投资和金融
文/曹飒
浙江钟鼎纺织股份有限公司(以下简称钟鼎纺织)近日再次提交首次公开发行招股说明书(申报稿)，拟冲刺深交所IPO上市。本次拟投入约4.76亿元募集资金。主要募投项目包括年产800吨粗纱及配套R&D中心项目、年产800吨粗纱项目、R&D中心项目及补充流动资金。
钟鼎纺织主要从事毛纱的研发、生产和销售以及染整业务。其主要产品和服务是毛纱和染整。毛纱产品按材质分为四大系列细分产品，上百种规格型号。染整服务按染整对象分为织物染整、绞纱染整和散纤维染整。
小采蜜儿发现毛利率低于同行业平均水平，流动比率和速动比率都偏低，还是不合理。对于钟鼎纺织来说，有很多事情需要纠结。
毛利率低于同行业平均水平或竞争力降低。
报告期内，钟鼎纺织主营业务毛利率分别为17.36%、12.47%、20.88%和20.88%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为4481.14万元、1412.52万元、11851.57万元和4693.60万元。可以发现，钟鼎纺织主营业务的毛利率和经营业绩在报告期内各期波动较大。“这主要是受羊毛、羊绒等主要原材料采购价格和毛纱产品销售价格变动的影响。”钟鼎纺织表示，2020年主营业务毛利率及扣非后归母净利润大幅下降，主要原因是2020年羊毛、羊绒等主要原材料价格大幅下降，导致毛纱产品销售价格下降。
据小采蜜儿介绍，钟鼎纺织的部分原材料由供应商从澳洲进口，主要原材料价格受自然气候、供求关系、羊毛羊绒储备、工业国家政策、汇率变化等因素影响。2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，直接材料成本分别占主营业务成本的81.60%、75.28%、72.76%、74.66%，主要原材料价格波动对其产品生产成本影响较大。分析表明，如果羊毛、羊绒的采购价格在短时间内大幅下降，毛纱产品的销售价格就会下降，产品的生产成本不会及时与产品的销售价格同步变化，从而导致毛利率大幅下降。另一方面，如果羊毛、羊绒采购价格长期处于高位，毛纱产品价格将处于高位，这将增加下游毛纺织服装生产企业的采购成本，导致毛纺织服装销售价格上涨，产品竞争力下降，抑制毛纺织相关产品的需求。简而言之，就是“难受”。
小蔡还了解到，钟鼎纺织的染整业务规模仍处于发展阶段。报告期内，染整业务未实现盈利，这也对钟鼎纺织产生了拖尾效应。具体来看，截至2022年6月30日，钟鼎纺织固定资产和在建工程的账面价值分别为39，827.64万元和12，348.71万元，分别占总资产的31.76%和9.85%。报告期内，钟鼎纺织继续进行纺纱、染整相关固定资产投资，扩大生产规模。由于其现有染整车间分别于2019年8月和2020年7月投产，产能利用率较低，收入规模较小，但固定成本较高，导致报告期内染整业务亏损。虽然随着钟鼎纺织业务规模的成熟和提升，2021年染整业务的亏损将会收窄，但染整业务的产能利用率仍然较低，可能会出现减值。
小采蜜儿对比同行业可比上市公司时发现，如意集团主营业务毛利率分别为25.16%、24.96%、27.92%、42.08%，南山商志分别为29.20%、29.60%、33.60%、30.71%，平均为20.44%。显然，钟鼎纺织的主营业务毛利率低于同行业可比上市公司的平均水平。钟鼎纺织的解释是:“这主要是因为我们的毛纺织行业按生产流程可分为原料初加工、毛纺和羊毛织造。我们的主要产品毛纱，属于毛纺行业中的中端毛纺环节。目前毛纺行业上市公司如意集团、南山商志、江苏阳光的主营业务主要是后端的毛纺环节，主要产品是面料和纺织产品，与我们的产品结构有一定差异，所以毛利率相差较大。文哲胶片的主要产品以纱线为主，但纱线原料主要是腈纶和羊毛。售价和成本与我们的毛纱相差很大，所以两者的毛利率是有差别的。”
据业内人士分析，直接材料占钟鼎纺织毛纱产品成本的80%以上，销售定价和销售成本与主要原料羊毛、羊绒高度相关。2019年至2021年，由于羊毛、羊绒价格波动，钟鼎纺织毛纱产品毛利率变化较大。
业内人士提醒，低于同行业公司平均水平的毛利率可能带来一系列问题:一是企业的盈利能力和现金流可能受到影响，从而限制其资金来源和投资能力；其次，会导致企业市场竞争力下降，限制其市场份额和业务拓展。如何解决这些问题？考验钟鼎纺织的智慧。
低流动比率和速动比率带来债务风险。
各报告期末，钟鼎纺织的资产负债率分别为44.71%、47.75%、52.91%和46.91%，流动比率分别为1.35倍、1.04倍、1.14倍和1.23倍，速动比率分别为0.52倍、0.50倍、0.41倍和0.52倍。各报告期末，与同行业可比上市公司平均水平相比，钟鼎纺织的流动比率和速动比率均较低。
截至2022年6月30日，钟鼎纺织的银行贷款余额为27，044.32万元，较高。对此，钟鼎纺织解释称，同行业可比上市公司均为上市公司，股权融资金额较大，整体营收规模和利润规模较大，流动资产占总资产的比例较高。目前，钟鼎纺织生产经营和发展所需资金主要依靠应付账款、应付票据和银行贷款等商业信用手段，导致流动比率和速动比率较低，给生产经营带来一定的短期债务风险。
具体来看，2020年末，钟鼎纺织流动比率下降，主要原因是期末短期借款规模增加，长期借款规模减少；2021年末，钟鼎纺织流动比率上升，速动比率下降，主要原因是本期存货余额大幅增加。
小采蜜儿发现，每个报告期末，钟鼎纺织的存货账面价值分别为25141.42万元、22770.62万元、48264.78万元和39534.08万元，占报告期末总资产的比例分别为28.68%、23.86%、36.83%和31.83%。钟鼎纺织的库存主要包括羊毛、羊绒、毛纱等原材料。大量的库存余额会占用其一定的营运资金。如果管理措施不能有效实施，可能导致存货周转能力下降，营运资金效率降低。
一般来说，流动比率揭示了流动资产对流动负债的保护程度，考察了短期偿债的安全性，代表了企业的流动性；速动比率用于衡量企业流动资产立即偿还债务的能力。流动比率和速动比率都降低，说明企业短期偿债能力降低，对经营非常不利。
一旦投入小贷公司，不规范操作频发。
据小采蜜儿介绍，在钟鼎纺织的董事、高级管理人员、监事、核心技术人员中，王武曾担任宁夏同辉羊绒纱线有限公司技术总监、宁夏圣雪绒有限公司生产总监、宁夏尹仲羊绒产业有限公司总经理助理兼生产部长，这些企业主要从事羊绒纱线生产，是钟鼎纺织的竞争对手。但钟鼎纺织表示，王武在宁夏尹仲羊绒有限公司主要负责纱线生产管理、生产计划等事宜，未与宁夏尹仲羊绒有限公司签订竞业限制协议，也未收到宁夏尹仲羊绒有限公司就竞业限制义务支付的补偿，因此没有义务这样做。
钟鼎纺织控股股东、实际控制人浙江新奥实业股份有限公司(上市公司新奥股份的控股股东，实际控制人为沈建华)投资的企业中，钟鼎纺织实际控制人朱慧琳、朱杰分别持股6.42%、1.52%)和浙江侯元纺织股份有限公司(上市公司新奥的控股子公司，朱慧琳持股0.68%)与钟鼎纺织有相同或相近的业务及上下游业务。但钟鼎纺织表示，朱慧琳、朱杰持有上述企业股份比例较低，且为财务投资人，不参与上述企业的日常经营管理，不存在利益输送。
此外，小蔡米尔还了解到，钟鼎纺织的控股股东钟鼎集团和供应商桐乡市化学纺织有限公司曾共同出资成立桐乡市汇鑫小额贷款有限公司，其中桐乡市化学纺织有限公司持股7.50%，真是“小算盘”。
报告期内，钟鼎纺织还存在向全资子公司钟鼎科技出具超过真实交易金额的银行承兑汇票的不规范财务内控行为。“这主要是由于公司的日常经营活动，涉案资金用于正常的生产经营活动，并非非法占有。”钟鼎纺织解释道。据了解，因该行为不符合《票据法》等相关法律法规的规定，截至2022年6月30日，上述票据已全部清偿，钟鼎纺织与开证行的债务关系已全部清偿。
此外，钟鼎纺织员工收款还存在不规范的财务内控，即钟鼎纺织的客户直接支付员工个人款项，再从员工个人账户汇入钟鼎纺织账户。报告期内各期钟鼎纺织员工收款金额分别为0.5万元、1.585亿元、2.438亿元和0.00万元，分别占当期营业收入的0.00%、0.02%、0.03%和0.00%。虽然数额不大，但确实属于“非法经营”。
对此，钟鼎纺织解释:首先，钟鼎纺织的零售业务主要通过扫码支付收款，部分零售客户无法进行扫码支付，而是将现金交给市场部负责零售业务的员工或转账到其个人账户，再由他们扫码支付货款到公司账户；其次，一些分散的自然人和个体户在钟鼎纺织的子公司钟鼎科技进行绞纱染色打样。由于单笔交易金额较小，客户为了支付方便，直接将现金交给销售人员，销售人员将收取的现金汇入公司银行账户。
解释的很清楚，但只有他们自己清楚，是否存在员工收款导致货款归属纠纷等负面影响。
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