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隔夜拆借利率低是什么意思,隔夜拆借利率是年利率吗

小额贷款 岑岑 本站原创

经济观察报记者蔡跃坤“银行最高的隔夜拆借利率是50%,这也是历史的见证。”一位在银行工作的利率债交易员10月31日分享银行间市场。

当天下午3点左右,银行隔夜拆借利率不断走高,一度飙升至50%的罕见水平。债券交易员直接见证了历史。

中国债券信息网数据显示,银行间市场质押式回购交易中,R01D、R02D、R03D、R07D的最高回购利率分别为50%、40%、20%、15%。

“银行间隔夜拆借利率”反映了银行间的借贷成本。大约10年前,2013年6月20日,中国银行的隔夜拆借利率达到了前所未有的30%。

公开数据显示,银行隔夜拆借利率往往低于3%。目前银行隔夜拆借利率已经超过2013年的历史数据,创历史新高。这个数据意味着市场极度缺钱。

11月1日,受前一交易日天价隔夜拆借利率影响,部分债券交易员表示,上午非银贷款隔夜拆借利率由4.0%上调至4.5%。

为什么会暴涨?

“非银行隔夜20%。”

“非银行隔夜30%。”

……

上述利率债交易员表示,10月31日下午3点以后,看到各个群里交易员的消息不断弹出,每天的交流群里大部分都在“借”(借)资金,直到当天收盘,银行的隔夜拆借利率居然超过了50%的罕见水平。

该交易员表示,如果银行间大额支付系统关闭,机构仍借不到钱,就会触发违约。

对于银行隔夜拆借利率飙升的原因,该利率债交易员向记者分析,首先,由于月末季末因素,往往是资金紧张的时候;其次,临近月末,央行逆回购净投放量与市场预期存在差距;再次,也与银行间市场到期存单规模较大密切相关。

回顾历史上的两轮“钱荒”,方正证券研报指出“目的是打击资金空转让”。第一次是2013年6月的“钱荒”:为了抑制同业业务的过度扩张,央行在2月中旬停止了逆回购,资金面逐渐趋紧。直到6月,R001连续几天在6%以上运行。对此,央行并未重启逆回购,甚至连续发行央票。最后,R001在6月20日攀升至11.7%,导致“钱荒”。当年6月24日和25日,央行连续两次做出维稳和流动性的表态,并表示“已向部分符合宏观审慎要求的金融机构提供流动性支持”,使得资金利率开始从高位回落。

第二次是2021年1月的“小钱荒”:当年1月,在市场对货币宽松预期强烈的情况下,当年1月初质押式回购量达到5万亿的高位,随后央行开始通过收缩和持续逆回购的方式“敲打”市场。两个月后,为了稳定资金面,央行在月初连续三天保持净投放,资金利率开始大幅松动。

中国银行前副行长王永利表示,这一突发事件的原因非常复杂。除去月末清算、财政支付等常规因素,10月底地方债集中发行、国债增发等新情况,以及券商等金融机构大量融资扩大证券投资(资本市场稳定活跃)等因素,大幅扩大了资金需求。与此同时,市场普遍预期央行将配合RRR降息,并相应释放流动性予以支持。甚至认为政府的发债资金很快就会拨付,流动性应该不成问题。

“这使得券商等许多金融机构为了降低资金成本,更愿意借入利率最低的隔夜资金,而不是借入期限更长的资金。然而,这种预期并没有在月末出现。导致月末大量隔夜贷款无法融出新资金,推动利率大幅上升,引起国内外同业高度关注,不仅使许多金融机构遭受重大利率损失(不愿意花5%的利率获得7天跨月资金,最后不得不花50%获得隔夜资金),还影响了声誉。”王永利说。

对于银行隔夜拆借利率飙升的原因,方正证券张伟分析,一是10月份以来,专项再贷款债券发行规模达到9563亿元,超出市场预期,消耗了银行大量超储,使得资金面疲软脆弱。央行主要通过逆回购对冲国债供给压力。由于逆回购期限短,难以有效补充银行中长期资金缺口,使得资金面更加脆弱,一些偶然因素对资金面的影响被放大;

二是临近月末,央行逆回购净投放明显下降。10月27日、30日和10月31日逆回购净投放金额分别为-3290亿元、-1500亿元和190亿元,明显低于23日至26日的日均净投放金额4248亿元。

三是财政支出可能低于预期,目前披露的城投债提前兑付规模仍然较低,表明专项再贷款债券支出进度可能较慢,使得发债募集资金更多冻结在国库;

四是部分“隔夜”机构投资者误判资金形式,以为可以获得更便宜的资金平仓,却发现借不到资金,导致恐慌,不断提高融资利率平仓。这也是银行隔夜拆借利率上升的原因。

当心流动性变化

截至11月1日下午6:00,中国债券信息网数据显示,银行间市场质押式回购交易中,R01D、R02D、R07D最高回购利率分别为15%、6%、4.8%。与10月31日相比,出现了大幅下降。

11月1日,央行进行7天逆回购操作3910亿元,中标利率1.80%,与此前持平;由于5000亿元7天逆回购到期,净回笼1090亿元。

上述利率债交易员表示,自11月1日下午以来,资金量明显增加,资金量价逐步缓和,银行间拆借利率均有不同程度的回调。

方正证券认为,央行有降低RRR或增加MLF(中期借贷便利)的可能,从而稳定资金面,短期品种相对占优,资金面继续收紧的风险不大。一方面,一个月后资金面有季节性宽松的可能。另一方面,10月31日,统计局公布的10月PMI为49.5%,较前值回落0.7个百分点,PMI再度跌破阈值。在经济复苏基础尚不稳固的情况下,央行很难主动收紧资金。

此外,方正证券表示,参考今年3月RRR降准的经验,央行有在降RRR或增加MLF之前主动缩减逆回购滚动规模的倾向。资金面很难进一步收紧。11月初可能有修复债市的可能,存单、短期永续债等品种相对更划算。在债包政策支持下,短期城投下沉交易依然适用。

11月1日,华安证券研报分析,资金的“高息理财”未必具有普遍性。此次回购利率的大幅上升,包括部分机构投资者因“短借长投”和“期限错配”而产生的误判,导致部分交易难以借入资金,引发市场部分恐慌。

华安证券认为,当前货币政策缺乏大幅收紧的基础。随着RRR降息预期的增强和一个月后的降息,资金面有望出现一定程度的宽松。但考虑到一个月后到期的OMO(公开市场业务)量较大,以及11月的税期,其宽松程度可能仍有限。

王永利表示,按理说,经过10年前“钱荒”的洗礼,金融机构普遍加强了流动性管理,因此应高度警惕并有效应对国家重大政策举措可能引发的流动性变化。而且央行还建立了“利率走廊”管理机制,银行间市场的这种极端情况应该会得到有效控制。但这种情况在10月底再次爆发,说明流动性管理仍需改进。特别是国内外宏观形势复杂多变,重大调控政策可能频发。更加需要高度重视和加强流动性管理。要加强形势判断和流动性预测,保持合理的流动性,破除侥幸和赌博心理,坚持风险控制原则。中央银行既要充分发挥市场调节作用,又要控制好风险底线和流动性总闸门,防范系统性金融风险,促进金融高质量发展和中国金融强国建设。

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