经济将保持复苏态势，近期公开市场操作利率下调的可能性较低丨第一财经首席经济学家调研，下面是第一财经给大家的分享，一起来看看。
贷款利率16.2%
摘要
2023年5月，第一财经研究院发布的“第一财经首席经济学家信心指数”为51.2，高于50荣枯线。4月28日，中共中央政治局会议指出，当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。经济学家们认为，虽然我国经济有一定下行风险，但未来一个月将保持复苏态势。
经济学家们对4月CPI同比增速的预测均值为0.41%，PPI同比预测均值为-3.28%。4月固定资产投资累计增速预测均值为5.35%，社会消费品零售总额同比增速预测均值为21.69%。
调查显示，经济学家们预计未来货币政策将维持宽松状态，近期公开市场操作利率下调的可能性较低。他们对4月新增贷款预测均值为15148.88亿元，社会融资总量预测均值降为2.1万亿元，M2同比增速预测均值为12.55%。
4月28日，人民币对美元汇率为6.924，经济学家们对5月底人民币对美元汇率的预测均值为6.83，同时，他们将年底人民币对美元汇率预期由上月底的预测均值6.65下调至6.68。
正文
1、信心指数：5月信心指数为51.2
本期，第一财经研究院发布的“第一财经首席经济学家信心指数”为51.2，虽然连续两个月下滑，但仍高于50荣枯线。中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议指出，当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。经济学家们认为虽然我国经济有一定下行风险，但未来一个月将保持复苏态势。
兴业证券王涵表示，未来经济将继续恢复。由于基数因素，二季度经济读数或将明显偏强。剔除基数因素，经济整体上将向正常水平进一步回归。消费或延续一季度偏强的恢复走势，特别是服务消费，居民消费潜力或明显释放；基建投资在专项债等支撑下，或仍偏强，支撑经济恢复；地产投资已过底部，或逐渐改善，考虑到地产销售滞后影响以及市场预期，地产恢复过程可能偏慢；制造业投资在政策和融资支持下，或仍偏强；出口可能面临下行压力，疫情放开后的回补效应可能减弱，美欧也继续面临衰退压力。
东方证券邵宇认为，供给端，企业复工复产逐步加快；需求端，消费需求稳步释放。但与此同时，经济增长的下行风险依然严峻。首先，外部市场的不确定性越来越高；其次，虽然工业生产恢复加快，但利润增长的下行压力依然较大；再次，地方财政收入增长的下行压力越来越大；此外，房地产市场低迷在短期难以扭转，居民收入增长和就业保障预期更趋谨慎。整体上，今年外部经济环境将更趋严峻，国内需求不足仍较突出，经济回升基础尚不牢固。
德勤中国许思涛表示，“五一”假期火热的消费市场体现出消费者的信心和消费能力的提升。目前，中国经济复苏强劲，这主要归功于消费者的韧性以及出口表现超过预期（尤其是在3月份）。从区域趋势来看，他预计第二季度出口增长将趋于正常。过去六个月，中国台湾和韩国的出口受过度依赖半导体产业的影响，出现了严重下滑。而对于刺激消费来说，满足居民的改善型住房需求相当重要，而且房地产市场的表现会深刻影响消费者的心理。
2、物价：4月CPI同比预测均值0.41%，PPI-3.28%
经济学家们对4月CPI同比增速的预测均值为0.41%，较统计局公布的3月值（0.7%）下降0.29个百分点。其中，工银国际程实给出了最高预测值0.8%，野村证券陆挺和摩根大通朱海斌给出了最低预测值0.2%。
4月PPI同比增速的预测均值为-3.28%，低于统计局公布的3月值（-2.5%）。调研中，该指标的预测最高值为-2.8%，来自环亚数字经济研究院李文龙；最低预测值为-4%，来自民生银行温彬。
长江证券伍戈认为，展望未来，海外经济继续放缓，而国内消费和投资内生动能有限，工业品价格下行还会延续一段时间，下半年在基数效应下有望企稳。即便考虑猪价的影响，消费者物价同比也或呈类似特征。短期经济低于潜在增速的情形下，整体价格仍将低位徘徊。
银河证券许冬石表示，2023年全年物价可能低位运行，二季度物价处于低点，预计在0.5%左右，全年物价水平在0.8%左右。从工业品价格来看，PPI的基数影响更深，二季度物价水平可能低于-3%，并且3月份开启的上游大宗商品价格回落可能持续，物价水平将在5-6月份震荡，5月PPI可能是全年低点，6月份后将缓慢上行。
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3月最佳预测经济学家4月预测（CPI）：
朱海斌：0.2%
3月最佳预测经济学家4月预测（PPI）：
丁爽：-3.9%
伍戈：-3.4%
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3、社会消费品零售总额：4月增速预测均值21.69%
4月社会消费品零售总额同比增速预测均值为21.69%，较上月大幅上升（上月公布值为10.6%）。其中，最大值来自民生银行温彬的25%，环亚数字经济研究院李文龙给出了最小值16.2%。
兴业银行鲁政委表示，今年以来，消费领域复苏呈现分化行情。在基数效应下，4月社零同比涨幅或进一步放大，但需更加关注餐饮与商品、限上与限下（限额以上和限额以下消费）之间的分化演绎。餐饮收入方面，修复动能已明显减弱。以相对平稳的2019年作为基期，2023年1-2月餐饮收入较2019年同期四年复合增速为3.4%；进入3月，当月餐饮收入四年复合增速已降至1.9%。餐饮结构方面，限上限下分化明显，限上修复好于限下，3月限额以上餐饮同比增长37.2%，限额以下仅增长22.7%。餐饮的分化或指示，虽然商务活动明显恢复，但居民部门餐饮活动在收入和供给双重约束下仍较疲软。餐饮修复动能转弱亦见于整体服务类消费，2023年1-2月电影日均票房约相当于2019年同期的98%，3月票房数据仅相当于2019年同期的46%。截至4月26日，4月票房约为2019年同期的48%。高频数据显示，服务类消费修复减弱或在4月延续，不过，“五一”假期对4月末服务消费有一定提振。商品零售方面，今年以来稳步复苏，或接力餐饮成为之后消费修复的主要贡献项。1-2月非汽车一般商品零售较2019年同期四年复合增速为4.6%，3月复合增速小幅提高至5.0%，一般商品温和修复的韧性或在4月进一步延续。汽车销售方面，虽然4月各地强力补贴政策退潮，但考虑到2022年同期基数较低，汽车零售额同比或仍录得较高增速，对商品零售形成支撑。
4、工业增加值：4月增速预测均值9.64%
调研结果显示，4月工业增加值同比增速预测均值为9.64%，高于上月公布数据（上月公布值为3.9%）。其中，植信金融研究院连平给出了最小值5%，摩根大通朱海斌给出了最大值12.6%。
植信投资研究院连平认为，4月工业生产增速有望修复至常态化水平。高频数据显示，工业生产活动加快，制造业PMI和生产指数连续扩张，EPMI的生产指标仍然强势，表明工业生产恢复情况良好。虽然外需疲软带来一定阻碍，但内需回暖和产业结构优化升级对工业生产有较大推动，预计4月工业生产增长5.0%。5月，在产业结构不断优化、消费需求持续释放、基建项目稳步推进和房地产市场企稳回升等因素的共同带动下，工业生产增速将保持在常态化水平上下。
5、固定资产投资增速：预测均值5.35%
经济学家们对4月固定资产投资增速的预测均值为5.35%，其中，兴业证券王涵给出了最高值6.4%，植信金融研究院连平给出了最低值4.7%。
海通证券梁中华表示，2-3月，受前期积压需求集中释放的带动，国内房地产经济出现明显回暖，但4月以来，房地产成交数据已明显回落，二季度房地产经济或边际走低。同时，制造业投资受出口链的拖累，增速或难有改善。不过，基建投资作为稳增长的重要抓手，仍将在政策支持下有序推进，4月土木工程建筑业指数继续高于70.0%，重大工程建设施工进度不断加快。综合来看，预计4月固定资产投资累计同比增速回落至4.7%。
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3月最佳预测经济学家4月预测（固定资产投资累计增速）：
程实：5%
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6、房地产开发投资：4月增速预测均值-4.92%
调研结果显示，4月房地产开发投资累计增速的预测均值为-4.92%。参与调研的经济学家中，工银国际程实给出了最高值-3.1%，英大证券郑后成给出了最低值-5.9%。
民生银行温彬预计4月房地产开发投资累计增速将由一季度的-5.8%回升至-5.0%左右。高频数据显示，4月30个大中城市商品房日均成交面积同比增长33.6%，较上月的45.0%有所回落，预计低线城市的新房销售数据更为疲弱，积压需求持续释放后增量需求不足。目前房地产市场修复以“保交楼”为主要特征，房企拿地和新开工意愿仍显低迷。但由于去年同期基数下降，预计开发投资降幅收窄。
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3月最佳预测经济学家4月预测（全国房地产开发投资累计增速）：
王涵：-3.8%
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7、外贸：4月贸易顺差公布数据为902.1亿美元
5月9日，海关总署公布数据显示，按美元计价，今年4月份我国进出口5006.3亿美元，增长1.1%。其中，出口2954.2亿美元，增长8.5%；进口2052.1亿美元，下降7.9%；贸易顺差902.1亿美元，扩大82.3%，也超过了首席经济学家们662.33亿美元的预期。
长江证券伍戈认为，海外方面，美国破产银行的资产规模占比已接近次贷危机时期。美联储暗示加息停止，市场更展望降息概率。美联储与市场对利率预期的偏离幅度达历史最高，市场波动风险仍大。信贷紧缩加剧全球经济下行风险，我国新出口订单指数再度跌至收缩区间。前期积压订单释放对出口的“异常”支撑难以持续，外贸将跟随全球基本面回归低位。
8、新增贷款：4月预测均值15148.88亿元
经济学家们预计，4月新增贷款将由上月公布值（38900亿元）季节性回落至15148.88亿元，最小值来自民生银行温彬的6500亿元，最大值来自东方证券邵宇的27800亿元。
兴业银行鲁政委表示，在信贷方面，4月票据利率整体下行，结合NCD利率情况来看，6个月票据利率与6个月 NCD利率利差有所扩大。综合来看，预计4月新增贷款为13500亿元，对应的贷款同比增速为12.0%。
9、社会融资总量：4月预测均值2.1万亿元
调研结果显示，4月社会融资总量预测均值为2.1万亿元，低于央行公布的3月数据（5.38万亿元）。其中，东方证券邵宇给出了最大值4.2万亿元，民生银行温彬给出最小值0.9万亿元。
海通证券梁中华表示，根据Wind统计，4月政府债净融资约为4516亿元，较去年同期明显增加。信贷融资方面，一季度信贷表现持续超预期，或主要和信贷投放节奏前置有关。随着前期政策效果的消退，加上居民地产成交再度走弱，接下来信贷扩张动力或有所减弱。4月下旬票据利率大幅回落，也指向信贷投放节奏较一季度放缓。他预计4月新增社融2万亿元，其中新增信贷规模预计在1万亿元水平。
10、M2：4月增速预测均值12.55%
经济学家们预计，4月M2同比增速从央行公布的3月水平（12.7%）下降至12.55%。其中，海通证券梁中华给出了最大值13%，东方证券邵宇给出了最小值12%。
植信金融研究院连平预计4月信贷投放节奏放缓，社融增量季节性回落，但鉴于去年基数较低，信贷社融增速仍呈较快态势。居民信贷仍将保持扩张节奏，企业信贷增量出现季节性回落；企业债券、政府债券发行减缓与到期规模较大影响社融增量。他预计4月新增信贷1.6万亿元，余额增速12.2%；社融增量2.4万亿元；M2增速小幅下降至12.5%左右。
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3月最佳预测经济学家4月预测（M2同比增速）：
丁安华：12.6%
丁爽：12.5%
陆挺：12.8%
许思涛：12.6%
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11、利率&存款准备金率：4月变化可能性极小
在本次预测中，共有10位经济学家对利率及存款准备金率进行了预测，他们均认为未来一个月内存款基准利率和大型金融机构存款准备金率不会发生变化。一位经济学家预计一年期LPR利率以及五年期LPR利率月内存在下调可能，其他经济学家预计这两个指标出现变化的可能性较小。
12、汇率：年底预期均值6.68
4月28日，人民币对美元汇率为6.924，经济学家们对5月底人民币对美元汇率的预测均值为6.83，同时，他们将年底人民币对美元汇率预期由上月底的预测均值6.65下调至6.68。
环亚数字金融研究院李文龙认为，今年人民币结算的份额将进一步增加，人民币国际化有望取得进一步明显进展，为此需要建立更为完备便捷的海外人民币资金交易、流动与清算机制，支撑日益扩大的人民币海外需求。
13、官方外汇储备：4月底公布值32048亿美元
国家外汇管理局数据显示，4月末，我国外汇储备规模为32048亿美元，较3月末上升209亿美元，升幅为0.66%。我国外汇储备连续两个月上升，规模基本保持稳定。该公布数据超出了首席经济学家们的预期（预测均值为31904.09亿美元）。
民生银行温彬表示，我国着力推动高质量发展，在对外贸易方面，采取多项措施优化外贸发展环境和贸易方式，稳定外贸企业和重点产品贸易，对外贸易呈现韧性。同时，随着我国经济内生动力不断增强，国际投资者持续看好中国市场发展前景和潜力，跨境资金流动总体均衡，这些都有利于外汇储备规模继续保持基本稳定。
14、政策
招商银行丁安华认为，随着经济增长动能逐季增强，叠加二季度留抵退税基数较低，财政收入端预计将恢复性增长，支出端有望维持较高增速。土地出让收入难以快速大幅回暖，或呈现温和修复的态势。货币政策将延续结构重于总量的整体风格，保持流动性合理充裕。
毕马威康勇表示，我国经济复苏依然处于早期，各行业恢复态势并不均衡，服务业恢复速度快于工业，大企业景气度的修复好于中小企业，民营企业信心依然有待提升，经济回升基础仍需巩固。同时，国际环境仍然复杂多变，全球经济放缓将制约中国出口未来增速。未来一段时间，宏观政策依然需要保持一定力度，加大释放内需潜力，支撑经济平稳增长。
英大证券郑后成认为，5-6月宏观政策大概率将维持较强力度。他做出这一判断的依据有四点。第一，从先行指标看，4月制造业PMI录得49.20，较前值大幅下行2.70个百分点，时隔3个月再次跌至荣枯线之下，表明制造业重返收缩状态。第二，5-6月固定资产投资完成额累计同比大概率在4月的基础上弱势震荡， 5-6月出口金额累计同比大概率在4月的基础上下行。也就是说，如果剔除掉基数效应，即使二季度GDP同比位于较高水平，5-6月宏观经济还会大概率承压。第三，4-6月CPI与PPI当月同比大概率在一季度的基础上下探，货币政策大概率维持“稳中偏松”的主基调。第四，从政策导向看，4月28日的政治局会议认为“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”，在“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”的指导下，宏观政策大概率维持较大力度。此外，4月7日央行货币政策委员会第一季度例会提出，“国内经济呈现恢复向好态势，但恢复的基础尚不牢固”，“要精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。
15、宏观经济热点问题
首席经济学们认为近期公开市场操作利率下调的可能性较低。
东方证券邵宇认为，货币政策坚持稳健取向、精准有力，兼顾把握好稳增长、稳就业、稳物价的平衡，保持总量适度、节奏平稳，创造良好货币环境，更好发挥市场在金融资源配置中的决定性作用，提高资源配置效率，服务实体经济，促进增强经济内生增长动力。发挥好结构性货币政策工具的引导作用，将更多金融资源向民营小微企业、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节倾斜。广义货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增长基本匹配。他预计今年内我国大概率不会下调公开市场操作利率。
招商银行丁安华认为近期公开市场操作利率下调的概率不高，有两个原因：一是最近流动性整体宽松、总量充裕、需求弱于供给；二是整体贷款利率已经处于历史新低，下调公开市场操作利率的实际意义不大。
本期“第一财经首席经济学家月度调研”18位经济学家名单（按拼音顺序排列）：
程实：工银国际研究部主管、董事总经理、首席经济学家
丁安华：招商银行首席经济学家
丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家
康勇：毕马威中国首席经济学家
李文龙：环亚数字经济研究院首席经济学家
连平：植信投资研究院院长
梁中华：海通证券首席宏观分析师
鲁政委：兴业银行首席经济学家
陆挺：野村国际中国区首席经济学家
邵宇：东方证券总裁助理、首席经济学家
王涵：兴业证券首席经济学家
温彬：民生银行首席经济学家兼研究院院长
伍戈：长江证券首席经济学家
许东石：中国银河证券首席宏观分析师
许思涛：德勤中国首席经济学家
郑后成：英大证券研究所所长
周雪：瑞穗证券亚洲经济学家
朱海斌：摩根大通中国首席经济学家
（本文题图来源：第一财经）
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文 | 何啸 第一财经研究院研究员
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房贷利率最新
根据央行的规定，从9月25日开始，存量房贷利率将可以跟银行重新协商进行调整。
而且在25号之前，有很多银行已经发布公告，从25日之后用户不用去银行申请房贷利率调整，银行将根据各地的实际政策自动对用户的利率进行调整。
目前六大行官方渠道上都有调整的相关入口，比如工行APP上就有存量房贷利率调整查询的入口，在首页就有明显的位置，大家点进去之后就可以查看到自己最新的利率以及每个月的月供。
但有些银行没有在官方渠道开发利率查询的入口，大家需要致电银行的客服电话，或者到银行当地的网点亲自查询。
而且有些银行动作比较慢的可能还没有完成对存量房贷利率的调整，但按照央行的规定，在25号之前肯定会全部公布的。
目前国有六大行存量房贷调整之后的利率都可以查询到，从各地网友反馈的实际情况来看，很多地方存量房贷利率下降都是非常明显的。
比如江西一位网友提到，他在银行的利率一下就下降到4.2%，一个月可以节省951元的利息，相当于一年可以节省11412元的利息。
再比如一位四川网友表示他的贷款余额是80万，调整后一个月少了670元的利息，一年也可以节省8040元的利息。
从全国各地网友反馈的实际情况来看，大多数人下降的利率都是在10个基点到120个基点不等。
经历这次存量房贷利率下调之后，对那些当初房贷申请额度比较多，而且利率比较高的朋友，一下就能够节省很大一笔利息支出。
比如山东有一位网友在2022年7月份在济南市限购区域内购买了一套大面积的改善型房子，因为当时认房又认贷，所以按照二套房利率执行，2022年7月份申请房贷的时候，利率高达LPR+60个BP，最终221万元的贷款，每个月还款额度达到1.2万多元。
只不过前段时间央行已经出台最新政策，全国正式实施“认房不认贷”，这意味着对于那些改善型家庭来说，如果名下只有一套房，不管之前有没有买过房子，有没有过房贷记录，都会按照首套房来执行，如此一来利率就可以大幅下降。
比如山东这位网友经历存量房贷利率调整之后，他的利率可以下调到首套房的最低下限，也就是LPR-20个基点，最终调整之后的实际利率是4%，如此一来，一个月可以减少近1700元的利息，一年就可以节省2万多元。
而且我相信节省2万多元这绝对不是存量房贷利率调整之后节省的上限，对那些在前几年高位买房的朋友来说，当时认房又认贷，所以有很多家庭的改善性住房利率都可能达到5.8%以上。
即便经过最近几年的利率调整之后，仍然可以达到5.5%以上，但按照最新的房贷利率政策，如果存量房贷按照首套房来进行调整利率就有可能下降到4.3%，相当于一下就少了120个基点。
假如一个家庭申请了300万的贷款，最初的月供每个月可能达到17,000元左右。
经历这次利率调整之后，利率可能下降到14,800元左右，相当于每个月可以减少2200元的利息，一年差不多可以节省2.5万元以上。
由此可以看出，在存量房贷利率重新调整之后，大多数用户下降的利息还是非常明显的。
当然并非每个用户都能够大幅下调利率，有很多用户下调的利率其实比较少，甚至有些用户都没有下调。
比如有一位四川的朋友提到，他觉得自己的利息应该可以下降300多，但最终只降了69元。
还有一位江苏的朋友提到原来的利率是4.3%，现在仍然是4.3%。
那为何不同地方的网友房贷利率下调的幅度不一样，即便是同一个地方率下调也有一些差距呢？
在这大家必须弄清存量房贷利率下调的逻辑和计算方式。
按照央行的规定，在2023年8月份之前申请的房贷，不管已经发放还是没有发放，都是可以重新跟银行协商调整利率的。
至于能够下调多少，需要用户跟各大商业银行自行协商，但有一个原则，就是银行重新下调之后的利率加点幅度不能低于房贷申请时所在城市房贷利率的最低下限。
目前银行的利率模式是LPR+加点值，至于这个加点值是多少，不同的客户，不同的城市，不同的时期有很大的差异。
而按照央行的要求，存量房贷利率重新调整后，同样是采用LP2+加点值，只是这个加点值的下限是大家申请房贷时所在城市的利率政策下限。
下图是从2019年10月份至今部分城市的房贷利率下限水平。
从上面这个数据可以明显看出，不同地方在不同时期利率下限差异是比较大的，所以导致房贷利率重新调整之后，不同城市甚至同一个城市，在不同时期申请的房贷利率能够下调的幅度都不一样。
我们举一个简单的例子，广东有两位网友，一个是清远的朋友在2022年11月份的时候申请了一套房，他这个是改善性住房，最终利率按照二套房来执行，所以最终利率达到5.5%。
但是按照最新的政策，这套房是家庭的唯一住房，所以他不再符合二套房的条件，而是参考首套房利率来调整，这意味着调整之后他的利率最低可以做到LPR-60BP，参考当前5年期以上LPR是4.2%来计算，原则上他的利率最低可以做到3.6%，一下就下降了190个基点，但最终利率是多少，要看银行的实际情况。
而同样是在2022年11月份，有一位深圳网友买一套首套房，当时他的利率是LPR+30个基点，实际的房贷利率是4.3%+0.3%=4.6%。
对深圳这位网友来说，存量房贷利率重新调整之后，他的利率就不会有任何变化，因为2022年11月份深圳利率最低下限就是LPR+30个基点，也就是说他的利率已经符合最低下限了，没有没有下调的空间了。
总之，不同地方不同网友房贷利率调整之后之所以差异比较大，因为大家申请房贷时间点不同，而且申请房贷时所在城市房贷利率下限不同，所以导致不同网友利率调整之后差异比较大，利率调整并没有一个统一的标准，最终大家要以实际情况为准，才能计算出准确的答案。
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