拉夏贝尔从风光上市到陷入困境，仅用了两年左右的时间，股价暴跌，市值减半，巨额利润亏损，库存积压。8月6日晚间，拉夏贝尔发布公告称，公司控股股东、实际控制人邢家兴股份质押违约，再次将陷入困境的上市公司推上风口浪尖。
8月9日，新京报记者走访拉夏贝尔位于天津西青开发区的物流中心项目现场，发现拉夏贝尔虽然资金流紧张，但仍在加大天津物流中心建设，作为北方总部；拉夏贝尔工厂店客流量不大，大量过季商品低价甩卖。
业绩巨大，资金紧张，天津项目还在建设中。
拉夏贝尔(603157)曾被认为是中国崛起速度最快的女装领导品牌。资料显示，其成立于2011年5月23日，全称“上海拉夏贝尔服饰有限公司”，董事长兼总裁为邢家兴。公司定位为“多品牌时尚运营企业”，主要经营流行女装休闲服饰。旗下拥有拉夏贝尔、Puella等12个品牌，投资了奇格格、OTHERMIX、O.T.R、Siastella等服装品牌。2014年，拉夏贝尔天津公司在大寺镇正式注册。为提高华北总部的R&D和销售水平，集团将核心管理团队转移至北方总部，并将北方总部落户大寺镇。
2014年，拉夏贝尔港股发行上市；2017年9月25日，拉夏贝尔a股(603157)在上交所上市，成为国内首家“A+H”上市服装企业。上市之初，拉夏贝尔最高估值达到75.2亿元，但截至8月9日(5.04元/股)，公司最新市值已跌至28.26亿元，股价早已跌破8.41元/股的发行价。
2015年起，拉夏贝尔在大寺镇打造天津物流中心，作为北方总部。公司曾表示，为支持公司遍布全国的门店和网点的物流配送和产品销售，该项目将独立建设北方仓储物流中心，有助于公司建立更加稳定可靠的产品供应体系。
然而，物流中心的建设进度并不理想。根据公司披露的信息，2017年和2018年，天津物流中心项目进度分别为57%和48%，但项目进度有所降低。公司解释称，2018年，公司继续通过智能仓储提升供应链效率，管理层批准天津物流仓库二期工程预算增加物流仓储及相应配套设施。项目整体预算从1.9亿元上升到2.96亿元。
2019年7月31日，公司发布半年度业绩预亏公告称，预计2019年上半年净利润亏损4.4亿元至5.4亿元，同比下降286.6%至329%；预计扣非净利润亏损4.9亿元至5.9亿元，同比下降364.5%至418.5%。
事实上，拉夏贝尔从a股上市后的第二年就开始走在“亏损”的道路上。2018年年报显示，公司报告期净利润亏损1.6亿元，同比下降132%；扣非净利润亏损2.45亿元，同比下降164.43%。
净利润下滑的同时，拉夏贝尔的现金流也告急。2018年财报数据显示，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额同比下降71.71%至1.58亿元，2017年同期为5.57亿元。其中，公司投资活动产生的现金流量净额为13.1亿元，主要为购建固定资产和长期资产支出的现金10.01亿元，投资款2.05亿元；公司筹资活动产生的现金流量净额为净流入7.87亿元，主要是银行贷款金额增加所致。
公司2018年四个季度的现金流净额分别为-1.75亿元、-8128.7万元、-1.39亿元和5.53亿元。对于2018年前三季度现金流大幅下滑，拉夏贝尔表示，销售下滑导致库存增加，部分新品牌处于培育阶段，商品运营资本支出同比增加。
拉夏贝尔表示，前三季度经营活动现金大量流出，第四季度大量流入的原因是第四季度销售的冬季商品单价较高，销售收入较大，因此销售收款较多。
2019年第一季度显示，公司经营活动产生的现金流量净额为2.89亿，去年同期为-1.75亿。公司表示，主要是由于购买商品和接受劳务的现金同比下降。
2018年公司净利润亏损，现金流紧张。为什么要给天津物流中心追加一个多亿的建设投资？新京报记者带着疑问来到拉夏贝尔位于天津西青区的物流建设基地。公司员工告诉记者，拉夏贝尔项目一期已经完工近一年，已经投入使用，有员工在里面工作。二期工程今年春天开始打桩，现在还在施工，工程整体进度并不快。三期工程尚未开工建设。
记者发现，一期项目楼如员工所说已经投入使用，但目前只有一期楼前面的一层和三层在使用。一楼是拉夏贝尔工厂店，三楼是行政办公室。
记者在行政办公室表明身份后，对方表示不想接受采访。
利润巨亏，资金紧张，去年为什么还需要额外投入一个亿？公司回复记者称，主要以改革调整为主，公司主动采取收缩调整策略。对于更多未披露的细节，该公司表示无法回复。
积压库存特卖，“低至29元”
据介绍，在已投入使用的拉夏贝尔天津物流中心一期项目楼前，有一家工厂店，主要销售残次品和过季产品。记者注意到，虽然工厂店占地面积大，卖的衣服也不少，但客流量少。目前工厂店正在进行年中促销，全场3.5折，部分产品低至29元，打出“三件衣服299元”的口号。
工厂店的销售人员告诉记者，工厂店的衣服一般都是“五折”。虽然打折力度大，但是客流并不大。当记者问为什么折扣力度这么大时，对方直言:上新品的速度更快，买的人更少。
新京报记者还走访了天津市西青区的天津永旺购物中心和天津市和平区的口腔时尚广场、中原百货。店员都说有的拉夏贝尔产品低至5折。一位店员告诉记者，拉夏贝尔大概一周更新一次，换季的时候更频繁，但“这两年真的不太好，比不上Vero Moda和ONLY on the other”。通常很少有人买。
消费者龚小姐也表示，“拉夏贝尔的品牌好像感觉没什么区别。款式没有特色，不够时尚。每天随便穿都可以，但不适合有追求的女生。”
店员认为，电商平台的兴起分流了部分门店顾客，线上定价普遍低于实体店价格。
一方面是高频的“创新”速度，另一方面是拉夏贝尔R&D投资的不断减少。年报显示，2018年，拉夏贝尔在R&D共花费1.1亿元，同比下降11.5%，R&D人员527人，平均20.87万元。
尽管销售额下降，拉夏贝尔的库存却迅速上升。2014年至2018年，拉夏贝尔的存货已从13.27亿元增至25.34亿元，同期存货占流动资产的比例从26.42%增至48.58%。2019年一季度末，拉夏贝尔存货达到21.93亿元，占流动资产的50%。
如何加快库存周转？公司在回函中表示，将根据产品SKU、店铺属性、销售情况综合考虑商品运营管理。关于加快存货周转，尽快回笼现金，公司将采取风险控制和存货改善措施，如成立专门的项目小组，拓宽销售渠道等。
雪上加霜的是，实际控制人股票质押“爆仓”违约。
产品销售的问题还没解决，拉夏贝尔就拉响了“违约”雷。2019年8月6日，拉夏贝尔发布公告称，公司控股股东、实际控制人邢家兴股票质押违约。公告显示，截至目前，邢家兴已质押公司99.81%的股份，与海通证券的两笔股票质押式回购交易履约担保比例均低于最低履约担保比例，导致违约。
拉夏贝尔回复新京报记者称，邢家兴本人正在积极寻求化解股份质押违约风险的措施，计划通过补充抵押物、追加保证金或提前赎回质押股份等方式解决质押违约问题。公司还表示，实际控制人的股份质押与公司经营无关。
在实际控制人质押股份“爆仓”的前几天，拉夏贝尔刚刚发布了2019年上半年预亏公告。公司预计2019年上半年净利润为4.4亿元至5.4亿元，同比下降286.6%至329%。今年一季度，公司也盈利975.1万元。
2018年年报显示，公司产品平均毛利率由67.73%下降至65.33%。上衣、下装、裙装、配饰均有不同程度的下滑，销售份额占比最大的上衣产品毛利率同比下降2.55%。
2014年至2016年，公司零售网点数量分别为6，887个、7，893个和8，902个。面对如此庞大的零售网络，拉夏贝尔采取了完全直营的商业模式。到2016年底，公司只有两家加盟店。2017年，拉夏贝尔门店数量达到9448家，同比增长6%。2018年，公司门店数量降至9269家。截至2019年6月底，公司线下营业网点数量较2018年底减少2400余个。
鞋服行业分析师马刚告诉记者，直销的优势是渠道控制，但重资产、大投入，适合资金充足的企业。加盟店更灵活。
拉夏贝尔还在财报中表示，“多品牌、直销为主”的商业模式正面临着劳动力、租金等运营成本不断增加的巨大压力。目前公司正处于转型调整阶段。最近关闭了很多网点，这是公司根据国内大众服装零售市场环境，主动采取收缩调整策略，专注于高价值业务而做出的调整。公司表示，未来将继续专注于线下渠道结构的优化。一方面，全面梳理现有直销渠道，坚决关闭亏损低效门店；另一方面，对于公司空 white的县级市场和直管能力较弱的地市级市场，实行合资加盟的合作模式。
新京报记者张泽炎陈鹏编辑王士军校对贾宁
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