来源:投资时报
2019年，萃华珠宝营收持续下滑。虽然净利润同比略有增长，但这主要是由于公司同期经营成本下降。
投资时报研究员鲁公
黄金珠宝行业是一个市场化程度高、竞争激烈的充分竞争行业，产品属于消费弹性大的奢侈品珠宝范畴。所以品牌价值对公司业绩有决定性的影响。
近年来，随着国内消费升级的推动，年轻消费群体崛起。随着国内宏观经济增速放缓，内外环境复杂，黄金珠宝零售市场也在转型，消费者对品牌、品质、个性提出了更高的要求。
投资时报研究员注意到，有着125年历史的百年珠宝企业沈阳萃华金银珠宝有限公司(以下简称萃华珠宝)陷入困境，近几年的经营业绩始终不尽如人意。
2020年7月6日，在萃华珠宝发布的2019年年报问询函中，深交所对公司营业收入和存货周转率下降、现金流压力、应收账款骤增等问题表示担忧，要求萃华珠宝就上述问题做出书面说明并予以披露。
根据公司年报，《投资时报》研究员注意到，2019年萃华珠宝营业收入延续了之前的下滑趋势，达到22.74亿元，同比下滑15.56%。虽然其归属于上市公司股东的净利润(以下简称净利润)同比增长26.40%至0.37亿元，但这主要是由于2019年公司营业成本同比下降18.40%。
此外，公司2019年经营活动产生的现金流量净额也转为-2.14亿元，同比下降708.33%。深交所发出的问询函也要求上市公司说明原因。
收入波动下降
翠华珠宝创立于1895年，原名翠华金店，至今已有125年历史。公司主要从事珠宝首饰的设计、加工、批发和零售。其产品以黄金首饰为主，还兼营铂金首饰、镶嵌首饰等首饰。
作为曾经的皇家珠宝商，萃华珠宝近年来的经营状况越来越不乐观。《投资时报》研究员根据公司2014年至2019年的年报发现，尽管翠华珠宝的净利润尚未为负，但其营业收入和净利润总体处于下降趋势。2019年，萃华珠宝营收达22.74亿元，较2014年营收萎缩33.08亿元减少近10亿元。
萃华珠宝2014-2019年营业收入及增长率(万元，%)
来源:同花顺
然而，在同一时期，珠宝连锁业呈现出平稳缓慢的发展趋势。2014年，全国珠宝行业规模超过5500亿元，2018年增长至近7000亿元，增长27.27%。四年复合年增长率达到6%左右。
看看周大生(002867。SZ)和老凤祥(600612。SH)，同行业的横向珠宝企业。《投资时报》记者注意到，周大生和翠华珠宝的商业模式基本相同。前者2014年营业收入为26.64亿元，低于同期翠华珠宝，但2018年收入达到48.70亿元，增速82.81%，远超行业平均增速。老凤祥作为一家老牌珠宝企业，2014年营收为328.35亿元，2018年也增长至437.84亿元，增幅为33.35%，同样超过行业平均增速。
由此可见，萃华珠宝2014年至2019年营收的下滑与行业及头部企业的发展趋势并不相符。
此外，萃华珠宝近年来的存货期末余额也有所增加，从2014年的10.1亿元增加到2019年的19.8亿元，而同期存货周转率从3.38次/年下降到1.01次/年。2020年初，公司还收到了辽宁证监局的责令改正书，要求其完善不健全的存货管理制度。深交所在问询函中还要求公司量化说明存货增加和存货周转率下降的原因。
萃华珠宝2014-2019年存货期末余额及周转率(亿元，次/年)
来源:同花顺
并购无果
《投资时报》研究员注意到，翠华珠宝在历史年份和客户规模上领先于周大生、老凤祥等同行业公司，但近年来，消费者对周大生和老凤祥的认知比翠华珠宝清晰得多。
2014-2018年，翠华珠宝、老凤祥、周大生的经营规模都有所扩大，开店数量也逐年小幅增长。不过，老凤祥和周大生都在扩张门店的过程中尝到了收入增长的甜头。只有萃华珠宝付出了销售费用快速增长、公司营收下滑的代价。四年间，其销售费用增长57.31%，超过老凤祥26.33%和周大生49.14%的增幅。
为此，萃华珠宝还积极通过并购来改变公司的经营能力。
2019年6月26日，萃华珠宝发布公告称，拟以1.84亿元收购钻石股份有限公司(以下简称钻石)51%股权。如果收购成功，萃华珠宝将可以按计划借助钻钻的区位优势，拓展南方市场，提升公司盈利能力。
遗憾的是，由于双方无法就关键条款达成一致，萃华珠宝的并购以失败告终。
此外，投资时报研究员注意到，该公司还未披露3800万元贷款，并被责令整改。
2015年10月至2016年1月，萃华珠宝有限公司子公司深圳萃华珠宝有限公司(以下简称深圳萃华)向武汉富康金银制品有限公司借款近3800万元，但未召开董事会会议作出决议或及时披露。
2019年10月25日，中国证券监督管理委员会辽宁监管局(以下简称辽宁证监局)在对萃华珠宝现场检查时发现了该事件，但距离该事件已过去3年。辽宁证监局就此事下达了《行政监管措施决定书》，责令翠华珠宝改正。同时表示，萃华珠宝应高度重视上述问题，认真学习相关法律法规，强化规范经营意识，完善内控制度，并按照相关要求开展全面深入的自查，采取切实有效的措施进行整改。
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原文地址"五年营收跌10亿！百年老字号珠宝商遭问询：为啥存货增长周转率下降？"：http://www.guoyinggangguan.com/xedk/162290.html。
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