豪赌重生天齐锂业准备过冬，豪赌重生天齐锂业准备过冬

几年前，天齐锂业赢得了投资260亿元的豪赌。

3月底，天齐锂业公司打了一个漂亮的翻身仗:营业收入同比增长4倍，归母净利润同比增长10倍。前年净利润20多亿的天齐锂业，去年大赚200多亿。

在下游需求旺盛、锂价上涨等多重因素的推动下，天齐锂业过去在巨大压力下投资的智利化学矿业公司(以下简称“SQM”)如今已成为利润支柱，去年为公司带来56.41亿元收入。

然而，天齐锂业的骄傲并没有持续多久，行业已经开始感到寒冷。去年市场最火的时候，电池级碳酸锂的价格一度达到60万/吨。但今年4月3日的最新报价已经减半至23万元/吨。

企业对此不能苟同。赣锋锂业认为锂盐价格不会再降，但福能科技董事长王军表示，碳酸锂价格降至10万/吨并非不可能。

纵观天齐锂业的业务布局，公司把握上游锂资源，投资智利和西藏盐湖、澳大利亚和四川锂矿。另一方面，重点发展中游锂化工产品生产基地，在澳大利亚和江苏、四川、重庆等地设厂。

锂矿原料自给自足，偿还银行贷款，降低生产成本.....30年来，天齐锂业经历了企业改制、深交所上市、资本扩张、全球收购兼并、港交所上市等几个阶段。在锂价再次进入下行周期的时候，天齐锂业正在做这些准备。

天齐锂业可能已经思考过如何度过锂价可能的寒冬。

赌锂

春雨绵绵，白色的雨雾笼罩着四川盆地，在甘孜境内的泸定桥铁锁上凝结成水滴，汇入湍急的大渡河。

八十八年前，这座桥见证了一场精彩的战役。现在，周围大山深处的锂让这里成为世界上最大的锂辉石矿区，引发了又一场战役。

挖矿是一个上游公司应该有的自我意识。起源于四川的天齐锂业，凭借其东道主优势，自然大有可为。

早在2008年“四川省雅江县佐拉锂辉石矿详查”探矿权拍卖时，天齐锂业子公司就拍下了它——这是亚洲超大型的甲卡锂辉石矿区。

然而，由于诸多因素，直到现在，雅江县佐拉锂辉石开采选矿一期工程仍无重大进展。

在家休学，然后去海外。

早在2014年，天齐锂业就以8.09亿美元的价格收购了澳大利亚的Greenbush矿，这是世界上最大的硬岩锂矿。

2018年5月17日，一个平淡的周四，天齐锂业决定再次大干一场。其欲以40.66亿美元(当时约合人民币258.93亿元)收购SQM公司23.77%的股权，该公司拥有阿塔卡马盐湖。

根据Wood Mackenzie的报告，天齐锂业购买的上述矿山和盐湖现在是世界上最大的锂矿和盐湖。

坐拥全球最大上游项目，是福是祸。天齐锂业未来几年的业绩与SQM的盈利能力密切相关。

在购买SQM后的第一个整年，2019年，这家合资企业让天齐锂业只获得了4.03亿元的投资收益。当年，天齐锂业业绩极为惨淡，营业收入下滑22.48%，净亏损逼近60亿元，同比下滑371.96%。

2020年，SQM给天齐锂业带来的投资收益降至1.75亿元。天齐锂业也继续在泥潭中挣扎，当年亏损18亿元。

但在2021年和2022年，随着SQM业绩的提升，天齐锂业的业绩也以肉眼可见的速度攀升。

作为拥有重要盐湖资源的公司，本质上，SQM的业绩与锂价和锂产品销量挂钩。

以SQM业绩下滑的《黑暗2019》为例。当时碳酸锂价格一路走低，2018年初达到16万元/吨，2019年初降至8万元/吨，2019年底继续降至6万元/吨左右。产品卖不到那个价格，性能自然不好。

在《幸运2022》中，碳酸锂价格一路上涨，价格一度达到60万元/吨，这也为天齐锂业和SQM的业绩做出了贡献。

但也揭示了碳酸锂是一个价格周期明显的产品。由于诸多因素的变化，锂产品价格出现波动，锂价格的下跌可能对天齐锂业的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。如锂价大幅或持续下跌可能导致锂产品价值下降，包括公司对SQM的股权投资减值损失。

如今，锂的价格已经呈现下降趋势。天齐锂业如何能不让自己重回“黑暗时刻”，势必需要提前囤粮过冬。

储存过冬的食物

天齐锂业对“筑高墙广积粮”的理解，可能对应的是“多拿矿石，少花钱”

如果要笼统描述天齐锂业的业务，用“四六”更形象。近40%是上游锂矿业务，60%以上是中游锂化合物及衍生物。

从拿矿多的角度来看，由于锂资源开发过程相对较长，从勘探、建设、投产到投产平均需要7-10年。目前，世界上大多数待开发的锂资源项目都处于早期勘探阶段。然而，根据Wood Mackenzie的报告，随着未来项目的逐步建成投产，到2032年，全球锂资源项目开发将逐步走向分散化和多元化。

在此之前，如何分得一杯羹尤为重要。

如今，天齐锂业通过大规模、持续、稳定的锂精矿供应，成为国内唯一实现100%自给自足、全面垂直整合的生产商。天齐锂业依托澳大利亚Greenbush矿区，实现锂矿原料完全自给自足，从而实现利润最大化实现。

从少花钱的角度出发，在刚刚过去的2022年，天齐锂业致力于依靠生产技术提升生产经营效率，从而降低生产成本。

如天齐锂业的电池级碳酸锂生产技术，在生产过程中采用特殊的过程控制指标和控制方法，提供杂质含量更低、质量一致性更高的碳酸锂产品。该技术还可以直接以锂辉石为原料生产电池级碳酸锂，无需其他复杂的转化工序，锂回收率更高，生产成本更低。

按营业收入增速计算，2022年锂矿业务增长4.8倍，锂化合物及衍生物增长3.9倍。

天齐锂业解释称，上游锂矿业务的增长得益于全球新能源汽车景气度提升、锂离子电池厂商加速产能扩张、下游正极材料订单恢复等诸多积极因素，公司产销量增长。

但从成本来看，锂矿业务成本同比增长147.21%，而锂化合物及衍生物成本仅增长85.09%。这也在一定程度上导致锂矿业务毛利率略低2个百分点。

天齐锂业公司在年报中做了一个目标:公司将在行业的长周期中实现长期、稳定、可持续的发展目标。其方法论是中游新建锂盐产能逐步建成投产，格林布什锂精矿产能不断扩大。公司锂精矿自给率居高不下。通过“锂矿开采+锂产品加工”的一体化业务布局，不断完成优质资源的利润转化，结合公司领先的锂化合物生产加工水平，最终实现目标。

“蛇吞大象”

回顾当初天齐锂业收购SQM，只能用“蛇吞象”来形容。

当时天齐锂业总资产只有178.39亿元，却要收购258亿元的标的资产。按照天齐锂业当年54.7亿元的营业收入，公司真的要“不吃不喝”近5年才能吃得起。

天齐锂业只有3.5亿美元的自有资金。如果你没有足够的钱，就去借。从海外融资10亿美元，借给并购财团25亿美元，自有资金填补3.5亿美元，就能凑够钱。

正是因为收购了这家企业，交易前天齐锂业的债务总额为72亿元，交易后直接飙升至326亿元。资产负债率从40.39%上升到78.41%。

“对公司短期偿债能力影响较大”已经是天齐锂业的委婉说法。当时更真实更压抑的情况是天齐锂业缺钱。