本文来源:时代周报作者:韩立明
最近片仔癀(600436。“千亿中药巨头”SH)披露了2023年半年报。
报告期内，片仔癀业绩稳步上升，实现营业收入50.45亿元，同比增长14.08%；归母净利润15.41亿元，同比增长17.32%。期末，片仔癀拥有货币资金28.16亿元。
矛盾的是，即便货币资金充裕，片仔癀子公司在报告期内新增了一笔十年期贷款，贷款金额仅为1928.99万元。此外，在今年“史上最大涨价”的背景下，核心产品片仔癀系列销量上涨，但毛利率呈下降趋势。公司的收入增长依赖于加强市场规划和扩大销售渠道。
围绕相关问题，8月21日，时代周报记者多次致电片仔癀证券事务部，电话均未接通。随后，记者分别向片仔癀董秘办和证券事务部发送采访函，截至发稿，未收到回复。
近10年无长期借款。
片仔癀成立于1999年，由原漳州制药厂改制而成，2003年6月在上海证券交易所上市。
截至2023年6月30日，片仔癀拥有货币资金28.16亿元，短期借款8.93亿元。也就是说，即使排除所有短期借款，片仔癀账户上仍有超过19亿元的货币资金可用。
而且片仔癀上半年末的流动资产约为139.92亿元，而流动负债仅为29.71亿元，流动比率为471，速动比率为3.85。
同时，截至报告期末，片仔癀的资产负债率为20.36%。
相比之下，据同花顺iFind统计，2023年已披露年中业绩的10家上市中药企业中，平均资产负债率为32.5%，片仔癀同期资产负债率远低于同行业平均水平。
莫名其妙的是，在这种背景下，片仔癀追加了一笔十年期的长期借款，借款金额仅为1928.99万元，不到该期末账户中货币资金的0.69%。
Wind数据显示，从2013年第三季度开始，片仔癀在过去10年中，并没有长时间借贷。
图片来源:Wind
片仔癀2023年半年报显示，新增长期借款1，928.99万元，主要系“片仔癀子公司安国五祖弘忍大满禅师医药有限公司(以下简称‘安国五祖弘忍大满禅师’)向中国银行安国支行申请10年期贷款建设新工厂所致。贷款以新工厂所在地的土地和在建项目为抵押。”
据悉，安国五祖弘忍大满禅师的主要经营场所位于河北省安国市，经营性质为中药饮片生产。醒目的显示，厦门片仔癀五祖弘忍大满禅师制药有限公司(以下简称“厦门五祖弘忍大满禅师”)持有安国五祖弘忍大满禅师51%的股权。厦门五祖弘忍大满禅师是片仔癀的控股子公司。片仔癀直接持有厦门五祖弘忍大满禅师45%的股权，并对其拥有实质控制权。
片仔癀2020年年报显示，当年3月9日，其斥资1836万元收购安国五祖弘忍大满禅师51%的股权，片仔癀间接持有安国五祖弘忍大满禅师22.95%的股权。2021年，厦门五祖弘忍大满禅师再次增资1020万元。
核心产品毛利率下降。
收入增长取决于市场规划和销售渠道，而对于利润增长，片仔癀的结论是公司核心产品片仔癀系列产品和片仔癀品牌安宫牛黄丸销量增加导致营业利润增加。
片仔癀系列产品有片仔癀含片、片仔癀胶囊、复方片仔癀含片，其中以片仔癀含片为主。由于原材料大幅涨价，今年5月片仔癀提价，片仔癀含片零售价从590元上调至760元。
以此计算，片仔癀片在国内市场的零售价格上涨了28.8%，这也是片仔癀历年来最大的一次涨价。据时代周报初步统计，自2004年以来，片仔癀国内零售价已上调近十次，从325元/粒上调至760元/粒，涨幅达133.85%。
“片仔癀市场价格稳定，销量好于预期。网上销售持续改善。2023年片仔癀在天猫和JD.COM平台肝胆类药品销售额排名第一。”片仔癀在半年报中表示。
事实上，片仔癀正面临着核心产品毛利率下滑的挑战。
2023年上半年，片仔癀肝病用药收入22.51亿元，同比增长14.29%；毛利率为77.71%，同比下降2.78个百分点。2023年上半年，公司国外收入2.24亿元，同比下降4.18%；毛利率为77.67%，同比下降2.32个百分点。信达证券在研报中披露，“片仔癀用于肝病的药物”和“国外收入”主要是片仔癀(系列产品)。
片仔癀在2023年半年报中表示，将“以片仔癀为核心，加强战略指导，在大健康领域进行多维度的协同融合发展。”但从数据来看，片仔癀的多元化发展似乎并不顺利。
报告期内，心脑血管药物(主要为安宫牛黄丸)收入1.96亿元，同比增长59.26%，毛利率40.15%，同比下降7.48个百分点。化妆品业务收入2.73亿元，同比下降21.91%，毛利率63.25%，同比下降1.95个百分点。
片仔癀披露，控股子公司片仔癀化妆品正在梳理IPO(首次公开发行)尽职调查，推进股份制改革进程。然而，面对业绩和毛利率的下滑，片仔癀化妆品能否成功上市还有待观察。
在二级市场上，片仔癀的市值已经蒸发了不少。2021年7月，片仔癀股价一度涨至491.88元/股，最高市值达到约2968亿元。然而两年后，截至2023年8月21日，片仔癀报收于每股280.97元，总市值约1695亿元，比峰值市值高出1200多亿元。
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