拟募资近30亿，抢电商件等市场快递业务平均单价有所下降；去年小贷和保理业务释放了9亿。
3月16日，沉寂了一年的德邦物流再次吹响了IPO的号角。这是继顺丰、童渊等公司之后，又一家对资本市场感兴趣的快递公司。
目前，德邦物流的两大业务是公路快递业务和快递业务。
自2013年以来，德邦一直试图两条腿走路，并继续发展国内公路零担快运业务。同时，德邦也在2013年11月推出了快递业务，主要是3 kg到60 kg重货的快递业务。截至去年底，德邦物流快递业务收入40.9亿元。
但根据招股书，德邦物流的主营业务并不轻松。2014年至2016年，其营收复合增长率达到27.29%，但归属于净利润复合增长率为-10.24%。从具体业务来看，其传统零担行业2016年毛利率同比下降，平均单价下降；新的快递业务面临着同行的激烈竞争。为了抢占市场，推出电商组件，平均单价也逐年下降。
发行后，实际控制人家庭可能超过60亿。
德邦物流由两个发起人发起设立，崔维星持股5%，德邦控股持股80.36%。崔维星也是德邦控股的最大股东，目前持有德邦控股48.96%的股份。
崔维星今年70岁，毕业于厦大会计系。1988年至2002年，崔维星承包了中国南方航空公司空老干部航空公司空客货运部，并于2001年成立了广州德邦物流。2009年8月，德邦物流有限公司成立，崔维星出任公司董事长兼总经理至今。
发行计划不超过1.5亿股，发行后总股本不超过10.1亿股，募集资金29.88亿元。粗略计算，德邦物流估值约200亿元。以发行总量计算，崔维星直接和间接持有发行人股份3.37亿股，占发行后总股本的33.04%，净值约为66.08亿元。
零担运输是指运往某地多个客户的货物，通过配载达到一辆汽车的基本运载能力，然后运到该地，分发给当地各个客户的运输方式。“零”在这里是“散”的意思。
目前，德邦物流的主要零担业务为卡片运输业务、精准汽车运输业务和精准城市运输业务。卡运业务是指客户选择该业务后，其货物可以在同一条线上获得优先配载，保证第一个到达。这项业务的运输距离通常在480公里以上。
截至去年底，零担业务为德邦物流贡献了超过60%的收入。
2015年和2016年，精准卡航运/城市交通收入规模同比分别仅增长5.85%和5.91%，主要受平均单价下降影响。2015年和2016年平均单价分别下降了5.93%和3.66%。
与此同时，2015年和2016年精密汽车运输收入同比增长4.57%和11.79%——2015年精密汽车运输平均单价也下降了15.66%，2016年增长11.79%是因为货运量同比增长20.89%，而同期平均单价下降了7.69%。
2015年和2016年，上述业务单价下降对主营业务收入增长的贡献分别为-8.47亿元和-4.76亿元。对此，德邦表示，报告期内大力开展“大件产品”业务，占零担总发货量的32.43%，大件业务的低价和折扣影响了单价。同时，德邦也承认零担市场竞争加剧背景下的大客户折扣等措施也是单价下降的原因。
毛利率已经下降到主营业务。
报告期内，德邦物流经历了2015年的快速下滑。2015年，德邦营业收入同比增长23.14%，而营业利润下降41.80%，至2.79亿元。2016年，德邦物流营业利润攀升至3.04亿元。
近三年，公司综合毛利率从2014年的17.77%下降至2016年末的13.41%。
事实上，主营业务增速疲软、净利润频繁波动的背后，是传统零担业务毛利下滑的隐痛。
2014年，德邦零担业务的毛利率有所提升，整个快递业务的毛利率为19.90%，而同期顺丰快递业务的毛利率仅为17.25%。当年，德邦精准卡航运/城市交通业务毛利率高达24.91%。
到2016年，德邦零担业务的毛利率全面下滑，精密卡车/城市运输业务的毛利率下滑至23.78%，精密汽车运输的影响更大，从2014年的10.41%下滑至3.25%。事实上，2016年德邦所有业务的综合毛利率为13.41%，远低于2014年的17.77%。
对于2016年精准卡运/城市交通业务和精准汽车运输业务毛利率下降的原因，德邦表示，在推进合作伙伴网点建设之前，该业务由合作伙伴承包的比例达到4.07%。因为合作商收费模式不同于直营网，对整体单价有一定影响。同时，单价下降幅度超过成本，也影响了毛利率水平。
虽然零担业务毛利率下降，但德邦本次拟融资29.88亿元，其中17.13亿元拟用于零担车辆采购项目。
招股书显示，德邦在报告期内逐步依靠国外车辆提高运输能力。2016年，德邦运能63.66%，同比增长83.24%。2014年，德邦的运能只有43.79%。
德邦的快递业务毛利率是大云的1/6。
2013年11月，德邦推出了快递业务——主要是3公斤到60公斤的重货快递业务。到2016年，德邦营业收入170亿元，其中快递业务营业收入和毛利分别为40.96亿元和2.06亿元。
同时，公司快递业务单价也从2014年的2.86元/吨公里降至2.42元/吨公里。
招股书显示，这是基于公司抢占市场的需要，2015年快递业务增长260.75%，2016年增长130.81%。
快递业务平均单价的下降，也是因为电商业务比重的上升——电商比较轻，定价低。
与传统快递公司相比，德邦的快递业务在规模上是落后的，但在快递业务收入的增幅上，德邦是领先的。
2016年，顺丰、中通、申通和大云分别实现营收574.83亿元、97.89亿元、99.82亿元和73.61亿元，同比增长21.51%、60.8%、29.45%和45.66%，归属于它们的净利润分别为41.8亿元、21.65亿元和1.66%。
德邦物流快递业务毛利率为5.03%。但是这样的毛利率还是比竞争对手低很多。2015年，顺丰、童渊、大云的毛利率分别为19.78%、13.42%、31.08%。
德邦认为，随着规模经济的逐步体现，毛利率会逐步提高。
快递物流信息网首席顾问徐勇对新京报记者表示，国际上，专业快递公司向包括零担物流在内的综合物流企业转型是发展趋势，比如美国的联邦快递。然而，国际零担企业向快递转型的情况比较少见。
他说，“目前快递市场主要分为商务市场和电商快递市场。前者主要由顺丰主导，后者包括三通一达。”徐勇表示，“德邦未来将面临市场定位的选择。前者市场有限，后者也可能面临同质化竞争的问题。”
■延伸
德邦物流跨境投资电商金融
德邦物流在快递行业之外也有布局。招股书显示，德邦全资子公司宁波德邦基金会持有东北亚煤炭贸易有限公司1.83%的股份，东北亚煤炭贸易商官网显示，其为大型煤炭经销商，2016年交易量6216万吨，交易金额265亿元。
德邦物流还通过子公司持有南京富友在线电子商务22.5%的股份，同时也是新三板上市公司天元实业7.35%的股东。其中，南京富友在线电子商务的主要资产是富友卡车，一个城际车辆运输的互联网交易平台。今年3月，富友卡车宣布获得2.5亿融资。
在金融业务上，德邦物流也有所布局。2015年11月，德邦成立海南德清小额贷款公司，2016年3月，广州星光小额贷款公司成立。两家小额贷款公司均由德邦物流或其子公司100%控股。
新京报记者梳理发现，2016年公司经营活动现金流量净额下降超九成。公司表示，主要系公司小额贷款业务及保理业务所致，现金流出9.266亿元。这可能意味着公司并不缺钱——2015年末公司经营活动的现金流量净额达到10亿元。到去年底，其贷款业务和保理业务收入仅为875万和3923万，占比不到0.5%。
□新京报记者张帆北京报道
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