开尔新材:珐琅材料龙头演绎新增长逻辑
公司是新型功能性搪瓷材料领先者。公司主营新型功能性搪瓷材料,下游应用包括工业(电厂脱硫脱硝等节能改造)、立面装饰(地铁隧道等)、建筑幕墙等。
公司地铁立面装饰搪瓷材料市场占有率超过60%、火电厂脱硫脱硝领域居第1梯队。地铁隧道立面装饰板块是公司2012年之前的增长支柱;2013-2014年公司成功把握电厂脱硝改造爆发机遇,工业保护搪瓷材料业务实现跳跃式增长,目前已成支柱板块,2014年收入贡献率约69%。 l 搪瓷材料电厂脱硝需求接近尾声,期待应用领域再拓宽。
1)长期来看,行业及公司成长路径在于搪瓷材料应用领域的持续拓展,如从传统的日用拓展至建筑、工业等领域。
2)未来搪瓷材料应用领域再拓宽值得期待,其在火电节能减排其他部件的改造(如烟气换热器、烟囱等)、安全供水、建筑幕墙等领域的应用均有其性能优势。
3)短期来看,火电厂脱硝改造预计2015年完工,搪瓷波纹板更换需求有望自2016年启动,未来更换维修需求比重将提升。
公司开启以环保、健康为核心的转型升级。
1)预计2015年工业用搪瓷保护材料收入持平或微降,地铁立面装饰业务回暖; 两者综合收入增速预期20%,较前两年大幅放缓。
2)积极推进搪瓷材料在建筑幕墙、环保、健康领域的应用。已公布增发预案, 拟投资2条幕墙专用线;与北仑电厂签订管式烟气-烟气换热器第一单,未来示范效应释放、推广值得期待;同时将战略目光投向安全供水领域,开启搪瓷珐琅管道的研发工作。
3)谋求围绕主业的转型升级,方向定位环保、健康。公司未来将在与主业协同性较高的空气治理等领域谋求突破、同时布局搪瓷材料的健康消费领域,业务范围、经营模式及市场空间的重塑值得期待。
调高公司至“买入”评级。公司需求迎来由电厂脱硝改造向维修更换、幕墙等新应用需求切换的过渡期,业务转型升级预期强。
1)2015年受空气预热器改造高峰已过,维修更换周期未至影响,公司主业增速将有所放缓;但长期来看,搪瓷材料性能优势明显,在如建筑幕墙等新领域的应用值得期待,行业仍有增长空间。
2)定位环保、健康的业务转型升级预期强;增发完成后将提升扩张的资金实力。 3)按发行完成后的总股本来计算,预计公司2015-2017年EPS 分别约为0.46、0.65 、0.86元。给予公司2016年54倍PE,目标价34.87元,“买入”。
用友网络:收购畅捷通支付外部股权,发力大中型企业金融
用友网络（咨询买卖）公告,公司以 5602.5万元收购上海通金投资、北京瑞富通捷、北京瑞捷通成投资持有的“畅捷通支付”24.9%的股权。交易完成后,用友网络子公司畅捷通持有“畅捷通支付”75.1%的股权,仍是控股股东。
本次收购将第三方支付服务从小微企业延伸至大中型企业,是进军企业金融市场的重要里程碑。畅捷通支付是用友网络主要的支付服务平台,也是公司切入互联网金融的第一个标志性动作。2013年畅捷通支付成立以来,在畅捷通的带动下,致力于为用友的160万小微企业客户提供线下POS 收单+互联网支付的O2O 支付服务,并与T1、T3、T6、T+软件协同,实现订单从管理软件到支付平台的平滑转接,及支付交易数据自动保存回管理软件,即打通了收款、付款、记账的一体化管理,后续畅捷通支付有望在继续发力移动支付。本次公司将非“用友体系”的外部股权全部收购,其意义有三:1、将畅捷通支付的客户群体从小微企业扩展到大中型企业(大中小型企业独立发展,母公司负责大型企业、优普子公司负责中型企业、畅捷通负责小微型企业);2、将畅捷通支付平台与NC、U8、U9等产品对接,为企业增加支付服务,是企业经营数据的又一绝佳入口;3、为面向大中型企业的U 保理、U 信贷、U 网银系列产品埋下伏笔,承担以上企业金融服务中重要的支付功能,企业金融再添里程碑。
各项互联网业务加速推进,千万量级的企业互联网生态圈值得期待。用友网络是A 股最纯正的企业互联网标的,以“软件+互联网服务+互联网金融”三轮驱动,构建以用友为圆心的企业互联网生态圈。其中,财务状况显示软件业务的经营效益正不断提升,这主要受益于国产化、中国制造2025对软件这一“神经系统”的需求刺激;互联网服务方面,联手数万名第三方ISV,共同为企业提供“4+1”互联网服务(财会、营销、HR、协同社交+智能制造),旨在2019年打造千万量级的企业互联生态圈;互联网金融全面布局企业支付&结算、企业投资&理财、企业征信&融资等业务,按照战略规划,未来三五年可能贡献百亿级利润。
维持长期推荐评级。BAT 在C 端互联网风生水起,但在B 端企业市场攻坚乏力,这是由于企业级市场不仅仅是囤积用户这么简单,而是需要长期积累和深耕行业,因此阿里入局恒生、石基等B 端卡位优势的企业是必然选择。而用友27年来深耕企业管理软件市场,如果说企业级互联网市场将诞生下一个BAT,用友一定是最有可能的那一个,近2个月股价持续盘整,建议积极布局!
佳都科技:“远程开户”渐行渐近,人脸识别再添动力
据媒体报道,中国人民银行发布《关于银行业金融机构远程开立人民币银行账户的指导意见 (征求意见稿)》,对远程开户指导思想、远程开户基本原则和远程开户的管理要求提出了指导意见。另外,微众银行首款产品“微粒贷”于2015 年5月15 日晚上线,目前通过手机QQ 邀请客户开通使用,定位为互联网小额信贷产品。
央行放开远程开户,人脸识别应用市场进一步打开.
《征求意见稿》中明确,远程开户是指银行通过面向社会公众开放的通讯通道、开放性公众网络以及银行为特定自助服务所建设的终端设施受理客户开立人民币银行账户的申请,并在完成客户身份信息核实后,为客户开立人民币银行账户的行为。并规定了远程开立银行账户的业务范围包括,单位定期存款、通知存款等非结算账户,以及个人结算和非结算账户。除此之外,《征求意见稿》对于开户人真实身份验证的方式还要求银行应采用现代化的安全技术手段,利用政府部门的数据库、本行自身数据库信息、商业化数据库信息,通过客户信息交叉验证、其他银行账户交叉验证、电话回访、邮寄资料等方式,构建安全可靠的远程开户客户身份识别机制。
央行这次发布的《关于银行业金融机构远程开立人民币银行账户的指导意见 (征求意见稿)》,打破了从银行业金融机构在办理个人银行结算账户业务时需亲自到柜台办理并出示身份证的硬性要求,为各大商业银行推出的“直销银行”摆脱网点的束缚以及纯互联网银行的远程开户提供了可能性。腾讯微众银行推出的首款产品“微粒贷”是微众银行纯互联网业务开展的一个初步实践。虽然“微粒贷”只是与同业银行合作的小额贷款产品,但是随着远程开户的逐渐放开,微众银行以及其他纯互联网银行的业务也会逐步展开。
远程开户必定面对的一个问题便是鉴权问题,生物鉴权技术为远程开户提供了技术的支撑,而相对于其他生物特征鉴权技术,如虹膜识别、指纹识别和语音识别等,人脸识别更加安全可靠,准确率更高,准确率可达99%以上,基本上不存在技术障碍。
目前能够满足对安全性要求极高的金融客户对人脸识别技术要求的企业并不多,佳都科技（咨询买卖）投资云从公司以及与中科院重庆所建立的战略合作关系使其掌握了世界前沿的人脸识别技术。云从掌握的人脸识别核心技术,包括双层异构深度神经网络,分层矢量化多媒体信息表达体系,自适应实时多目标跟踪动态场景,多目标实时解析架构,在算法、数据库等方面均处于行业领先地位。基于双层异构深度神经网络的人脸识别算法具备识别率高、实时性强、可移植性好等优势。佳都科技无疑是人脸识别领域的佼佼者,其产学结合的技术开发形势也为其长期技术优势奠定基础。
人脸识别在金融领域的应用最先会在远程开户和自助终端发卡,以后可能会向在线支付、在线理财、移动信贷身份验证等业务方向渗透,广阔的互联网金融市场将为人脸识别带来更多的应用前景和商机。目前很多银行以及BAT 都在紧密布局人脸识别技术及其应用,可见潜在市场需求之旺盛。不久前招商银行（咨询买卖）表示,基于人脸识别技术的远程开户系统已经开发完成,目前正在小范围内部试运营。
投资人脸识别核心算法公司,有效激励管理层.
公司和卓安投资共同投资云从公司,将增强公司产品和技术的核心竞争力,通过技术和市场资源的有效整合,加快人工智能商业化应用的进程。以国际领先的核心技术,布局互联网鉴权等“互联网+泛安全”战略的落地,探索金融、智能安防等领域线上、线下更为丰富的应用场景,促进公司创新业务发展,有利于推动公司稳定、长远、可持续发展。
携手中大信科院,人脸识别助“互联网+泛安全”落地.
人脸识别技术在中国的发展起步于上世纪九十年代末,经历了技术引进-专业市场导入-技术完善-技术应用-各行业领域使用?等五个阶段。到目前为止,随着国内人脸识别技术水平的不断成熟,该技术越来越多的被推广到安防领域,延伸出考勤机、门禁机等多种产品,产品系列达20 多种类型,可以全面覆盖煤矿、楼宇、银行、军队、社会福利保障、电子商务及安全防务等领域。有专家进一步指出,人脸识别的全面应用时代已经到来。在科技界,人脸识别认证由于非侵犯性好、安全性高、无论室内还是户外均可使用等特性,一直比?认卡不认人?的IC 卡更具发展前景。再加上前几年占有全球80%非接触IC 卡市场份额的恩智浦半导体、其MIFARE one 加密算法被成功破解所带来的巨大危机,更让人们意识到人脸识别技术的优势所在。
持续加码“人脸识别”,助“互联网+泛安全”落地,安防和轨交双翼齐飞,维持“买入”评级.
公司安防业务省内份额领先,轨交技术实力不俗,掌握四大核心技术,充分受益于国内轨道交通的蓬勃春天,同时中植系通过定增,将会带来丰厚的项目资源和外延辅导,在安防和轨交省份拓展上也有裨益,在人脸识别领域,公司投资国内顶尖的人脸识别算法团队云从公司,将进一步加大核心技术的研发投入和推广应用力度,实现“互联网+泛安全”领域的战略落地。我们看好公司的业务布局和长远发展,预计2015/2016/2017 年EPS0.44/0.66/0.86 元,维持“买入”评级
创维数字:广电、OTT双转型值得期待
我们维持对公司的盈利预测,预计2015-17 年EPS 分别为0.46、0.54、0.61元。我们认为,公司主要有两大看点,一是OTT 平台,二是广电合作,前者参考海信TCL 给予200 亿市值,后者参考机顶盒行业估值给予35 倍PE 对应150 亿市值,合计350 亿,上调目标价至35.05 元(原目标价51.15元,除权除息后25.45 元,+37.7%),维持“增持”评级。
积极布局客厅经济,OTT 平台建设、内容延伸、大数据分析.
随着智能电视、智能机顶盒的快速普及,与BAT 合作内容日益丰富,我们预计2015 年将是客厅经济爆发元年,未来有望形成万亿市场。现公司正在运营的OTT 盒子超过1000 万台,其中创维品牌机顶盒约300 余万台,并且还在快速增长,我们认为,这将是未来OTT 平台运营的良好基础。
在平台的构建中,公司将通过合作或并购的方式完善游戏、在线教育、音乐、健康等上游内容。在广电、OTT、智能家居的大量用户信息基础上,未来大数据分析也值得期待。相比海信、TCL 各有700-800 万台智能电视销量,OTT 机顶盒激活率更高、但单客户价值更低,我们认为,公司OTT价值应为其一半较为合理,对应约200 亿市值。
与广电关系紧密,参与广电转型发展空间大.
公司为国内机顶盒龙头企业,广电覆盖率80%以上,市场占有率25%左右,已建立稳定紧密的合作关系。广电正面临OTT 的冲击,积极寻求转型,公司可帮助其改造和建立智能EPG、OTT 平台、应用商店、WIFI 热点等,目前公司已与十多家广电签订了运营合作协议。我们认为,广电拥有庞大的网络和用户群,伴随广电的转型,公司的合作空间大。
罗莱家纺:大家居突破外延瓶颈,智能化、互联网化打开并购空间
家纺行业:底部企稳,大家居打开空间.
家纺行业的快速增长始于2005 年,2010-2011 年进入量价齐升的黄金期;从2011Q4 开始,随着终端消费低迷、电商冲击、持续提价对销量的抑制开始显现,行业库存高企,进入调整;2014 年家纺行业继体育、休闲之后见底企稳走出谷底,去库存接近尾声,但终端仍低迷使复苏斜率较缓。
家纺行业的市场容量约2000 亿,而未来家居行业有望达到2-3 万亿,家纺企业向大家居转型有望突破行业外延瓶颈,出现千亿级企业。
主业模式调整:加盟商股权合作、合伙人制度、电商多品牌发展.
罗莱家纺是国内家纺龙头企业,2014 年逐步走出低谷、迎来弱复苏。
在行业变革期,公司所做的调整主要包括:(1)和加盟商股权合作推进终端直营化,从批发向零售转型。截止14 年底已合作10 家,15 年下半年预计还将推进几十家,未来3 年内直营占比将达到50%;(2)电商从主品牌拓展至多品牌,未来开拓线上分销。15 年规划LOVO 做到5 亿,小品牌未来线上销售有望达到几千万,与大朴网合作拟引入高端品牌。(3)实行合伙人制度,提升员工积极性,未来管理层、经营层将持有股份。
转型大家居,推进智能化和互联网化.
公司规划未来2-3 年推进从家纺到家居的转型,此前罗莱品牌的家居占比5%,目前已提升至10%以上;在进军大家居市场的战略转型背景下,罗莱未来有望成为千亿级的品牌零售公司。
目前公司已提出打造侧重小品种、多SKU的乐优家品牌及家居馆模式,并明确将智能家居、智能硬件、云计算大数据作为未来发展主要方向之一,先后与和而泰（咨询买卖）签署合作协议布局智能家居、参股艾瑞和戈壁创嬴的互联网投资基金,未来有望继续布局智能化和互联网化。
风范股份:一带一路践行者,再签海外出口项目
投资要点:
一带一路践行者,签订哈萨克斯坦出口项目。
公司与哲尔苏能源工业建设股份有限公司签署了《战略合作框架协议》,哲能建设拟向公司采购10万吨铁塔产品。
公司拟向哈萨克斯坦出口10万吨铁塔。
哲能建设已经与哈萨克斯坦国家电网公司(KEGOC)签订了500KV东南输变电站建设项目的政府采购合同,其中输变电线路铁塔及变电站构支架需求量约10万吨。
10万吨铁塔占公司2014年订单的45%。
2014年公司共新增订单22.32万吨,其中国内订单21.67万吨、国际订单0.65万吨;2014年公司铁塔产量19.01万吨。10万吨产品占公司2014年新增订单的45%,该订单将对公司未来业绩产生较大贡献。
一带一路为公司创造良好机遇。
公司是一带一路的重要标的。公司自营出口的国家和地区主要有澳大利亚、东南亚、非洲、中南美洲和阿尔及利亚等。同时,公司与中国机械设备进出口总公司、特变电工（咨询买卖）股份有限公司、中国东方电气（咨询买卖）集团工程公司、哈尔滨电站工程有限责任公司、北方国际（咨询买卖）合作股份有限公司、华为技术有限公司和中国电线电缆进出口有限公司等国内海外电力、通信工程承包商建立了多年的合作关系。
特高压拉动铁塔需求快速增长。
一条特高压线路需求铁塔20-30万吨,2015-2018年我国将新建至少26条特高压线路(不包含跨国线路),预计新增铁塔需求520-780万吨,年均130-195万吨。2013年两电网公司共招标铁塔190万吨左右,公司市占率约10%。特高压项目常规化招标为公司铁塔业务发展奠定基础。
海外油气项目点亮公司未来发展。
公司拟非公开发行股票不超过20283.97万股,募投资金主要用于阿穆尔-黑河边境油品储运与炼化综合体项目的建设,项目2018年投产。以公司增发报告数据计算,项目达产后年均净利润21.03亿元,公司新增9.62亿元的归属母公司的净利润,是公司2013年度净利润2.15亿元的4.47倍。
以国际油价60美元/桶计算,预计项目达产后年均净利润34.09亿元,公司新增15.59亿元的归属母公司的净利润,是公司2013年度净利润2.15亿元的7.25倍。
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