举报Oaks 空 switch可能是行业竞争激烈的外在表现。近两年格力电器部分下游客户以格力空 switch为抵押与银行签订贷款合同，一定程度上反映出其经销商库存不低。一旦经销商库存逆转，对格力电器未来业绩影响很大。
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2019年6月10日，格力电器(000651。SZ)发布举报信称，奥克斯空 tune生产销售不合格，引发了奥克斯的反击和国家相关部门的介入。事件背后是空 tune行业日益激烈的竞争。
在经历了2017年和2018年的高速增长后，格力电器的业绩也面临着巨大的增长压力。从格力电器2018年年报披露的关联交易可以看出，其两家关联客户均不同程度地使用格力电器空进行抵押融资调整，且这两家关联客户的多家兄弟公司也存在类似行为，这或许在一定程度上说明了格力电器经销商体系的库存情况并不乐观，存在较大的消化压力，对格力电器未来的业绩影响很大。
空下游客户抵押贷款
2018年年报披露的两家关联客户，可能揭示了格力电器下游客户的库存情况，不容乐观。浙江史圣新兴格力贸易有限公司(以下简称“浙江史圣新兴”)2018年为格力电器贡献了66.98亿元的销售额，这是一家以格力电器董事张军为总经理的企业格力电器年报显示，浙江史圣新兴获批交易金额为70亿元，以市场价采取先付款后收货的方式结算。
据天眼查了解，浙江史圣新兴注册资本500万元，成立于2011年。2018年参会人数为90人，执行董事、总经理为张军省长，兼任格力电器董事。浙江史圣新兴于2018年11月27日登记了一份5亿元的借款合同。抵押权人为平安银行珠海分行，抵押物为19万台格力牌电器。债务人履行时间为2018年11月20日至2021年12月31日。抵押物的地点是浙江舟山警备区杭州萧山万信农副基地。此前，公司已分别于2018年11月和2015年2月办理了两笔抵押登记，但目前第二笔抵押处于“无效”状态，无明细。
另一家披露的关联客户为河南史圣新兴格力商贸有限公司(以下简称“河南史圣新兴”)，2018年为格力电器贡献了104.96亿元的销售收入。格力电器年报显示，河南史圣新兴是由公司监事担任总经理的企业，批准的关联交易金额为90亿元，先付款后按市场价结算。
据天眼查资料显示，河南史圣新兴成立于2011年7月，注册资本500万元。2018年参与人数为23人，属于批发行业。执行董事为郭，自2019年1月起担任格力电器董事(此前担任格力电器监事)。
醒目显示，该公司目前有两份抵押贷款合同，第一份登记于2017年5月24日，债务履行期限为2018年5月18日。虽然截止日期已过，但仍处于“有效”状态。抵押权人为平安银行珠海分行，担保债权金额为7.5亿元，抵押物为“不低于40万套，全新状况”的格力品牌/。2017年9月7日进行第二次登记，债务履行期限至2020年9月7日结束。抵押权人为中国民生银行珠海分行，担保债券金额为4亿元。抵押物为格力brands空tune 24万，存放于洛阳路7号路与吴京路交叉口仓库。此前，该公司在2015年6月和2016年6月，分别进行了10亿元和6亿元的两次约一年的贷款。这两笔贷款的抵押物都是珠海格力电器，经营场所有不少于40万套，现在处于“无效”状态。
这两家销售公司因为是格力电器的董事、监事，所以被认定为关联交易，但实际上这两家公司是由一家名为北京史圣恒兴格力贸易有限公司(以下简称“北京史圣恒兴”)的股东全资拥有的。
据调查，北京史圣恒兴的注册资本为3亿元，分别由北京明珠新兴格力电器空转让销售有限公司和浙江桐城格力电器有限公司持有。再往上看，原来北京史圣恒兴的大股东是自然人许巍，许巍也是格力电器第三大股东河北京海担保投资有限公司的间接重要股东。
目前恒兴旗下两家公司的高管张军和郭都曾担任上市公司格力电器的董事，在格力电器的10名董事中占据两席。
除了上述两家被格力电器认定为关联企业外，北京史圣恒兴还投资了47家企业，其中不少企业的后缀为“格力贸易有限公司”、“格力生活电器销售有限公司”虽然从年报中无法判断这些公司是否是格力电器的直接客户，但其中不少公司都以格力空作为融资的抵押物。
如北京史圣恒兴100%控股的山东史圣新兴格力股份有限公司(以下简称“山东史圣新兴”)于2019年2月25日登记了一份动产抵押信息。以格力牌空 tone约21万套作为抵押，与平安银行珠海分行签订最高额度为6.3亿元的借款合同。同日，北京史圣恒兴旗下江西史圣新兴贸易有限公司登记了1280天的动产抵押信息，以格力电器空 notes约15万套作为抵押物，与平安银行珠海分行签订了最高债务本金3亿元的借款合同。
据《证券市场周刊》记者不完全统计，格力电器空抵押贷款在京史圣恒兴旗下的上海、辽宁等省的公司均存在不同金额，超过150万份格力空抵押处于抵押有效期内。
据统计，处于“有效”状态的抵押合同大多发生在格力电器业绩快速增长的2017年和2018年。此前通过空进行抵押融资的次数和金额明显较少。
格力电器2018年年报并未披露对北京史圣恒兴下属子公司的销售比例，但单个客户下属子公司主要向银行贷款150多万台格力空用于抵押融资，确实不是个小数目。更让人惊讶的是，大部分业务都是通过平安银行珠海分行办理的。
一个问题是，融资是用销售款支付给格力电器还是经销商用在别处？如果支付给格力电器，这样的销售含金量有多高？
格力电器没有透露其他客户的名字，外界无法得知这种销售模式是否在其客户中大面积存在。同时，因为美的集团(000333。SZ)和青岛海尔(600690。SH)没有披露客户名单，记者无法进行行业对比。不知道格力电器这种销售模式是行业惯例还是公司独创？
性能压力
下游渠道的库存问题将对格力电器未来业绩造成较大压力。
2018年，是小米创始人雷军与格力电器董事长董明珠五年赌注的最后一年。格力电器以2000.24亿的营业收入力压小米的1749.88亿。
年报显示，2018年格力电器实现营收2000.24亿元，净利润262.03亿元，同比分别增长33.33%和16.97%，经营性现金流269.41亿元，同比增长64.69%。
表面上看，格力电器净利润现金流水平很高，但预收账款三年来首次下降，从141.43亿元降至97.92亿元。
2018年第四季度，格力电器实现营收499.74亿元，较2017年第四季度的379.93亿元增长31.5%，而净利润同比下降近三成。
2019年一季度，格力电器实现营收410.01亿元，净利润56.98亿元，同比分别增长2.45%和1.63%。
银河国际认为，虽然格力电器2018年的业绩符合市场预期，但公司2019年第一季度的营收增长令人失望。其收入增速在2019年第一季度放缓至2.45%，而在2018年第四季度增长了31.53%；增长放缓主要是由于2018年下半年销售渠道填满后渠道库存水平较高，但季节性因素也发挥了一定作用。随着2019年第二季度进入旺季，情况会有所好转。但2018年的高基数和高渠道库存可能会继续拖累格力的销量。
但也有分析认为，经销商库存虽高，但仍在控制之中。浙商证券认为，库存方面，2018年四季度空调整企业放缓业务节奏，工厂端内销增速下滑，安装卡增速保持小幅增长。截至2018年12月底，空累计库存4400万台，其中渠道库存3426万台，行业库存974万台。渠道库存在绝对值上仍处于较高水平，在库存销售比上整体风险可控:截至2018年12月底，空 adjustment的渠道库存占2018年零售总量的0.58%。
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