“项容188号”支付取得实质性进展。
据证券时报报道，中融-项容188号集合资金信托计划的担保人青海国有资产投资管理有限公司(简称“青海国投”)已与中融信托正式签署协议，从青海省购买该信托计划剩余的全部债权，债权购买款将在一年内陆续支付。前几天有读者跟我说要推迟一年，现在已经是事实了。
青海省城投公司西宁经济技术开发区投资控股集团有限公司为SDIC收购债权提供担保。
目前，该解决方案仍在等待投资者投票后才能生效。
简单来说:项容188号的违约债权被担保人青海国投收购，并承诺在次年内支付收购价款；此外，还拉了西宁经发银行来担保这笔款项。
项容188号是中融信托于2018年底发行的一款规模为10亿的信托项目。青海省投资的融资方。最近美元债违约，似乎已经到了山穷水尽的地步。
众多媒体因此异口同声:众多金融机构深陷泥沼，中融信托第一个跳出来！
我们在“青海SDIC能否为青海省归还中融信托的10亿？”，SDIC对青海的情况有过详细的分析，当时的观点是:
青海SDIC债务压力大，主营业务不景气，现金流紧张。短时间内赔偿Lisoso 10亿元的可能性不大。
现在看来，这个判决对了一半:一方面，青海SDIC确实收到了这笔债权；但是，我确实一时拿不到钱，一年之内要陆续还。
无论如何，与不得不召开新闻发布会的中泰信托-恒泰18号投资人相比，能在一年内还本付息实属难得，项容188号的投资人也可以松口气过年了。
不过，笔者还是要再严格一点:放松是可以的，但是考虑到目前青海SDIC严峻的财务状况，在真正的100%支付完成之前，还是要和经理保持密切关注。
要还债，总要问:钱从哪里来？
我们来看看青海SDIC的资产负债情况:
青海SDIC的资产和负债
根据青海SDIC在上海清算所公布的三季报数据，截至2019年三季度末，青海SDIC总资产2032亿，负债1200亿，其中有息债务占比超过80%。
债务结构中，流动负债638.44亿，占总负债的53%。其中，一年内到期的有息债务规模约为370亿元，高于公司361.6亿元的流动资产，公司面临较大的短期流动性压力。
总之，靠自己的经营活动完成这次债务收购不是一件容易的事情，还是要再融资，也就是再借钱。
但从青海since 2014年以来的筹资活动现金流量表来看，2017年年中开始净筹资为负，导致资金大量净流出，借钱的速度赶不上还钱的速度。就像一个池子，进的少，出的多。
图片来源:青海SDIC季报。
目前，很难推测青海SDIC将通过何种方式再融资来弥补这些日益明显的漏洞。这里简单提一下债券的情况。
债券作为一种标准化的融资工具，市场化程度高、期限长、利率低，往往受到国企的青睐。但对于青海SDIC来说，同样是5年期债券，利率从“15青国投MTN002”的4.58%提高到19年6月“19青子”的6.3%。与此同时，发债规模也大幅下降。
《19青年资本》发行时，青海SDIC的评级还是AAA；但三个月后，大公将其降至AA+，列入信用观察名单。
2020年1月14日，大公国际将其旗下多只债券列入评级观察(走势不明)。青海国投未来的融资之路恐怕会变得更加艰难，即使成功发行成本高，也会增加不少。
可能还是有投资者要问:西宁经发银行不是有担保吗？
根据新世纪征信出具的2019年评级报告内容，西宁经开银行投资的56.17亿其他应收款中，有7.5亿为青海省投资的往来账款。根据公开信息查询，目前有10项司法救助事项，其中一项被列入被执行人，都是因为为青海省第一投资厅提供担保引起的。
换句话说，保障还可以，但是履约难。在这种情况下，把希望留给青海SDIC更为现实。
目前，融资方或担保人承诺解决方案后屡次违约的情况屡见不鲜；与青海省投资的其他违约项目相比，项容188号毕竟从泥潭中抬起了一只脚；现在说“跳出泥潭”还为时过早。
当然，我们都知道，其实无论是青海SDIC承接债权，还是西宁经开银行提供担保，背后最大的能量都是管理层中融信托在起作用。对于项容188号的投资人来说，虽然已经划出了付费的“蛋糕”，但要想把这块蛋糕吃到嘴里，还是需要多和中融沟通，督促管理人切实执行计划，才是正途。
来源:大话实收
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