在证监会的部署下，沪深交易所和邓忠公司于上周末发布了股票质押式回购交易业务规则，并于9月22日前向社会公开征求意见。
“宝能”质押购买股份
我可能不能玩了。
据沪深交易所和邓忠公司介绍，股票质押式回购交易规则的修订涉及三个方面:一是明确融入方不得为金融机构及其产品，融入资金应用于实体经济生产经营，专户管理。融入方首次最低交易金额不低于500万元，后续每次不低于50万元，基金、债券不再认定为初始质押标的；二是明确股票质押率上限不得超过60%，单一证券公司和单一资管产品作为出借人质押单一a股股票的比例分别不得超过30%和15%，单一a股市场整体质押比例不得超过50%；第三，要求证券公司建立信用风险持续管理和资金运用跟踪管理机制。
“新规为质押率划了红线，体现了金融去杠杆的方向，但对市场的整体影响不会太大。”本地资深投行人士哈立新认为，结合新规，股票质押式回购融资规模可能下降，尤其是禁止小额股票质押业务；由于不允许整合方是金融机构或其产品，相当于通过股票质押回购切断了资管产品的杠杆；至于质押比例不超过50%、60%等上限要求，会影响相关公司的质押业务和流动性。
通过股权质押补充现金流进行再投资，知名的宝能系在“万宝之争”中多次抢筹万科股份。中信建投证券投资顾问孙佳欣表示，通过股权质押补充投资的行为比较极端。事实上，上市公司还可以通过财务整合等其他方式获得现金流。只能说质押买股的渠道有限，不能说融资增加的渠道堵住了。
122家公司质押比例超过50%
"股票质押式回购是一种在不改变所有权的情况下实现股票持有人融资的方式."Xi交通大学管理学院特聘教授童铁汉表示，这种方式因其手续简单、资金到位快、融资规模可调，已成为上市公司股东重要的融资方式之一。
近年来，股份质押回购业务增长迅速，a股市场已经到了无股份质押的程度。华商报记者从Wind资讯发现，截至9月11日，两市共有3323只股票涉及股权质押，占全部a股的99.6%，市场仅有32只股票无股权质押。
具体到个股，两市共有122家公司质押超过50%，其中43家公司超过60%。在所有公司中，质押比例最高的是氯化钾行业巨头藏格控股，达到79.85%。
陕西46家上市公司全部涉及股权质押。供销达63.98%，凯撒旅游和陕西黑猫的质押比例也超过50%。超过30%的是宝德、大港路机和坚瑞沃能。从陕西公司的质押对象来看，和全国差不多，大部分集中在券商手里，股权质押给银行和信托公司。
童铁汉指出，股权质押利弊并存。一方面，由于这种融资方式成本低、方便，上市公司可以获得所需资金完成投资等事项；但如果股价下跌，特别是当质押公司股价接近或跌破警戒线时，如果融资方不能及时补充质押物或保证金，就有可能被金融机构卖出。
对于新规的影响，有人认为部分股东在质押渠道融资受阻后，为了获得现金流，会通过减持获得资金，从而带来一波减持潮。
华泰证券财富管理服务总监周志伟认为，5月份的减持新规可能与质押新规产生联动效应，体现了鼓励“长期持股”的监管方向。需要注意的是，部分大股东和董集体减持，且减持规模较大。比如大股东减持前是否会有资金配合高股价，还是直接逐步出逃，值得投资者关注。华商报记者李成
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