上市公司解除质押是好事还是坏事，42家上市公司解禁

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来源:21世纪经济报道(ID: jjbd21)

记者何小青

编辑吴燕玲

图片来源/21世纪经济报道(jjbd21)

在实体经济去杠杆的大背景下，上市公司释放成为降低风险暴露的主流操作模式。

8月20日收盘后两小时内，深市9家上市公司相继发布股票质押解除公告。据21世纪经济报道记者不完全统计，8月14日至18日，深市共有84家上市公司。

与此同时，Wind的统计数据显示，今年8月至年底，年内到期股票质押、抵押规模也超过9000亿元，显示上市公司去杠杆压力仍然较大。

当天收盘后，深圳某上市券商发展研究总部负责人对21世纪经济报道记者表示，“今年修订的质押新规实施后，上市公司股票质押融资成本也相应提高。现场券商不仅普遍下调了每只股票的质押率，还将股权质押的利率标准上调至7%左右。"

该负责人直言，今年以来，由于a股市场持续下跌，部分质押股票已经触及履约担保比例的警戒线和平仓线，出现补充质押甚至强制平仓的情况，引起了市场的广泛关注。

“为了防患于未然，避免失控，一些上市公司大股东选择了提前赎回或者到期后不质押。”对此，该负责人表示。“同样，市场的快速下跌也使得金融机构相对谨慎，尤其是有限清算的限售股质押率被推至历史低位。”

密集放生潮

Wind统计显示，仅2018年以来新增股票质押上市公司中，就有超过500家上市公司进行了股票质押，涉及市值超过1200亿元。

上市公司密集去杠杆的背后，光环新网(300383。SZ)和金磊风电(300443。SZ)就是两个典型案例。

8月20日晚间，Halo.com发布控股股东部分股份质押及质押公告，称百汇达质押的两笔3250万股股份中，百汇达和中信证券原质押融资期限已延期两次，现再次延期至2018年9月25日。截至2018年8月14日，质押融资全部归还，剩余质押股份解除质押。其余50万股质押股份在8月16日到期后未质押。

同样，风电公司控股股东、实际控制人易也选择在质押到期后不再续持部分股份，并解除质押。根据公司当晚披露的公告，易有12只质押股份共计1095万股于8月17日到期。

截至公告日，易股份解除质押后，易持有的公司股份共质押3，717.46万股，占公司股份总数的36.21%，占公司总股本的15.62%。

当天收盘后，兰多基金总经理张博对21世纪经济报道记者表示，最近确实有不少上市公司股票质押解除的案例。“然而，这并不是说这些企业的现金流有所改善。有很多大股东股票质押已经到期，现在很多券商都不敢继续放贷，大股东需要寻找其他融资方式。最直接的表现就是股票质押率降低，很多股票到期会直接抵押。还有的是股票质押到期，上市公司直接公告减持。”

据张博介绍，目前大部分券商都有质押“黑名单”，有的券商甚至不新增股票质押业务。

“有的券商在一两只股票上质押了坏账，已经把2018年全年利润押上了。大券商也是选择非常优质的标的，或者都是现金流很好的。行业排名行业前三，但是折扣率在降低。”张博说。“上市公司股票质押的背后，很多还是有过桥资金的帮助。甚至很多控制权转让、股权转让都是在中介下完成的。上市公司商量好条件后，再搭桥。"

到期质押规模达到顶峰。

“今年四季度上市公司股票质押规模将面临一个高峰，要到2019年三季度才会有所缓解，所以压力很大。”前述深圳上市券商发展研究总部负责人对21世纪经济报道记者表示。

截至目前，a股市场已有3400多家公司质押股份，总参考市值6万亿元。其中，场内股权质押成为主要质押方式。比如2018年上半年，场内质押规模是场外质押规模的9.6倍。

从质押到期规模的板块和行业分布来看，未来一年内到期质押股票参考市值超过千亿的行业有医药生物、地产、电子、化工、传媒、计算机、机械等。

通过对申万28个行业未来一年质押股份总额的横向比较可以看出，医药生物行业质押股份到期金额最大，为2072.57亿元，占未来一年质押股份总额的11.09%；其中，银行排名最低，其行业质押贷款为23.83亿元，仅占未来一年到期质押股票总参考市值的0.13%。

华创证券分析师王军发布的一份研究报告统计，近五年的股权质押情况显示，未来两年将是公司股权质押集中释放的时间窗口。2018年下半年股权质押到期规模为1.03万亿元，2019年和20年到期规模分别为1.29万亿元和5643亿元。

从季度数据来看，在今年四季度达到高峰后，羁押候审规模将在下一季度呈现下降趋势。2018年三季度到期规模为4429亿元，四季度到期规模激增至5912亿元；2019年前两个季度维持在4000亿元的水平。之后到期规模持续下降。未来一年(2018年7月-2019年6月)，质押到期规模为1.86万亿，占整个a股市场总市值的3%。

其中，截至2018年9月，近五年需要解除质押的股票参考市值合计1945亿元，房地产行业因质押而解除质押的股票参考市值最大，合计235.35亿元，占当月解除质押股票参考市值合计的12%，高于总额第二大的医药生物行业1.26%。

此外，也有不少上市公司股东存在“借新还旧”的操作，即在解除质押的同时，立即办理了新股质押手续。

比如江南化工(002226)披露的公告。SZ)8月20日晚间也表示，公司收到控股股东杜南控股的通知，得知杜南控股持有的部分股份被质押及再质押。

此外，在与国家开发银行的质押融资协议提前解除后，杜南控股与浙商银行股份有限公司杭州分行签订了新的融资协议。质押股数仍为3940万股，但质押到期日为至质权人申请解除质押。

据Wind统计，截至8月20日，今年以来已有1757家上市公司新增股票质押，质押总市值仍高达16763.61亿元。