一季度新三板企业定增融资近127亿元以上，新三板定增人数限制

数据显示，一季度新三板挂牌公司完成定增融资126.7亿元，同比大幅下降。从目前的情况来看，融资正在向小微企业倾斜。一季度新三板企业债务融资规模达到15.5亿元，超过2018年70%的水平。业内人士预计，新三板定增融资、债券融资、优先股融资的制度改革或加速推进。

小微企业融资增加

2018年二季度以来，新三板企业定增融资规模整体持续下降；2019年，这一趋势仍在延续。数据显示，一季度上市公司共完成定增融资126.7亿元，较2018年同期下降超过50%。前三个月月均融资额约为42亿元，而2017年和2018年月均融资额分别为118亿元和59亿元。

安信证券新三板研究负责人朱海滨认为，新三板企业融资额下降主要是因为增发数量大幅减少，但融资趋势逐渐向小微企业倾斜。截至2019年3月29日，新三板完成定增的公司营业总收入中位数为1.08亿元，归属于挂牌公司母公司的净利润中位数为772万元，较2017年和2018年大幅下降。

数据显示，超过90%的公司增加1亿元以内的融资，近20%的公司增加1000万元以内的规模。高溢价、大额融资的情况较少，中小企业规模增量和定价依据更合理。从参与定增人数来看，产业基金持续入市，产业基金和政府性基金认购金额从2018年的13%提升至18%，实体企业认购比例扩大至39%，而PE、VC等机构投资者认购比例持续缩小。

自2018年下半年全国股转公司启动股票发行制度优化改革以来，新三板企业融资效率显著提升。此前，全国股转公司在总结股票发行审核制度改革优化成效时指出，实行股票发行并联审核机制后，发行备案审核时间由7.9天压缩至2.9天，募集资金平均闲置时间缩短20天以上。上市公司募集资金闲置成本降低。此外，大量上市公司完成了公司章程的修改，相关公司的小规模发行决策效率大大提高。

值得注意的是，在一季度完成定增的上市公司中，不少公司存在增发价格超过二级市场价格的情况。以北国股份为例，公司以11.23元/股募资8002.25万元，但最近一个交易日公司股价报6.64元/股。朱海斌认为，新三板流动性不足导致定价“失灵”，公司当前股价不能完全反映其估值。

改革有望加速。

尽管定增规模有所下降，但上市公司债务融资力度明显。数据显示，一季度上市公司融资规模达15.5亿元，已超过2018年融资规模的70%。2018年发债融资规模合计22亿元。

从债券品种来看，上市公司发行的债券包括双创债券、公司债券、可转让债券等。大多数债券的年利率为4%到7%。值得注意的是，上交所和深交所此前已出台规定，允许新三板创新企业发行双创可转债，并在沪深交易所上市。2019年一季度，部分基础公司在地方股权交易中心发行可转换公司债券，但目前全国股转公司没有在区域性股权市场发行可转换公司债券的相关转股制度安排。对此，相关上市公司主办券商发布风险提示公告。

除了债务融资，一季度有5家上市公司发行优先股，共融资1.42亿元。从行业分布来看，5家公司中有4家属于农林牧行业；从票面利率来看，已披露的股息率在4%-8%之间；从募集资金用途来看，发行优先股募集资金多用于偿还银行贷款和补充流动资金。心有咨询公司对优先股发放了8%的更高股息。根据公告，公司共发行16万股募集资金1600万元，募集资金将用于补充流动资金。

日前发布的《关于促进中小企业健康发展的指导意见》明确支持中小企业在新三板上市融资；推进创新创业企业债券试点，完善创新创业可转债转股机制；允许上市公司发行可转换公司债券的研究。对于新三板融资规模的持续下滑，两会期间，来自新三板市场的NPC代表委员建议拓宽上市公司融资渠道，提高直接融资比重，包括放开上市公司优先股转股限制，在新三板市场推出独立可转债等。

在海边看来，新三板迫切需要强化直接融资功能。预计今年的制度改革或在固定收益类融资、债券融资、优先股融资等领域进行加速。

申万宏源新三板首席分析师刘婧认为，新三板目前最需要的是“公募”改革。这样有助于提高股权的分散性，增加流动性，新三板面临的很多问题都会迎刃而解。

本文来源于《中国证券报》。

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