在美联储带领主要发达经济体进入加息周期后，全球金融市场不再平静，资本外流，负债增加，输入性通胀高企...许多国家的市场甚至民生都受到了威胁。
"我的抵押贷款明年会暴涨."
在英国生活了七年的吕颖(化名)从未像今年这样焦虑过。
去年，她在伦敦买了一套两居室公寓，作为她30岁生日的礼物。当时她没想到利率会涨这么快。
目前，英国两年期固定抵押贷款利率已升至2008年金融危机以来的最高水平——6.66%，而去年11月还不到3%。
到2024年底，将有240万像陆英这样的英国人面临贷款飙升。而他们只是这次加息周期“受害者”的冰山一角。
去年美联储启动40年来最快加息后，主要发达经济体跟随美国进入加息周期，全球10多年的低利率时代结束。
许多国家的资本外流、负债增加和高输入性通货膨胀已经威胁到民生和市场稳定。
7月26日，美联储宣布自去年3月以来的第11次加息。紧接着，欧洲央行宣布了自去年7月以来的第九次加息。
虽然美国当前的加息周期似乎即将结束，但溢出效应正在继续影响世界经济。
发达国家陷入了后续
2020年疫情期间，美国开始印钞。此后通胀率一路飙升，2022年6月达到9.1%的峰值。
为了将通胀降至2%的目标水平，美联储祭出了最暴力的货币政策工具——加息。
自2022年3月以来，经过17个月和11次加息，联邦基金利率已从接近零上调至5.25%至5.5%。
于是，美债收益率上升，美元快速走强，资金大规模流向美国。很多国家的股市、汇市、债市都受到重创，为了维持宏观经济稳定，不得不提高利率。
在英国，自去年以来已经加息13次，利率从两年前的0.25%跃升至5%。市场预计8月份将再次加息50个基点，今年晚些时候利率将达到6%。
欧盟方面，7月27日，欧洲央行宣布自去年7月以来的第九次加息，将三大关键利率全部上调25个基点，存款利率达到3.75%，为22年来最高水平。边际贷款利率达到4.50%；再融资利率达到4.25%。
快速上升的利率对贷款的房主来说绝对是个坏消息。
陆颖告诉《国际金融报》记者，在英国，通常有两年期、五年期和十年期的固定利率房贷。大部分人会选择两年期的固定利率，到期后再按新的固定利率重新按揭或者接受浮动利率。
预计到2024年底，英国将有240万房主从廉价的固定利率抵押贷款转向利率更高的抵押贷款；按新抵押贷款利率还贷的房主平均每年将多支付2900英镑(约合人民币2.65万元)。
英国央行指出，到2026年底，近100万个家庭的每月抵押贷款付款将增加至少500英镑。
抵押贷款违约将不可避免。
英国目前的抵押贷款违约指数已从第一季度的14.0升至第二季度的30.9，为2009年年中以来的最高水平。英国央行表示，第三季度家庭抵押贷款的损失和违约率将进一步上升。
同样的一幕在瑞典上演。瑞典大多数房主的抵押贷款与利率保持同步。瑞典央行从7月5日起将基准利率上调25个基点至3.75%。这是瑞典央行自去年5月结束零利率以来连续第七次加息。
“随着交易量和价格的下降，欧元区的房地产市场似乎正在冻结。”伦敦商学院经济学教授理查德·波特斯(Richard Portes)表示，“当加息的全面影响显现时，2024年的情况可能会更糟。”
连续加息对发达国家的影响远不止房地产一个领域。
欧洲央行自去年加息以来，一直处于抑制通胀和寻求经济增长的两难境地。
欧元区7月采购经理人指数(PMI)显示，服务业需求依然不足，制造业收缩速度为爆发后最快，经济活动放缓程度超出预期。
德国作为欧洲经济的火车头，已经经历了两个季度的经济负增长，陷入“技术性衰退”。今年上半年，共有8400家德国公司申请破产，与去年相比激增16.2%，为20年来最高。
在中国人民大学重阳金融研究院研究员、合作研究部主任刘颖看来，利率的快速大幅上升削弱了欧洲的经济增长动力。在欧元区主要经济体中，法国、意大利等多个国家的政府负债率已经超过100%，英国由于持续加息，政府负债率也即将超过100%。
除了欧洲，在亚洲也要盯紧日本。
截至目前，发达国家中只有日本央行没有跟随美联储加息步伐。7月28日，日本央行公布最新货币政策，将基准利率维持在-0.1%的历史低位，10年期国债收益率目标保持在0%附近。
受美元升值影响，去年10月日元对美元汇率跌破150。
日本政府一度进退两难。汇率下跌，由于日本对外依存度高，不得不大量进口粮食和石油，物价上涨。如果汇率提高，经济运行成本上升，出口下降。
然而，2022年9月，日本政府通过买入日元、卖出美元实施汇率干预。这也是自亚洲金融危机以来，日本政府首次干预汇率。
日本的货币政策是下半年最重要的事件之一。日本长期实行负利率货币政策，套息交易盛行，为全球提供大量流动性，是美国以外的全球主要流动性供应国。FXTM富拓特约分析师黄军在接受《国际金融报》记者采访时表示，如果日本央行开始加息，必然会回收全球流动性，并引起全球金融市场的第二轮货币紧缩。
值得注意的是，在7月28日公布的最新利率决议中，日本央行表示将更加灵活地进行收益率曲线控制(YCC)，允许10年期国债收益率在0.5个百分点左右波动。这被市场解读为日本可能进入紧缩周期，也意味着日本央行改变了一贯的宽松立场。
新兴市场遭受三大伤害。
回顾过去40年，从1980年的拉美债务危机，1994 -1995年的墨西哥比索危机，到1997年的亚洲金融危机(1998年波及拉美和东欧)以及2018年包括阿根廷、土耳其、俄罗斯和委内瑞拉在内的新兴市场金融危机，美联储加息不一定是主因，但一定是导火索。
世界银行经济学家阿尔特塔列举了美国加息对新兴市场造成的三大伤害:一是降低新兴市场经济体的资产吸引力，导致流向这些国家的资本减少；其次，增加了新兴市场的借贷成本，抑制了需求；第三，本币贬值，以美元计价的进口成本(石油、食品、原材料等商品)增加，给通胀带来上行压力。
“虽然这次加息周期没有引发全球系统性金融危机，但很多国家也出现了社会危机、债务危机和高输入性通胀。”萨摩耶云科技集团首席经济学家郑雷说。
新兴市场的危机首先表现在“缺钱”。
以发展中国家埃及为例。其通胀率在5月份达到40.3%，为2011年以来的最高水平。与此同时，埃及今年前5个月的平均核心通胀率达到37.98%。
美元过剩导致全球通货膨胀，埃及政府需要筹集更多美元，为生活贫困的民众提供食品和燃料补贴。随着一吨小麦的价格从230美元上涨到480美元，埃及今年的馅饼补贴总成本从510亿美元增加到900亿美元。国际货币基金组织1月预测，未来4年埃及将出现170亿美元的资金缺口。
不仅“缺钱”，而且很难“挣钱”。
在欧美主要国家加息，明显收紧消费后，新兴市场作为原材料和基础商品的供应方，赚钱难度更大。
2023年第一季度，越南贸易顺差仅为40.7亿美元。同期，阿根廷的贸易逆差为12.9亿美元。“但过去的巨额外币债务仍然需要偿还，因此拥有巨额外债的国家可能会面临入不敷出的困境。”黄军说。
2022年，全球共有28个新兴市场选择跟随美联储加息。工银国际首席经济学家石成指出，被迫收紧的货币政策和透支的财政政策是相互排斥的，进一步加重了大多数新兴市场国家的债务负担，增加了债务危机的风险。
根据世界银行的最新报告，随着全球信贷条件的收紧，四分之一的新兴市场和发展中经济体已无法通过国际债券市场筹集资金。这对信用评级较低等高度脆弱的新兴市场和发展中经济体(EMDE)的影响尤为严重。在中国以外的新兴市场和发展中经济体，增长率将从去年的4.1%降至今年的2.9%。对于一些极端贫穷的国家来说，过去十年来，利率上升加剧了它们的财政恶化。目前，公共债务平均占国内生产总值的70%。越来越多的有限政府收入被利息支出所吞噬。目前，14个低收入国家已经陷入或可能陷入债务困境。
美女操作太用力，把自己吃了。
瞄准2%的通胀目标，美联储加息的弹药几乎用尽。最后，让子弹飞一会儿。
但是这样的火力很难不伤到自己。
当前美联储超速加息的紧缩效应影响深远，美国银行业首当其冲。
“之前美联储加息周期的溢出效应大多由发展中国家承担，这次美联储超速加息效应也把自己吃了。”独立国际战略研究员陈嘉对《国际金融报》记者表示，今年一季度，美国硅谷银行等一批区域性中小银行接连爆雷，引发银行挤兑危机，迫使美国金融监管采取干预措施救市，是又一典型案例。
“表面上看，硅谷银行业危机是美国存款保险制度基础上的漏洞，但实际上是美国银行业沿用多年的套利交易业务模式。在美联储加息的条件下，不仅变得不稳定，反而成为制造业银行业宏观利率风险的来源。”
尽管美联储董事长鲍尔在最近的新闻发布会上表示，美国的银行业已经稳定下来，但美国的中小银行在这一波危机中受到重创，存款外流，股价下跌，银行业合并潮继续上演。
近日，美国一家地区性银行西太平洋联合银行宣布将与加州银行合并，以进一步在银行业危机余波中自救。
银行业危机也会传导到房地产行业。
“美国地区银行和中小银行是美国商业地产的主要投资者。如果这些银行的放贷能力和投资能力下降，将对美国商业地产构成下行压力。同时，疫情发生后，全球商业地产需求下降，居家办公趋势明显高于疫情发生前。”瑞士百达财富管理公司亚洲宏观经济研究主管陈东说。
到上半年末，美国写字楼空的入住率升至13.1%，创历史新高；在过去的一年里，写字楼的价值下降了25%。
与住宅建筑的30年固定利率不同，商业房地产通常需要在5至10年内再融资或出售物业以还清贷款。
据彭博新闻报道，由于成本过高，包括黑石集团、Brookfield和Pimco在内的主要机构的所有者已经选择停止支付一些建筑的费用，因为他们的现金和资源有了更好的用途。
今年3月，黑石集团被曝一笔价值5.62亿美元的证券违约。“如果从一系列事件和数字来看，美国的商业地产问题非常严重。根据摩根士丹利资本国际实物资产的数据，美国商业地产将有4000亿美元的债务在2023年到期，另有5000亿美元的贷款将在2024年到期。未来5年，将有总计2.5万亿美元的债务到期。”黄军说。
伯克希尔哈撒韦公司副董事长查理·孟格警告称，美国银行业已经充斥着商业地产的不良贷款，银行已经开始从商业地产领域撤出。银行账面上数万亿美元的商业地产贷款，可能会带来惨痛的损失。
本文来自《国际金融报》。
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