真实、准确、完整的信息披露是资本市场的基石。青龙管业的信息披露是否可信？
本报记者王东岳/文
两年，三次修改。
7月13日，青龙管业(002457。SZ)发布半年报修订公告，预计2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润将由-4270万元变动至-4295万元。
在此前的一季报中，青龙管业曾预计公司2017年1-6月净利润为915万元-944万元不等，幅度为1500%-1550%。
从预期盈利到巨亏，投资者选择了卖出来表达不满。7月13日至7月19日，青龙管业股价累计下跌31.03%。
上市以来，青龙管业业绩连年下滑，公司动辄上亿资金的募资计划频繁变更，项目难以落地。2016年以来，青龙管业已发布三次业绩修正公告，公司信披质量堪忧。
项目的进展不确定。
青龙管业是从事R&D给排水管道的生产和销售。随着前三年业绩的爆发，青龙管业于2010年7月上市。
和很多中小公司类似，上市当年的高利润成了“绝唱”。上市以来，青龙管业业绩一落千丈。虽然手里的订单量一直在增加，但项目的施工进度却越来越难以把握。2016年至今，青龙管业已三次发布业绩修正公告。
2016年4月28日，青龙管业发布的2016年一季报预计，公司2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润为1132万元-1941万元，幅度为-30%-20%。
然而，2016年7月14日，青龙管业发布了2016年半年度业绩预告修正公告，修正后的净利润区间为32万元至162万元，同比下降90%至98%。
青龙管业在半年报修正预告中表示，受项目建设进度及收入确认不及预期的共同影响，2016年上半年，公司产品销售收入下降，利润下降；同时，由于公司业务规模和市场区域的不断扩大，新设立子公司数量增加，导致管理费用和销售费用大幅增加，导致利润大幅下降；此外，与去年同期相比，由于理财产品投资减少，投资收益相应减少。
此后，2016年10月25日，青龙管业在三季度报告中再次预测，公司2016年全年净利润为3399万元至5826万元，区间为-30%至20%。
但最终年报数据显示，2016年，青龙管业实现的净利润仅为2121万元，同比下滑56.32%。对此，青龙管业表示，受重点合同施工进度影响，交付不及预期，导致收入确认低于预期；同时，2016年增加子公司导致管理费用增加，净利润减少。
募投项目落地难。
除了建设进度不确定，青龙管业也难以控制募投项目的实施。上市以来，青龙管业频繁变更募资计划，公司持有数亿元资金，但始终未能成功推出。
招股书显示，上市时，青龙管业共募集资金8.48亿元，其中定向募集资金2.53亿元，超募资金5.95亿元。
公司募集资金用于预应力钢筒混凝土管(PCCP-L、PCCP-E)扩建工程、天津海龙管业有限公司一期建设工程(以下简称海龙一期工程)、天津海龙二期建设工程(以下简称海龙二期工程)及钢丝网骨架增强塑料(聚乙烯)复合管(以下简称“钢丝网骨架增强塑料”)技改工程。其中，PCCP扩建项目计划投资9，011万元，是公司计划投资额较大的募投项目。
根据公司计划，PCCP扩建项目建设地点在青龙管业所在地青铜峡，项目计划工期为11个月。公司预计PCCP扩建项目将实现年均销售收入1.06亿元，年均税后利润1690万元。
但2012年1月16日，青龙管业公告调整募集资金项目，决定将PCCP扩建项目剩余募集资金7094万元(含流动资金1009万元)划转至山西清徐经济开发区建设项目，实施主体由青龙管业变更为山西青龙管业股份有限公司(以下简称“山西青龙”)。公告显示，清徐项目计划总投资约5.91亿元，其中一期总投资约2.17亿元，建设期为2012年3月至2012年9月。
对于为何放弃条件完备的宁夏在山西建厂，青龙管业在调整公告中表示，近年来，公司在山西获得的订单越来越多。为更好地满足当地有效需求，公司决定在山西清徐设立控股子公司山西青龙，具体负责管道生产项目的建设和运营。
公司预计一期项目将实现年营业收入2.12亿元，利润总额4381万元，投资利润率20.16%，财务内部收益率18.16%，投资回收期6.15年。
然而，从2012年到2015年，三年多的时间里，山西青龙从未开展过任何业务。在历年的年报中，青龙管业给出的解释是，建设用地土地手续尚未办理完毕，项目尚未实施。直到2015年11月，青龙管业决定终止山西清徐的管道生产项目，注销山西青龙公司。
事实上，青龙管业的其他募投项目除了海龙一期项目在上市前已投入自有资金外，大部分都没有实施。
2011年6月，青龙管业通过董事会决议，决定取消天津海龙二期项目设备购置及车间改造费用1816万元，调整为购买PCCP生产车间100亩，总价2600万元。
同年，公司还决定暂停聚乙烯复合管项目和企业技术中心改造项目。青龙管业在2011年年报中称，长期来看，公司拟将建设地点迁至银川经济技术开发区，公司面临实施地点的不确定性，暂缓实施。
直到2016年底，青龙管业的上述两个项目都没有实施。其中，聚乙烯复合管项目于2013年7月终止。青龙管业在项目终止公告和2016年年报中表示，因实施地点尚未确定，项目实施暂停。
从2011年到2016年，从山西清徐到宁夏银川，土地规划问题跨越时间和空成为青龙管业难以逾越的难关。
信息披露有玄机吗？
手握上亿元资金，常年闲置。2015年9月30日，青龙管业最终作出决定，以2.5亿元闲置超募资金和5000万元自有资金设立宁夏青龙小额贷款公司(以下简称“青龙小贷”)，这是青龙管业自2010年上市以来最大一笔对外投资。2015年11月，青龙小贷正式完成工商注册。
青龙管业在项目可行性分析报告中表示，按照业务规模逐步增长的原则，在10年经营期内，青龙小贷预计年均贷款余额约为7.1亿元，预计年均净利润约为4817万元，项目年均资本收益率为16.06%，内部资本收益率为14.95%，投资回收期为5.4年。
遗憾的是，2016年，青龙小贷实现营业收入仅为3614万元，净利润为-1075万元。
青龙管业在年报中称，报告期内，由于大量贷款出现逾期现象，计提贷款损失准备，造成损失1075万元。但对于逾期客户信息，青龙管业并未在年报中披露。
投资者质疑的是，青龙管业逾期贷款的相关披露是否充分。
根据最新披露的业绩修正公告，子公司青龙小贷计提的贷款损失准备大幅超预期，是青龙管业2017年上半年净利润大幅下滑的直接原因。
公司此前披露的一季报显示，2017年1-3月，青龙管业计提资产减值损失金额1356万元，较去年同期上升777.09%。青龙管业在一季报中表示，上述资产减值损失主要系宁夏青龙小额贷款有限公司本期计提的贷款损失准备所致。
一季度贷款逾期明显出现，青龙管业依然坚持给出了同比增长1550%的中报预期。
人们普遍关注的是，在雄安概念的基础上公司股价飙升时，青龙管业高管选择了减持。
2017年4月5日，青龙管业在深交所互动平台发布公告称，公司将通过三河京龙新管有限公司、天津海龙管业有限公司积极参与雄安新区与给排水管道相关的基础设施建设。
受此影响，2017年4月5日至4月8日，青龙管业股价连续三天涨停，累计涨幅达33.06%。
2017年4月9日，青龙管业发布《股票交易异常波动公告》。青龙管业在公告中称，公司在雄安新区所属区域没有资产和业务，近期没有在该区域的投资计划。雄安新区事件对提升公司业绩没有影响。
公司股价没有受到打压，直到4月18日青龙管业股价才开始下跌。此后，在4月22日发布的2017年一季报中，青龙管业预测上半年业绩将大幅增长，公司股价将再度上涨。
4月25日，就在预告上半年业绩暴增后，青龙管业董事长马跃、副董事长刘凌云分别减持5万股、6.84万股，平均减持20.27元/股、18.97元/股，分别套现101万元、130万元。2016年，马跃和刘凌云的工资分别为13.68万元和13.47万元。
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