来源:经济参考网
浙江中新环保科技集团股份有限公司(简称“中新股份”)拟在上海证券交易所主板上市。近日披露招股书，拟募资15.38亿元，用于年产10万吨蔗渣可降解环保餐具等项目。
《经济参考报》记者注意到，众信存在资金拆借、个人卡支付等多项财务内控问题。正式申报前夕，多家外部投资者入股，大大抬高了公司估值。针对上述问题，《经济参考报》记者近日通过邮件采访了中新，公司表示目前不方便接受采访。同时，记者连续三次致电招股书披露的董事会办公室，均被挂断或未给予直接回复。
内控问题很多。
招股书显示，中新股份是一家专业从事天然可降解植物纤维成型制品研发、生产和销售的高新技术企业。公司产品主要采用蔗渣浆、竹浆等天然植物纤维材料，通过模具成型，达到类似塑料制品吸塑、注塑工艺的造型效果。目前，公司已成为汉堡王、赛百味、宝洁等多家全球知名食品供应链企业的环保包装综合解决方案提供商。
中新股份的控股股东、实际控制人为滕步斌。截至招股说明书签署日，滕步斌直接持有公司23.5403%的股份，间接持有公司14.0665%的股份。同时通过控制浙江大丰、金华致仕间接控制公司38.8458%的股份，滕步斌合计控制公司62.3861%的股份。此外，冀胡雯、滕步斌的一致行动人还直接持有中新27.3423%的股权，因此滕步斌控制公司89.7284%的股权。
《经济参考报》记者注意到，2019年至2021年，滕步斌分别从中信转出858.94万元、397.34万元和80.05万元，主要用于偿还个人贷款、购房和装修。除了滕步斌，2019年和2020年，滕步斌的一致行动人纪，也分别从众信股份中划走了数百万元，理由和买房、装修一样。
中新股份还存在个人卡代第三方收付等财务违规行为。2019年、2020年，中新公司通过个人卡分别收款1435.84万元、1998.07万元，通过个人卡分别还款1067.56万元、2081.06万元。中新股份在招股书中坦言，2021年公司开始停止个人卡的收付，并对管理和财务人员进行培训，防止使用个人卡进行结算。公司专用的个人卡已经清理注销。
此外，报告期内中新股份第三方支付金额分别为2，247.49万元、2，630.01万元、4，840.48万元和1，676.35万元，主要是支付方便等原因，如同一控制下其他主体支付、第三方平台支付、客户实际控制人支付。公司还有其他类型的第三方支付，每期占营业收入的比例分别为0.13%、0.20%、0.59%、0.58%，比较低。招股书显示，上述第三方支付主要是部分境外客户通过其指定的中间商、合作伙伴、终端客户等第三方向公司支付货款。
关于上述财务违规行为的原因及合理性，是否损害公司及其他股东的合法权益，是否存在争议、纠纷或潜在风险？公司与实际控制人之间是否存在利益输送？公司有没有制定相关制度防止类似事情再次发生？《经济参考报》记者三次致电并致函众信股份董事会办公室进行采访，但接线人员均表示电话并非董事会办公室。
机构持股提升估值
正式申报前夕，中新股份进行了一系列资本运作。2021年7月，中新股份与中盛纤维签订《股权收购协议》，滕步斌、季以其持有的中盛纤维100.00%股权作价1779.28万元对公司进行增资，增资价格为8.79元/出资额，因此中盛纤维成为中新股份的全资子公司，根据坤元评估师出具的资产评估报告(坤元评报[2021]第454号)，作为 2021年中新股份全部股东权益评估值为2.64亿元，这也是滕步斌和文姬增资对应的估值。 增资完成后，中新股份注册资本由3000万元增加至4779.28万元。
不久后，2021年8月18日，中新股份召开股东会，全体股东一致同意将注册资本由4779.28万元增加至5199.96万元。新增注册资本由金华竹企业管理合伙企业(有限合伙)(以下简称“金华竹”)以现金认缴，增资协商价格为34.62元/股。
2021年8月25日，中新召开股东会，全体股东一致同意股东滕步斌将公司0.40%的股权转让给严光岳。一致同意股东冀将所持中新1.60%股权转让给，将所持中新0.20%股权转让给宁波梅山保税港区投资合伙企业(有限合伙)，将所持中新0.20%股权转让给宁波梅山保税港区维景投资合伙企业(有限合伙)。本次股权转让是因为外部投资者看好公司发展前景，部分股东有资金需求。价格为48.08元/贡献，对应公司估值为25亿元。
同年8月30日，中新召开股东会，全体股东一致同意将公司注册资本由5199.96万元增加至5638.62万元。其中，新增注册资本为兰溪普华众信创业投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“普华众信”)认缴170.35万元，浙江创业投资集团有限公司认缴62.4万元，杭州中咨企业管理合伙企业(有限合伙)认缴56.16万元，宁波梅山保税港区浙江富聚盛股权投资合伙企业(有限合伙)认缴41万元。闫光岳认缴31.2万元，黄越峰认缴20.8万元，杭知云创业投资合伙企业(有限合伙)认缴20.8万元，王硕认缴20.8万元，锦华天骏企业管理合伙企业(有限合伙)认缴14.56万元。全部以现金认购，增资价格为48.08元/出资，对应公司估值25亿元。
从上述中新股份的一系列增资行为不难看出，在机构投资者的参与下，公司估值在不断攀升。到2021年底，众信的净资产只有6.1亿元。金华竹业与普华中新增资入股时间仅相隔不到半个月。为什么他们的增资价格差别很大？机构投资者是否存在代持股份的问题？记者采访中新股份，公司未回复。
业内人士认为，估值涉及IPO定价的关键问题，投资机构之所以愿意高价入股，可能是为了追求公司上市带来的高收益。如果IPO公司估值高，在上市询价阶段就有了高报价的参考，但这种行为可能会损害中小股东的利益。
怀疑可持续盈利能力
本次IPO中，众鑫股份拟募资15.38亿元，用于年产10万吨蔗渣可降解环保餐具项目。顺利建成后，公司将新增植物纤维模压环保餐具产能9万吨。但记者发现，报告期内(指2019-2021年和2022年1-3月)，众信的产能利用率分别为108.68%、86.86%、95.36%和89.28%，有所波动。截至2021年底，中新股份总产能为6.12万吨。如果募投项目顺利完成，将在原有产能基础上大幅增长，公司的持续盈利能力也是值得考虑的问题。
事实上，目前中新股份已经出现了“增收不增利”的情况。报告期内，众信营业收入分别为55，635.17万元、57，841.54万元、91，032.23万元和26，466.52万元，2020年和2021年同比增长3.97%和57.38%；同期公司归母净利润分别为11102.05万元、11538.87万元、9960.92万元和5028万元，其中2021年同比下滑13.68%。
盈利能力方面，报告期内，众信主营业务毛利率分别为39.75%、39.62%、33.23%、32.14%。2021年，公司主营业务毛利率大幅下降。目前中新股份的毛利率受原材料、销售价格等因素影响。从近几年的情况来看，中新股份面临着“原材料价格上涨但产品价格下跌”的问题。
中信股份的主要原料是纸浆。报告期内，中信股份采购的纸浆单价分别为3926.34元/吨、3140.12元/吨、3781.55元/吨和4371.93元/吨，较2021年和2022年1-3月分别上涨20.43%和15.61%。另一方面，报告期内公司餐具销售单价分别为16500元/吨、15900元/吨、15700元/吨、15900元/吨，2019年至2021年持续下降。
报告期内原材料持续上涨，是否影响公司持续经营能力？公司打算采取什么措施来应对原材料价格的上涨？2019年至2021年，公司产品单位销售价格持续下降。是否说明公司议价能力弱？公司产品同质化是否更明显？记者采访了中新，但该公司未予置评。
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