2018年的P 2 P行业是“冰火两重天”。
一方面是令人恐惧的雷雨，一方面是P 2 P公司上市表演的小高潮。电牛金融、小赢科技、微贷网等纷纷登陆资本市场储备“粮草”应对寒冬。2019年P 2 P公司上市的“第一枪”是由合众国际社打响的。
据智通财经APP显示，早在1月11日，UPI就向美国证券交易委员会提供了IPO招股书，申请在纳斯达克上市，股票代码为“HZ”。其上市结构采用VIE结构，何忠国际是何忠e贷的主体。
1月14日，有媒体报道多家P 2 P公司被调查。动荡行业上市已经成为P 2 P公司的常态，上市公司的估值也“惨不忍睹”，低的3、4倍PE，高的7、8倍PE。在如此恶劣的行业环境下，UPI哪来的上市信心？
消费贷款“出借”华丽数据
自成立至2018年6月30日，何忠国际的贷款交易总额约为49.9亿元。公司有两大业务，分别是消费贷款和汽车贷款。消费贷款以小额贷款为主，金额在3000元至15000元之间，年利率(不含交易费用)在8%至15%之间，还款日在7天至360天之间。
车贷金额2-20万元不等，年利率(不含交易费用)8%-15%，还款日1个月-36个月不等。从总交易额来看，消费贷款是公司发展的核心。2018财年(截至6月30日)，消费贷款占总交易量的93%，而汽车贷款仅占7%。
事实上，UPI的消费贷款在2017年4月才推出，但由于其高频、高需求，很快成为主要业务。正是在消费贷款的带动下，UPI 2018财年的数据堪称“华丽”。
消费贷款金额从2017财年的1336.4万美元增长4647.1%至2018财年的6.34亿美元，汽车贷款同比增长115.6%至4438.8万美元。贷款总额也从不足4000万美元增加到6.79亿美元，增长了近1900%。
贷款总额大幅上升的背后，是借款人数和交易量的飙升。2018财年，消费贷款笔数从2017财年的3.55万笔增长至62.98万元，增长16.73.9%。车贷数量增长133.7%，达到2463笔。由此可见，小额贷款作为一种高频需求，确实非常受市场欢迎，消费贷款交易笔数增长了3687.2%，达到242.52万笔。
与此同时，UPI也吸引了大量投资者，消费贷款数量增长超过2000%，达到62800笔，汽车贷款投资者数量增长36.3%，达到5348人。无论对于投资人还是借款人，UPI的吸引力都逐渐增强，重复借款比例增长了近8个百分点，达到50.86%，重复投资比例从49.25%增长到57.61%。
在消费贷款快速发展的带动下，UPI走出了亏损的泥潭。2018财年营业总收入从100.79万美元增长到3439.94万美元，同比增长超过33倍。净收入由2017财年的亏损84.29万美元转为盈利426.59万美元，成功扭亏为盈，为冲击上市增添筹码。
77%的应收账款逾期
不过市场对互金公司不感兴趣，看看上市的小赢科技(XYF。美国)。小赢科技2018年上半年净利润4.43亿元，同比增长近4.5倍，但小赢科技目前的PE只有7倍。利润增速这么高，为什么估值这么低？
这主要是因为互金行业不规范，企业经营状况容易受政策影响，风险较大。包括何忠在内，推出了新年利率超过600%的产品。141号通知下发后，互金企业进行了相应整改，何忠立即终止了年利率超过法定限额36%的贷款产品。何忠表示，截至1月11日，平台不再提供年利率超过36%的产品。
但年利率超过36%的贷款产品，仍然需要履行还款合同。智通金融APP显示，2018财年，年利率超过36%的贷款占公司贷款总额的37.67%。2019财年，年利率超过36%的贷款产品不复存在，因此公司利润率将受到影响。
何忠表示，公司为投资者调整风险回报后，截至2018财年的平均年回报率在8%至15%之间，对投资者具有吸引力，但回报率能否保持需要质疑。
了解P 2 P参与各方的需求，我们就能更清楚地看到P 2 P企业。对于投资者来说，追求的无疑是资金的安全性和收益率，而借款人追求的是额度和低贷款利率。
为了让投资者将资金用于P 2 P平台，P 2 P企业不得不给投资者比银行更有吸引力的回报，然后贷款收取的贷款利率就会比银行高。借款人放弃银行贷款，转而向P 2 P企业贷款，仅仅是因为银行没有足够的信贷或无法直接放贷。这也说明，从P 2 P企业借款的人，还款能力有自身的短板，坏账和违约风险较高。
何忠2017财年的可疑账户拨备为46万美元。2018财年消费贷款大幅扩张后，可疑账户拨备增至377万美元，占总营业收入的10%以上，风控能力有待提升。
拨备增加是应收账款的重大逾期。逾期90至180天的账款占应收账款的22%，逾期180天以上的账款占应收账款的55%，逾期账款占应收账款的77%。
另外，如何引流客户是P 2 P企业需要考虑的问题。何忠的排水方式取决于它的合作伙伴。2018财年，何忠34%的新注册用户由融360导入。
同时，公司与ZDX合作推广公司汽车贷款产品。2018年1-6月，来自ZDX的贷款交易占总交易量的7%。相比其他有生态圈的互金企业，何忠的用户主要靠广告。随着用户的增加，营销费用也会大幅增加。
综合来看，合众国际华丽的数据背后，是应收账款明显逾期，可疑账款拨备占公司营收的10%以上。风控能力有待提高，用户的引入缺乏生态圈的支持。年利率不超过36%的产品停止发行后，会影响公司利润率。曼联还有很长的路要走。
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