互金板块，互金概念

上市互联网金融公司迎“大考”。

截至美国东部时间5月7日收盘，互金所有股票跌破发行价，其中小赢科技、健普科技、信用股价均在1美元以下，近九成市值已蒸发。

除了股价低迷，上市互联网金融公司的业绩也出现了“断崖式下滑”。与此同时，信贷、微贷网、信托、财富等众多平台仍深陷兑付困境。

《国际金融报》记者了解到，北京经侦局已经受理了信贷投资者的举报材料。电牛金融因涉嫌非法吸收公众存款已被立案调查，实际控制人已被红色通报。

内忧外患之下，各平台纷纷使出浑身解数开始转型。记者注意到，不少平台已将业务重心转向与金融机构合作，以满足监管要求。一些平台也尝试向消费金融公司、小贷公司、电商甚至开放平台转型。

但在业内人士看来，互联网金融公司在转贷(与金融机构合作)、电商、消费金融公司、小贷公司等方面都充满了挑战。贷款的转让以金融机构为准，转让给消费金融公司的门槛更高。小贷公司转让有杠杆限制，需要先解决存量业务。但互联网金融公司成功转型电商平台，并无先例。

表现不佳

“很多平台预测，受疫情影响，2020年一季度贷款量会下降，逾期率也会上升，收入和收益也会受到影响。”

网贷业务的撤退，使得上市互联网金融公司的业绩从2019年第四季度开始显现疲态。财报数据显示，宜人门科、小赢科技、嘉银金科、点牛金融、建普科技2019年营收和净利润双双下滑。即使是2019年业绩突出的趣店、360金融、乐心，2019年第四季度也出现了负增长。

具体来看，宜人门科2019年营收86.16亿元，同比下滑23.37%；净利润11.55亿元，同比下降26.85%。小赢科技2019年营收30.881亿元，同比下降12.8%；净利润7.743亿元，同比下降12.3%。佳音金科2019年收入22.3亿元，同比下滑22.6%；净利润5.27亿元，同比下降13.82%。健普科技2019年营收16.303亿元，同比下滑19%；净亏损4.252亿元，2018年为1.598亿元。

此外，新野科技2019年营收增加，利润减少，乐心、趣店、360金融实现营收和净利润双增长。财报显示，2019年，信谊科技营收59.6亿元，同比增长31.2%；净利润23.74亿元，同比下降3.8%。乐心2019年营收106.04亿元，同比增长39.6%；全年净利润23亿元，同比增长16%。360金融2019年营收92.2亿元，同比增长107.3%；净利润27.52亿元，同比增长52.8%。2019年，趣店以88.4亿元的营收排在乐心和360金融之后，却以全年32.6亿元的净利润问鼎互金“盈利王”宝座。

然而，辉煌背后的颓势已经显现。2019年第四季度，趣店营收19.3亿元，环比下降25.4%，净利润1.3亿元，环比下降87.7%，同比下降83.3%。360金融2019年第四季度营收24亿元，环比下降7%，净利润4.3亿元，环比下降41%，创下上市以来新低。尽管乐心2019年第四季度营收同比增长50.4%至31.48亿元，但其5.18亿元的净利润较去年同期下降24.8%。

值得一提的是，行业的逾期率也在大幅上升。其中，信谊科技M3(即90天以内)逾期率从2019年三季度末的3.75%上升至四季度末的5.6%；宜人科从4.4%上升到4.9%；趣店公布的D1(即一天)违约率从2019年第三季度的10%上升到第四季度的13%。

很多平台预测，受疫情影响，2020年一季度贷款量会减少，逾期率也会提高，收入和收益也会受到影响。趣店在四季报中预计今年一季度亏损:“配套贷款规模的缩减，更多的准备金计提和担保及风险担保损失，将在2020年一季度带来可观的物质损失”。

零一研究院院长余百成对《国际金融报》记者表示，近两年，国内互联网借贷业务在业务资质、产品利率、信息安全、贷后催收等方面都有所规范，而P2P业务则以清退为主。此外，经济增长对借款人还款能力的向下传导下降，推高了互联网借贷业务的坏账水平。在这样的环境下，上市公司要么业务规模收缩，要么业务收益减少，要么坏账损失增加，要么创新业务失败，最终体现在2019年第四季度业绩下滑。

余百成指出，今年一季度，除了上述因素，互联网金融公司也遭遇了突发疫情。旅游、餐饮、制造等线下业务受到较大影响，许多中小企业面临暂时业务停滞的风险，个人消费也受到抑制。以点对点借贷为代表的互金业务，主要面向小微企业和个人。“在此背景下，平台上部分借款企业和个人将面临还款压力，线下风控和催收业务也将受到影响，导致坏账率上升，共同基金公司财务指标进一步恶化甚至亏损。平台需要充分利用线上手段维持业务稳定，控制成本和坏账率，维持现金流，度过这段特殊的时光。”

股票价格很低

“估值与市场风险偏好、互联网金融监管严格、商业模式不确定、增长缓慢有关，会加剧市场担忧，给予低估值。”

共同基金在股市的表现显示出疲态，导致股价难以走出低迷。

《国际金融报》记者对比了14只共同基金的最新收盘价和发行价后了解到，14只共同基金的股价已全部跌破发行价，11只股票较其发行价跌幅超过50%，已“腰斩”。

和谐、趣店、小赢科技最新收盘价较其发行价跌幅均超过90%，其中和谐从10美元跌至目前的0.37美元，跌幅达96.3%。乐心的股价波动相对较小，但其最新收盘价也较发行价下跌了22.22%。

据记者统计，共同基金的股价也有所上涨。在共同基金的14只股票中，有5只股票的最高点是发行价的两倍。其中，在不到半年的时间里，新富的股价一度从发行时的6美元涨到盘中128.6美元的历史高点。

但现在都已经回落，共同基金整体股价走势趋于低迷。14只中概股中，现在信用、简普科技、小赢科技的股价都在1美元以下，趣店、心怡科技、品题、小额贷款网、新费付、点牛金融等6家平台的股价都在2美元以下。

信用、趣店、宜人门客、佳音金科等8家平台股价较最高点下跌超过90%，趣店总市值从100亿美元的高点跌至零头，与千亿美元目标相差甚远。因为股价收盘价连续30个交易日低于1美元，电牛金融、信用、信而富都收到了交易市场的退市警示。点牛金融因涉嫌非法吸收公众存款已被立案调查，实际控制人被红色通报。电牛金融一度停牌。

赛克研究院高级研究员苏认为，互金股价低主要是受政策影响。苏对《国际金融报》记者表示，“政策导致行业出清，业务收缩，共同基金机构业务量相应下降。政策大幅增加了行业未来的不确定性，资本(如风险投资)的后续支持大幅减少，市场对共同基金机构的信心减弱，政策也增加了机构的运营成本，如借款人收费方式的整改、贷后产业端的整改等，导致共同基金机构收益下降，成本上升。”

余百成表示，互金股价走低，主要受估值和业绩影响。估值与市场风险偏好、互联网金融监管严格、商业模式不确定、增长缓慢、风险增加有关，会加剧市场担忧，给予低估值。

为了提振股价，许多上市共同基金公司推出了股权回购计划。比如趣店已经宣布追加总额5亿美元的股权回购计划；360金融日前宣布，董事长周和管理层联席战略投资者方圆资本将共同增持公司股份；截至2019年12月，健普科技回购3000万美元美国存托凭证(ADS)；);截至2020年1月底，新一科技已动用7910万美元回购美国存托股票。

余百成指出，如果公司股价长期在1美元以下，基本上已经失去了在二级市场融资的能力，存在退市风险。公司要想保持上市地位，还是要提高盈利能力，通过并购找到合适的商业模式，给市场信心。

艰难的转变

“转贷款是要经过金融机构的，转消费金融公司的门槛更高。转让小贷公司有杠杆限制，需要先解决存量业务。”

内忧外患之下，各平台纷纷使出浑身解数开始转型。许多平台已经将业务重点转向与金融机构合作，以满足监管要求。一些平台也尝试向消费金融公司、小贷公司、电商甚至开放平台转型。

2019年1月，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室、P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室发布《关于做好网贷机构分类处置和风险防范工作的意见》，使网贷平台转型消费金融公司成为可能。

2019年11月，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室、点对点借贷风险专项整治工作领导小组办公室联合发布了《关于开展点对点借贷信息中介机构转型小贷公司试点的指导意见》，为网贷机构转型小贷公司提供了制度基础。

记者了解到，向贷款机构(与金融机构合作)和小贷公司转型是互金企业的主要路径，多家上市互金公司的财报披露的信息也透露出这一趋势。2019年第四季度，信谊科技机构合伙人通过平台完成的交易金额占总撮合金额的比例已从2019年第三季度的75.1%提升至100%。360金融2019年第四季度，来自金融机构的资金比例为百分之九十七。益仁门科预测，今年与持牌金融机构合作的业务量将增长至50%。

此外，开放平台和电子商务也是互金企业转型的方向。360金融最近首次提出“整合中台”，试图向开放平台转型。事实上，开放平台战略曾经是趣店的新引擎。趣店原CFO杨曾介绍，开放平台计划在2019年第三季度创造了9.93亿元的营收，占趣店净利润的90%以上，成为增长和盈利的主要驱动力。

除了开放策略，趣店还尝试了“大白汽车”、“维普家”、“趣学”等一系列新项目，接连失败。今年3月，趣店推出了“最贵”的奢侈品电商项目“万里木”。深陷兑付困境的信贷也推出了所谓的“社交电商”平台。

苏直言，“作为场景，电子商务只是信用的一个环节。纯电商个体的转型并不乐观，缺乏稳定的货源和客流。但如果一个机构能在拥有金融牌照的同时搭建电商场景，应该是锦上添花。”

一位不愿意透露姓名的分析师指出，“从互金转行做电商，没有成功的先例。电商行业竞争激烈，也是一个烧钱的行业。要做高端奢侈品电商，给消费者便宜又实在的产品。这种模式对供应商的谈判和质量控制要求很高。趣店万里项目目前没有特别的亮点。"

互助基金企业助贷、消费金融公司、小贷公司在业内人士看来充满挑战。放贷受制于金融机构，向消费金融公司放贷的门槛更高。给小贷公司放贷有杠杆率限制，需要先解决存量业务。

“转型正规牌照商的准入门槛很高，转型小贷公司相对容易或者更可行。但区域性小贷牌照的价值并不大，互金企业在转型小贷并成功运营方面也面临着不小的挑战。对于放贷的转型，商业银行对放贷机构的资质有一定要求，未来可能会采取名单制。对放贷机构的实力会有要求，没有实力的放贷机构是没有办法在激烈的竞争中生存的。”苏宁金融研究院高级研究员黄对《国际金融报》记者表示。

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