华安证券有限责任公司的谭和近期对微电生理进行了研究，并发布了《国内产品大量采集，海外市场拓展顺利》的研究报告。本报告对微电生理给予买入评级，目前股价22.22元。
电生理学(688351)
要点:
事件:
公司公告称，2023年前三季度，公司营业收入约2.36亿元，同比增长23.01%；归母净利润约1200万元，同比增长325.36%；扣非净利润-1700万元，同比下降2781.01%；经营活动产生的现金流量净额为-4100万元，同比下降130.35%。
其中，2023年第三季度营业收入0.94亿元，同比增长34.21%；归母净利润0.9亿元，同比增长669.08%；扣非净利润-0.05亿元，同比下降308.24%；经营活动产生的现金流量净额为-0.3亿元，同比增长65.72%。
评论:
23Q3收入保持高速增长，受反腐政策影响不明显。
2023Q3公司营业收入9400万元，较2023Q2的9000万元略有增长。2023Q3期间，福建省电生理耗材集中采购联盟27个省份有望全部实行集中采购价格，因此集中采购产品的出厂价也有一定程度的下降。2023年第三季度综合毛利率、销售费用率、管理费用率、R&D费用率、财务费用率、整体净利率分别为62.39%、30.35%、11.10%、25.11%、-1.20%、9.97%，变动幅度为-9.46pp、-3.55pp、-4.47。
2023年前三季度，公司电生理手术量快速增长，同比增速约40%，国内手术量前三季度增长近30%。截至2023年10月，公司已累计完成5万余例三维手术，公司用于房颤适应症的高端耗材星形磁电定位标测导管、压力监测磁定位射频消融导管、冷冻消融系统分别于2022年10月、2022年12月、2023年8月获批上市，进入上线阶段。其中压力导管累计达到近700根(其中商业化运营约300根)，新产品商业化稳步推进。
海外市场拓展顺利，增速亮眼。
目前公司已覆盖31个国家，2023年前三季度营收同比增长超过50%。压力监测磁定位射频消融导管于8月25日获得CE和英国认证。公司坚持全球发展战略，加强国际销售网络，组织立体外科病例论坛。通过参加欧美心理学年会，展示公司全产品线解决方案，加大产品海外推广力度，不断提升品牌知名度。
海外商业公司有四个区域。从各地区占比来看，西欧收入占海外收入的40%，中东和非洲约占34%，亚太占近10%，拉美占10%以上。从增速来看，亚太地区虽然占比比较小，但整体增速还是比较快的，增速翻了一番。
资本提案
维持盈利预测不变，预计公司2023-2025年营收分别为3.41亿元、4.87亿元、6.98亿元，营收增速分别为31.0%、42.9%、43.2%。2023-2025年归母净利润分别为1700万元、4900万元、9100万元，增长率分别为41.0%。预计2023-2025年EPS分别为0.04元、0.10元、0.19元，对应2023-2025年PE分别为599x、213x、114x，对应PS倍数分别为30.50x、21.35x、14.90x。该公司是业内三维手术解决方案和房颤手术解决方案的制造商。
风险警告
公司的新产品商业化预计不会有风险。
根据近三年发布的研报数据，证券之星数据中心计算，海通证券研究员余文欣团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确率为79.24%，其预测2023年归属于净利润为1700万，基于现价折算的预测PE为615.51。
最新盈利预测详情如下:
最近90天，该股被15家机构评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天的平均机构目标价为25.3。
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原文地址"华安证券：给予微电生理买入评级"：http://www.guoyinggangguan.com/xedk/235175.html。
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