健、国防等。因此，我们可以看到，普通市值加权的S&P指数在上升，而同等权重的S&P指数在下降，尤其是3月份以来。因为这一轮上涨是以AI为核心驱动力，其带来的效率或性能效益短期内不会在大范围的行业中体现出来，AI和技术赛道可能会出现泡沫。
矛盾三:
最近美联储官员发表了很多鹰派言论。随着经济数据的持续火热，2023年下半年利率期货继续走低。本月早些时候，市场预测降息近100个基点，现在预计不会降息(这与美联储3月的点状图一致)。这种快速的变化上周刚刚发生，其持久的影响可以认为还没有完全发酵。
矛盾四:
尽管股市情绪乐观，但美国货币市场基金上周仍出现大量资金流入(+399亿，为五周最高)，显示出固定收益对资金的强大吸引力，在年内降息预期消散的背景下，未来几个月仍将保持稳定。
综上所述，大部分股票没有参与涨势，目前的走势受到科技行业的强烈影响，尤其是那些与AI和芯片密切相关的公司。几只高估值科技股的主导市场，可能导致市场的脆弱，“岩浆”或“NYFANG”的任何挫折，如令人失望的利润或行业法规的变化，都可能对整个市场产生重大影响。
也有可能会有更多的股票开始跟随大技术的上涨趋势，这可以让牛市持续，但需要实际盈利数据的支撑。人工智能确实降低了投资者对利率变化的依赖。可以预计，未来几个月会有很多企业开始蹭AI，但哪些行业能真正沾到AI的光还需要时间观察，任何不能体现在业绩或分红增加上的股价上涨都是脆弱的。
例如，根据Factset的数据，只有110家标准普尔500公司在最新的电话会议中提到了人工智能:
例如，就连押注创新的所谓ARKK也远远落后于NYFANG:
随着AI领域的发展，感觉大量投资人没有完全参与进来。相关企业的估值虽然贵，但远没有高到离谱。我们预计在未来几个月内，将见证人工智能相关投资目标从昂贵到泡沫乃至MEME的演变。例如，WSB社区上周对人工智能概念非常兴奋。
这种情绪肯定会蔓延到加密货币市场，因为与成熟的行业不同，加密货币和AI都是具有巨大采用潜力的目标，但对流动性的担忧和监管的持续高压可能会限制它们在数字货币市场的增长。
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