诺安债券市场观察:债券市场波动强烈
债券市场评论
公开市场操作方面，上周央行在公开市场共进行了4160亿元逆回购操作，共有500亿元逆回购到期，另有500亿元国债存款到期，本周净投放3160亿元；央行的公告表明，此次推出的目的是保持银行体系流动性的合理充裕。
资金面方面，临近季末，受税期影响，整体资金面偏紧，资金利率中枢明显高于上周。R001和R007上周平均水平分别为2.08%和2.22%，分别为43bp和25bp高于前一周。DR001和DR007本周平均水平分别为2.00%和2.02%，较上周平均水平分别上涨47bp和17bp。
现券方面，上周债市快速调整后，信用债和利率债短端受资金面紧张影响，收益率小幅上行，而利率债长端受近期出台政策增量信息不足、力度略弱于市场预期的地缘政治不确定性影响较大。收益率小幅上行，CDB与国债利差变化不大，利率债期限利差和信用债信用利差小幅收窄，债券市场整体震荡偏强。
重要信息跟踪
1.LPR利率下调10个基点。
上周，在中国人民银行连续下调OMO、SLF和MLF政策利率后，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心于20日公布最新贷款市场牌价(LPR):一年期LPR为3.55%，五年期LPR为4.2%，均较上月下调10 bp。
2、交易商协会加强银行间债券市场发行业务规范。
6月20日，中国银行间市场交易商协会发布《关于进一步加强银行间债券市场发行业务规范有关事项的通知》。通知指出，谨慎进行簿记建档利率(价格)区间调整。确需调整的，操作时间不得晚于簿记建档截止时间前一小时，调整后的利率区间上限不得低于有效认购利率上限。不得以非市场承销为目的调整簿记建档利率(价格)区间。鼓励主承销商为其承销的债券做市，促进债券二级市场流动性。
3.鲍威尔在听证会上的发言有失偏颇。
6月22日周四，美联储主席鲍威尔在美国参议院银行委员会举行的听证会上表示，通胀仍远高于美联储2%的目标，要将通胀降至2%还有很长的路要走。FOMC货币政策委员会的大多数成员支持今年进一步加息。上周，美联储货币政策会议决定按兵不动，希望放缓加息步伐，并强调未来几个月可能会进一步加息。
展望后市，当前经济内生动能较弱，地方债务风险发酵，企业利润增速和居民资产负债收缩，表明地方政府、企业和居民风险趋弱，杠杆空有限，中部杠杆较低，但地缘政治冲突背景下短期内出台强刺激政策意愿不强。虽然近期出台了一些稳增长政策，但增量信息并不多，政策力度可能仍会有所克制，宏观背景仍对债市有利。货币政策方面，预计将保持适度宽松，或支持宽货币向宽信贷转变。近期央行加大公开市场力度，平抑资金面波动意图明确；短期来看，债市在政策预期和经济现实之间波动，整体走势震荡偏强。从中期来看，可能需要警惕更稳定的增长政策导致的货币政策边际变化。
诺安海外观察:欧美PMI走弱，俄罗斯局势出现转机。
上周欧美PMI指标走弱，海外央行保持鹰派，俄罗斯局势出现转机。全球资产如下:债券(彭博全球综合债券指数下跌0.26%)& gt；股市(MSCI全球股票指数下跌2.21%)& gt；大宗商品(彭博全球大宗商品指数下跌2.66%)。
全球主要股指基本收跌，MSCI发达市场下跌2.03%，新兴市场指数下跌3.70%。发达市场欧洲股市表现相对较弱，泛欧STOXX600指数下跌3.31%，代表性的德法英股指下跌2-3%。美国标准普尔500指数下跌1.39%，纳斯达克指数下跌1.44%；日本股市结束了自4月7日以来的连续上涨，本周下跌2.74%。新兴市场方面，中国a股和港股收跌(含端午假期)，沪深300指数下跌2.51%，恒生指数下跌5.74%；印度和俄罗斯股市也收跌，但跌幅小于中国，巴西股指收涨。从行业来看，GICS行业全部收跌，原材料、能源、金融等周期性行业跌幅居前。商品市场，各类商品价格收跌，表现为农业>:贵金属>工业金属>能源类。债券市场方面，近期美国10年期国债收益率为3.74%，较上周的3.77%略有下降。英国、德国、法国等欧洲发达国家国债收益率也出现下跌，但跌幅大于美国国债。亚太地区日本国债收益率下降，但澳大利亚和新西兰国债收益率上升。汇率方面，美元指数跌至102.8817。
经济数据方面，美国6月制造业PMI初值进一步走弱至46.3，为近半年来最低，远低于市场预期的48.5和前值48.3；服务业PMI初值为54.1，为今年首次放缓，略高于预期的54，低于前值54.9；制造业和服务业PMI同步下滑，使得综合PMI跌至三个月低点53。美国经济增长放缓的压力已经逐渐从制造业延伸到服务业。6月21日和22日，美联储主席在美国众议院金融服务委员会和参议院银行委员会的听证会上发表鹰派讲话，强调6月暂停加息只是临时措施，加息周期尚未结束。货币决策将根据收到的所有数据做出，表明未来加息将以更温和的速度继续，如果经济表现符合预期，应加息两次。听证会后，市场预期美联储将于7月26日加息25bp，认为加息25bp的可能性使FOMC一周前的64.5%上升至69.8%。
欧元区6月制造业PMI初值43.6，为2020年5月以来最低，低于预期和前值44.8；服务业PMI为52.4，连续两个月下滑，低于预期54.5和前值55.2；制造业和服务业的走弱使得综合PMI降至50.3，接近临界点的水平。许多欧洲央行官员普遍预测，7月份利率将继续上升，9月份货币政策的调整取决于当时的核心通胀水平。
英国5月CPI同比上涨8.7%，高于市场预期的8.4%，核心CPI同比上涨7.1%，高于市场预期的6.8%。通胀数据超出预期，导致英国央行加大货币紧缩力度。6月22日加息50bp至5%，利率升至2008年4月以来的最高水平。日本5月CPI同比3.2%，与预期持平，核心CPI同比3.2%，高于预期的3.1%。但日本央行仍认为，有必要进一步确认日本能否摆脱通缩。日本央行行长上田和夫表示，日本央行将耐心维持宽松的货币政策，以实现2%的物价目标，并以稳定和可持续的方式实现工资增长。
QDII基金观点
诺安油气能源基金:国际油价保持区间波动。布伦特原油期货周内最高收于77.12美元/桶，最新为73.85美元/桶，周度下跌3.6%；WTI原油期货最高至69.16美元/桶，周度下跌2.07%；S&P能源指数本周下跌了3.55%。
行业数据方面，据美国能源信息署(EIA)数据，截至6月16日当周，美国原油产量减少20万桶/日。库存方面，美国商业原油库存减少383.1万桶，至4.63亿桶；库欣原油库存减少9.8万桶，至4203.5万桶；战略原油库存减少171.9万桶，至3.5亿桶；商业原油和库欣原油处于近五年平均水平，但战略原油库存处于历史低位；成品油方面，汽油库存增加47.9万桶，馏分燃料增加43.4万桶，成品油库存和覆盖天数均为约五年来最低水平。
上周，俄罗斯地缘政治局势急转直下，莫斯科一度进入反恐行动状态。虽然目前俄罗斯国内的紧张局势已经解除，但这也反映出在俄乌战争的背景下，俄罗斯地缘政治局势的不稳定性在增加。如果发生内战或俄罗斯油田受到威胁，原油的地缘政治风险会增加或增大。
从年内供需来看，供应方预计美国产量将保持稳定，欧佩克+产量将减少，而需求方中国原油消费将逐步改善。美国精炼油库存处于五年低点，原油库存总量低于过去五年的平均水平。欧美经济走出衰退后，需求也将得到恢复，原油供需形势将逐步好转。在衰退交易的影响下，原油及相关产品的投资价值会逐渐显现。建议多关注抓住中长期布局机会。
诺安全球黄金基金:国际金价进一步走弱，从上周的1957美元/盎司跌至最新的1921.20美元，周度下跌1.88%。本周VIX指数维持在低位，美国长期利率和实际利率小幅下跌，美元指数小幅下跌，资金继续流出黄金ETF。
对于后市展望，预计美联储加息周期将告一段落，年内美国目标利率空的调整相对有限。美国当前高利率的影响仍可能逐步扩散。前期已经造成多家银行倒闭等金融市场的扰动，制造业也一直在萎缩。后期服务业和劳动力市场的压力会逐渐加大，美国经济增长仍有一轮下行压力。在美国实际改变目标利率之前，黄金价格将主要受到经济预期、长期利率和实际利率走势的影响。期间建议关注名义利率和通胀预期的节奏，及其对实际利率的影响。建议投资者积极关注金价走势，在较好的入场时机把握黄金的投资机会。
诺安全球收益地产:富时发达市场REITs指数下跌4.91%，跑输发达市场股指。办公、住宅、医疗、工业类REITs表现跑输指数，酒店、特殊类REITs跌幅相对较小。
回过头来看，美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐渐减弱，美联储加息周期可能会告一段落，但加息对REITs公司经营和业绩的影响仍需要时间来消化。此外，美联储降息的大幕可能由更多因素触发，包括服务业等经济指标的进一步走弱和证券市场的大幅震荡。建议可以关注伴随市场调整出现的长期配置机会。对于未来的业绩前景，产业类和特殊类REITs可能具有比较优势。结合美联储货币政策变化和REITs业绩基本面判断，建议在下一轮行情中优先选择对利率敏感、估值充分调整、高成长的行业。
本文来自金融界。
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