通用电气范美，投资者网络
随着“碳中和、二氧化碳峰值排放”政策的不断推进，新能源产业的长期趋势已经越来越清晰。虽然2023年一季度，由于补贴下降，新能源汽车需求到2022年底被部分透支，碳酸锂价格大幅下跌，车企降价，消费者持币观望，新能源汽车整体销量增速放缓，但市场仍认为新能源行业有望延续高增长。
目前，新能源汽车产业链上市公司2022年年报和2023年一季报已陆续披露完毕。得益于高品质汽车的推出和消费刺激政策，2022年新能源行业的高景气度得以延续，下游需求的强劲也推动了动力电池装机量的稳定增长，带动了上游部分锂矿资源企业业绩的快速增长。
如今行业继续看好新能源赛道的投资机会，新能源赛道依然值得关注。东方证券认为:“从中长期来看，随着电动汽车的增加和优化，购买和使用车辆的成本持续下降，燃油车和加油站只会成为过去。目前全球新能源汽车渗透率只有10%，到2030年世界就宽了空。矿石资源和电池材料长期供不应求，产业链还是星辰大海。”
强劲的汽车销售推动了上游产业链的业绩。
新能源汽车的快速增长已经成为全球趋势。数据显示，2022年，全球新能源汽车销量约为1059万辆，同比增长约72%。增速比2021年略有下降，但仍是高基数的高速增长。
中国的新能源汽车也在快速增长，销量再创新高。中汽协数据显示，2022年国内新能源汽车销量687万辆，同比增长95.9%，2023年一季度销量159万辆，同比增长26.2%。
新能源汽车作为新能源的终端之一，下游需求旺盛，带动产业链业绩快速增长。在新能源汽车产业链上，涵盖了从上游资源、锂电池设备，到三元正极、锂铁正极、负极材料、隔膜、电解液、铜箔、铝箔、添加剂、结构件、结构件材料、特斯拉供应链、热管理、电池和电机电控，再到下游的整车、客车、充电桩、储能等领域。
根据中信证券研究报告对新能源汽车产业链101家上市公司的统计，2022年，营业总收入25257亿元，同比增长59.8%，归属于净利润1907亿元，同比增长139.3%。到2023年一季度，新能源汽车产业链上市公司业绩出现下滑。产业链101家上市公司总收入6077亿元，同比增长29.7%，扣非归母净利润325亿元，同比下降0.4%。
新能源汽车产业链细分领域，收入增长方面，2022年电池、三元正极、锂铁正极增长最为明显，同比分别增长126.3%、98.8%、362.4%。2023年一季度，电池、锂铁负极、储能增长最为明显，同比增幅分别为70.3%、58.9%、47.8%。
从不归母净利润来看，整车、电池、三元阳极、锂铁阳极、铝箔、上游资源增长较快。由于下游需求旺盛和资源价格上涨，2022年锂铁阳极、铝箔和上游资源的归属于净利润分别为86亿元、16亿元和633亿元，同比增长174.4%、398.9%和331.6%。2023年一季度，归属于净利润增速为40%。
2022年和2023年第一季度整车、电池、上游资源收入和扣非净利润规模和体量均排名前三。扣非净利润方面，2022年，上述三个领域扣非净利润占产业链扣非净利润总额的66.81%。其中，上游资源企业利润规模排名第一，天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、韩瑞钴业、洛阳钼业、亚华集团、盛鑫锂能7家上游资源企业2022年扣非净利润633亿元，同比增长331.6%；其次是整车和电池领域，分别为321亿元和320亿元。
2022年，101家上市公司的行业平均毛利率为24%。规模和体量排名前三的细分市场中，整车平均毛利率为15%，电池平均毛利率为18.5%，上游资源平均毛利率最高，占比40.7%。2023年第一季度，整车、电池和上游资源的平均毛利率分别为14.1%、19%和30.6%。其中，上游资源平均毛利率大幅下降，主要是碳酸锂价格变动导致企业利润下降。
新势力车企盈利能力有待提高。
整车板块，2022年比亚迪、广汽集团、长安汽车、长城汽车、威小利合计收入增长48%，扣非净利润同比增长145%。2023年第一季度总营收增长33%，扣非净利润同比下降10%。对此，中信证券认为，主要是车企降价和消费者观望，导致销量增速较低，影响净利润水平。预计随着二季度汽车价格的稳定，销量有望迎来高增长。
从盈利能力来看，2022年整车板块的平均毛利率为15%。比亚迪、广汽集团、长城汽车、长安汽车、韦小立2022年扣非净利润规模依次下降，毛利率分别为17%、7%、19.4%、20.5%、10.4%、19.4%、11.5%。
作为全球新能源汽车冠军，比亚迪2022年实现营收4240.61亿元，同比增长96.2%；归母净利润166.22亿元，同比增长445.86%，也是新能源汽车行业少数实现盈利的车企。作为造车新势力的代表，“威小李”三家公司2022年继续亏损，分别亏损144.37亿元、91.4亿元和20.32亿元。其中，蔚来和小鹏均录得自2018年交付车辆以来的最大年度亏损。
2022年，“威小李”交付量分别为12.25万辆、12.08万辆和13.32万辆，增速分别为34%、23%和47%。“威小李”的销量增速只是国内新能源汽车销量快速增长的一个缩影。2022年，国内新能源汽车销量增速达到95.9%。
为了支撑新能源汽车的销售热潮，充换电基础设施同比增加。截至2023年3月，全国公共充电桩157.5万个，比2月增加8.9万个，同比增长58.9%；其中，DC充电桩82.2万个，交流充电桩113.6万个。2022年1月至2023年3月，每月新增公共充电桩约5.6万个。到2023年3月，中国共有2049座电站，同比增长41%。
然而，虽然充换电行业不断发展，但充电桩上市公司特锐德的盈利能力有待提高。2022年，特锐德实现营收116.3亿元，同比增长23.2%，实现净利润1.5亿元，同比增长43.4%。2023年第一季度，特锐德实现营收19.8亿元，同比增长6.8%，环比下降58.3%，实现净利润1亿元，同比增长11.0%，环比下降94.0%。
动力电池和锂矿的格局更倾向于领先。
新能源下游的强劲需求推动了动力电池装机容量的稳定增长。根据韩国电池市场研究机构SNE研究公司发布的数据，2022年全球动力电池加载量达到517.9GWh，同比增长71.8%。装载量排名前十的公司分别是当代安培科技有限公司、LG新能源、比亚迪、松下、SK On、三星SDI、中创新航、郭萱高科、欣旺达、福能科技。
在排名前10的汽车中，中国动力电池企业占据了6个位置，占全球市场的60.4%。其中，当代安培科技有限公司2022年动力电池装机容量达到191.6GWh，同比增长近一倍，2022年全球市场份额占比37%，位居全球第一。
当代安培科技股份有限公司、亿纬锂能、欣旺达、郭萱高科、福能科技、彭辉能源、派能科技7家a股动力电池公司中，2022年营收同比增长，营收规模依次下降；扣非归母净利润分别为282.1亿元、27亿元、8亿元、-5.2亿元、-10亿元、5.7亿元和12.6亿元；毛利率分别为20.3%、16.4%、13.8%、17.8%、7.5%、18.7%和34.7%。2022年，7家上市锂电池公司共实现营收4668亿元，同比增长126.3%，实现净利润320.2亿元，同比增长108.6%，其中仅当代安普科技股份有限公司净利润就高达282.1亿元，占比88.1%。
作为国内稀缺的动力电池龙头，当代安培科技有限公司拥有强大的议价能力。2022年，当代安培科技有限公司对上游的票据和应付账款合计2208亿元，较2021年末的1072亿元大幅增长；对下游合同负债高达224亿元，而2021年末仅为115亿元，资金占用能力较强；应收账款周转率8.04，回款速度更快。不难看出，它在产业链上有很大的定价权。
2023年第一季度，电池企业仍保持较高增速。上述7家电池公司合计净利润84亿元，同比增长497.2%。但2022年后，中轩高科和福能科技净利润继续亏损，分别为-1亿元和-3.7亿元，欣旺达也由盈转亏，为-2.5亿元。
上游方面，2022年锂资源企业业绩快速增长。天齐锂业和赣锋锂业无疑是国内两大锂业龙头，2022年业绩也实现了高速增长。天齐锂业2022年实现营业收入404.49亿元，净利润230.59亿元，同比分别增长427.82%和1629%。2022年，赣锋锂业实现营收418.23亿元，同比增长274.68%；实现净利润199.52亿元，同比增长586%。天齐锂业和赣锋锂业2022年毛利率分别为85.1%和49.5%，而实现净利润55.41亿元的盛鑫锂业毛利率也为60.1%。
值得注意的是，去年需求旺盛的碳酸锂，自去年11月中旬高位后一路下跌。目前碳酸锂价格持续走低，已击穿20万元/吨。5月7日，电池级碳酸锂均价报17.5万元/吨。然后就有了增长。5月10日，上海钢联公布的数据显示，电池级碳酸锂均价为21.65万元/吨，工业级碳酸锂均价为18.75万元/吨。
受碳酸锂降价影响，上游资源净利润下降。天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、韩瑞钴业、洛阳钼业、亚华集团、盛鑫锂能7家上游资源公司2023年一季度共实现营业收入912亿元，同比增长23%。归母净利润97亿元，同比下降20%，归母净利润90亿元，同比下降19%。平均净利率为16%，同比下降20.4个百分点。只有天齐锂业公司保持营收和扣非净利润双增长，其余6家公司扣非净利润均有不同程度下降。
富能科技董事长王军4月初曾表示，据他初步估算，去年整车行业和电池行业可能为锂行业贡献了至少1000亿元的利润，这对行业来说是非常不好的现象。碳酸锂实际成本在3万元左右，碳酸锂价格下降很快。降到10万元以下也不是不可能。
2022年和2023年第一季度，福能科技和郭萱高科扣除非归母净利润均出现亏损。王伟说，“碳酸锂的价格对福能科技影响很大，因为公司三分之二的产品出口海外，受运输周期和定价机制的影响会很大。”
锂是动力电池的重要组成部分，碳酸锂价格下降将提升整车企业利润。根据目前市场公认的数据，对于纯电动汽车来说，动力电池的成本是整车成本中最大的部分，约占整车成本的40%-50%。郭进证券的研究报告曾指出，碳酸锂价格加速下跌带动储能电池及系统价格超预期下跌，为储能系统集成商尤其是终端业主创造了利润扩张空的空间，为未来下游需求爆发埋下伏笔。
中信证券认为，碳酸锂、镍、钴等原材料价格波动对上游资源企业业绩影响较大。2022年碳酸锂价格上涨并长期保持高位，有助于上游资源企业业绩提升，2022年收入和利润大幅增长。预计随着下游需求的恢复，碳酸锂价格将趋于稳定。(思维财经出品)■
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原文地址"2020年新能源锂电池龙头股，新能源电池行业报告"：http://www.guoyinggangguan.com/xedk/264820.html。
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