今年以来，地方政府债务危机日益暴露。此前，《红周刊》独家报道了中泰信托发行的宏泰系列信托计划因贵州等地债务泥潭无法顺利兑付。近日，记者还了解到，由中泰信托发行、投资于黔南投资有限公司的金泰36号集合信托计划再次逾期。
中泰金泰36号的交易对手黔南投资是黔南最大的投融资平台公司之一。目前还有40多亿元的债券尚未到期。2017年穷举报告显示，黔南投资资产负债率为56%，在正常范围内。但也有投资者表示质疑:为什么融资方和担保方都出现现金流断裂？
除了贵州，四川个别政信资管计划也有风险暴露的迹象。《红周刊》记者获悉，中江信托(现更名为雪松信托)发行的金马426号信托计划于今年8月23日到期。但融资方绵阳富乐投资公司近期出现流动资金短缺，剩余2000万元资金要到最后一个工作日才能到位。
中泰金泰36号逾期交易对手黔南投资超50亿债券。
2018年以来，信托违约事件越来越常态化。不仅是工商企业信托，过去被视为“100%刚兑”的有政府信用背书的政治信托也相继暴露风险，主要集中在内蒙古、湖南、贵州、云南等相对落后地区。此前，红周刊曾发表《旗下多只产品逾期，中泰信托深陷地方债泥潭》一文，报道了只投资贵州、甘肃、青海、陕西的中泰信托的信托计划逾期。近日，《红周刊》记者独家获悉，中泰发行的金泰36号集合信托计划也未能成功兑付。
中泰信托金泰36号集合信托计划于2017年发行。一份当年的简介材料显示，中泰金泰36号拟募集4.8亿元收购黔南投资有限公司(以下简称“黔南投资”)持有的罗店红水河投资有限公司(以下简称“罗店红水河公司”)100%股权对应的股权收益权，资金最终将用于补充黔南投资日常营运资金。到期后，黔南投资将溢价回购标的股权收益。《红周刊》记者注意到，该信托计划最后一期成立于2017年11月中旬。但2017年12月，因公司治理存在重大缺陷，中泰信托被上海银监局暂停新增集合信托业务。最终，中泰金泰36号实际募集2.65亿元。
上述材料显示，融资方黔南投资是黔南最大的投融资平台公司之一，公司定位为在政府授权范围内履行城市建设资产投资的主要职能。截至2016年底，黔南投资总资产666.4亿元，总负债376.2亿元，资产负债率56.46%。2016年实现营业收入27.6亿元，净利润3.76亿元。鹏元主体信用等级为AA。Wind数据显示，目前黔南州共有8只债券，其中黔南01 15只，总金额约42亿元。
8月26日，中泰信托发布临时公告，称中泰金泰36号正式逾期。记者从投资者处获得的文件显示，“本信托计划第一期于2019年8月25日到期，交易对手尚未支付标的股权收益权的回购价款及溢价”。“鉴于交易对手违约”，中泰信托发布公告称，中泰金泰36号将于8月31日提前到期，并要求黔南投资立即履行标的股权收益权的回购义务。中泰信托相关工作人员回复红周刊记者称，金泰36号第一期4000万元，8月25日应该到期。截至9月5日，黔南投资尚未支付资金，已构成违约。
事实上，中泰金泰36号违约早有苗头。信托计划2019年中期报告显示，中泰信托在今年4月的交易对手办公室现场风险排查中注意到“贵州负债规模过高”、“黔南投资称自有资金紧张，希望资金实际使用人罗甸红水河公司自行承担还款义务”。
就融资方而言，红周刊此前曾报道过黔南州下辖的独山县和三都县的债务危机。今年8月初，官方网站贵州省纪委在《中国纪检监察报》转载该文，文中还披露独山县委书记潘志立(副厅级)“无视独山县年财政收入不足10亿的事实”，盲目举债。到2018年底，独山县解任时，债务高达400多亿元，大部分融资成本超过10%。但两个地方都是县级，金泰36号的逾期意味着地/市/州层面的城投平台也被拖累了。
除了中泰信托，投资人提供的项目可行性报告还透露了黔南投资的债权人详情:截至2017年，剔除债券，黔南投资2019年后到期的长期贷款约50亿元，较大的债权人为桂阳银行、方正东亚信托(现郭彤信托)、昆仑信托、中信信托、华融信托、华融金融租赁有限公司、平安国际金融租赁有限公司、农发行。
中泰金泰36号的担保人为贵州剑江控股集团有限公司(以下简称“剑江控股”)，是黔南州国资委的全资子公司，是黔南州主要的城市基础设施主体。截至2016年末，鉴江控股总资产761亿元，总负债431亿元，资产负债率56.64%。2016年，鉴江控股实现主营业务收入33.73亿元，净利润2.98亿元。Wind数据显示，剑江控股目前仍有17只剑江01/02/03债券，总金额12亿元，其中17只剑江01将于2020年1月付息回售。
但也有投资者质疑，如果上述债务数据属实，为何现在面临无力支付的窘境？
黔南州投资有限公司曾提出债转股，涉嫌逃避债务注销。
中泰信托相关工作人员告诉《红周刊》记者，黔南投资“两次通知我司，拒绝履行合同”。具体为“2019年6月3日，黔南州发函建议我公司债转股。鉴于债转股后，黔南投资公司可视为不再愿意履行原回购义务，且距金泰36号一期到期日仅两个月，黔南投资以自身行为明确表示未履行合同及相关约定的任何义务，信用状况恶化。为确保投资者的合法权益，我公司紧急提起保全诉讼，要求融资方黔南投资支付金泰36号剩余全部未付款项，并要求担保人建江控股承担连带还款责任，对其财产采取保全措施。”8月21日，黔南投资有限公司再次发函，称中泰信托的诉讼保全是“恶意保全和诉讼”，拒绝再次履行合同。
“违约事实是由黔南投资主观上无视合法合同和法律权威直接造成的。”中泰信托相关工作人员告诉记者，与贵州其他地区的城投平台不同，黔南投的主要负责人拒绝当面沟通，人为增加了风险化解的难度，延长了风险化解的时间。
黔南投资董事长杨林也是担保人建江控股的董事。中泰信托也按照合同规定向担保人发函，要求其按照签订的担保合同履行担保义务，但截至9月5日，鉴江控股仍未履行任何义务。
现在违约已经成为事实，以后怎么解决？有信托公司人士向记者评价，由于上述逾期项目有政府信用背书，最终大概率会兑付，但需要时间。记者还了解到，中泰信托已采取以下措施:宣布黔南投资违约，向法院申请冻结黔南投资银行账户，查封现金资产。中泰信托相关员工也向记者表示，中泰信托已采取积极催收措施，继续寻求与融资人、担保人的积极沟通，“积极审慎履行受托人职责，维护和保障投资人利益”。
值得注意的是，黔南投资与中泰信托的交集不止于此。《红周刊》此前曾独家报道过中泰鸿泰11号的逾期付款。宏泰11由贵州清水江城投集团融资。企业调查显示，清水江城投的控股股东原为黔南投资(持股83%)，但今年6月12日，清水江城投的控股股东变更为都匀市经济开发区管委会，随后在7月初，宏泰11号宣告逾期，黔南投资侥幸躲过了信用风险。7-8月，黔南投资也成功发行了两期私募债。
金马426号赎回冲击
除了贵州和云南，四川省的地方政府信用风险也趋于暴露。《红周刊》独家记者获悉，中江信托(更名为雪松信托)发行的金马426号集合信托计划的兑付也经历了一些波折。雪松信托官网显示，金马426号分为两期，均于2016年8月发行，第二期为期三年。
金马426号第二期募集资金1亿元，用于将绵阳富乐投资有限公司应收账款债权转让给四川绵阳游仙经济开发区管委会。企业调查显示，富乐投资公司是绵阳市游仙区国有资产监督管理办公室的全资子公司。作为增信措施，绵阳惠东投资控股有限公司提供担保。公司股东为绵阳市游仙国有资产监督管理办公室(持股80%)和国家开发基金有限公司(持股20%)。后者是CDB全资拥有的政策性投资实体，注册资本500亿元，定位于支持国家重点领域建设。
金马426号二期本应于今年8月23日正式到期，但《红周刊》记者了解到，融资方现金流紧张。投资人张先生透露，“上周我们给信托公司客服打电话，对方说融资方只打了8000万，2000万还在募集中，可能这周就到位了。”一般来说，正常的信托项目到期可以兑付，但合同中也规定了信托公司可以在到期后10个工作日内派发本金和收益，也就是说，如果9月6日之前不能兑付剩余资金，就正式逾期。据记者获得的最新消息，雪松信托已于6日下午完成本金和收益的分配，违约风险从未爆发。
此前，四川有零星的政信项目存在兑付风险。例如，据21世纪经济报道，四川巴中市平昌县融资平台四川金彩金鑫投资有限公司的一笔3亿元委托贷款，展期一年后再次违约。但上述违约主体的经济实力和行政水平较差。但在张先生看来，绵阳作为仅次于成都的四川第二大城市，如今却面临现金短缺的窘境，确实有些出乎意料。
《红周刊》记者也以投资者身份致电绵阳富乐投资公司负责人，对方在电话中表示“由于公司近期到期集中支付规模比较大，导致公司流动性吃紧”。该负责人还透露，目前，融资方正在与地方政府合作，加快发行地方债，以替代高成本的融资工具。
西南地区政府背书的资产管理产品频频逾期，反映出地方债务压力过大的问题。财政部今年4月公布的财政难度系数也显示，西北、西南、东北地区财政风险较大，青海难度系数最高，为90分，贵州、四川为70-80分，财政问题难度较大。中泰信托发行的恒泰18号募集资金投向青海投资集团有限公司，但今年青海省爆发投资债务危机，恒泰18号被动展期一年。《红周刊》记者获悉，青海投资公司已于6月28日成立债务委员会。中泰信托作为债委会主席团成员，提出要求优先偿还恒泰18号债务..
然而，“祸不单行。”上面说的两个信托计划，都是投在西南城投平台。中信建投分析师杨蓉表示，地方政府债务总规模约为54万亿元，其中隐性地方政府融资平台债务余额共计37万亿元，地方债务风险将从2019年开始陆续暴露。从近期地方AMC新规发布等迹象来看，地方政府隐性债券置换加速。在化解平台债务风险的过程中，银行不良率下降，银行估值有望得到提升。
(编辑:张)
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