德隆集团唐万里，万德隆董事长

说起唐万新，大多数人都不知道这个名字。毕竟他沉寂了很久，但对于90年代的商场来说，他绝对是风云人物，绝对是资本大鳄。

首先是唐万新。

唐万新出生在新疆乌鲁木齐的一个边疆家庭。

1981年，就在十一届三中全会召开两年后，唐万新17岁。凭借聪明的头脑和扎实的基本功，唐万新从259万高考大军中脱颖而出，考取了华东石油学院(现中国尤氏大学)工业经济系。不平凡的人会做不平凡的事。大二那年，唐万新辍学回乌市复读。1983年，唐万新考入新疆石油学院。1985年2月，唐万新再次辍学，开始了自己的创业之旅。这是一次神圣的行动。唐万新似乎不相信“知识改变命运”这句话。上学期间，他自告奋勇办了一个校办农场，但是很乱。1986年12月，唐万新等人集资400元，在乌鲁木齐市团结路人民公园旁开了一家“朋友彩印店”，成为有理想青年的聚集地。他们每天都聊这里的一切，指点迷津。唐万新在一家彩色印刷厂赚了一些钱，他不安分的天性促使他建立了许多实体企业。开了一家锁厂，因为没有生产许可证被关闭；开发卫星电视接收机，技术人员被挖走；从事农业当饲料，却赔了不少钱；代理人造羊毛业务导致现金流断裂，甚至承包酒店，都失败了。

不停地折腾，也让唐万新欠了一屁股债。债务人天天追着他不放。他把债主们召集在一起，说:“如果你信任我，就给我一个机会；如果你不信任我，就送我去监狱。”1991年，27岁的唐万新创办了一家电脑公司，通过在新疆一些大油田代理四路打印机赚了150万元。这个时候，他做的第一件事就是还债，加利息。据说唐万新在商界的声誉由此建立，许多债权人后来都成了他的下属。

但此时唐万新对商业的执念和不专注的个性暴露无遗，为日后“德隆派”的兴衰埋下了伏笔。

二、德龙系统的诞生

1992年，邓小平南巡讲话，改革开放的浪潮席卷全国，资本市场也发生了巨大的变化。同年8月，深交所宣布发行国内社会公众股5亿股，发售彩票台500万张，中签率10%。每张抽奖桌可以认购1000股。唐万新敏锐地嗅到了资本的气味，于是他雇了5000人到深圳领取认购摇号表，当他领到摇号表时，就把它换成了原始股。这一史诗般的骚操作让唐万新发了大财。

这时候，唐万新才体会到资本市场的神奇，他脑子里在想，“不讲辛苦，赚不到钱，还得到处被债主堵着要债。资本市场才是你想要的职业。”

回到新疆后，他和大哥唐万里等人注册成立了新疆德隆实业公司，专门从事股票操作。西北国企原始股和内部职工股被德龙公司大量收购。要么转卖给金融机构，要么上市后套现。“西北轴承”，国企，德龙实业以1000万元买入1000万法人股，几个月后卖出，净赚3000万。如果说炒股让唐万新踏入了资本市场，那么国债回购则让他书写了资本市场的神话。1994年，唐万新先后通过国债回购业务向海南华银国际信托和中国农村发展信托融资，融资总额达3亿元。也正因为如此，唐万新完成了原始资本的积累，开始了打造“德隆体系”的征程。

1996年，德龙将总部从乌鲁木齐迁至北京，提出了“在传统行业创造新价值”的核心理念。唐万新认为，“全球产业结构正在经历一场巨大的演变，中国正在成为最重要的一部分。很多传统行业都有快速发展的机会。但由于体制和观念的落后，大多数企业规模小，投资分散，缺乏竞争力。所以通过资本市场并购，进行优化整合，盘活存量，这将是中国经济腾飞的希望。”。

同年，德龙收购了刚刚上市的新疆屯河10.19%的股权，成为其第三大股东。很快，德隆通过增资扩股成为第一大股东。1997年6月，德龙从沈阳资产经营有限公司购买沈阳合金29.02%的股权，成为控股股东。10月，德龙与湘火炬第一大股东株洲市国有资产管理局达成协议，收购湘火炬25.71%股份。

不到一年的时间，德隆完成了对“老三股”的收购控股，成为德隆系重要的产业整合平台。

第三，奔腾的“马车”

自完成对“老三股”的收购后，德龙是“三驾马车”，股价一路狂奔。从1997年10月到2001年3月，湘火炬进行了三次配股变更，一股变更为4.7股。权利恢复后，每股股价从7.6元飙升至85元，涨幅1100%。四次配股后，合金投资股价从12元飙升至186元，涨幅1500%。同样的套路在新疆屯河，股价从11.5涨到127元，涨幅1100%。五年时间，三只股票都涨了10倍以上，无数股民沉浸其中。真的是“价格不高，有“德”才能出名”。

从2000年开始，德龙先后持股北京中烟、重庆实业、天山股份，被视为德龙的“新三股”。自此，德龙成为中国资本市场上市公司数量最多的财团企业。

唐万新的资本运作方式很简单，就是通过不断释放利好消息，利用并购概念，一步步抬高股价，套现利益。唐万新提出的“产融结合，双轮驱动”的理念，应该说是90年代比较超前的。但德隆系的传统产业终究无法产生足够的现金流来支撑德隆系的财务扩张。真正的“双轮驱动”只是融资的轮子，真正的产业造血功能不足。为了支撑一个庞大且高息的融资平台，唐万新甚至需要将资金从工业公司转移到金融领域输血。

德龙外表光鲜，但身患重病。这种被概念吹大的泡沫，最终为德龙的灭亡埋下了隐患。

第四，德隆的消亡

为了维持高昂的股价，应付巨大的利益，唐万新用尽了仅通过发行股票从股市筹集资金的战术，不得不利用中国资本市场监管制度不完善，采取许多不规范甚至违法的操作手段来维持德隆系的运作。

唐万新首先把上市公司作为“壳资源”，借给银行很多钱。首先，上市公司将下一步并购所需资金借给银行，并购完成后，上市公司提供担保，再由下一级被并购企业借给银行。重庆实业的并购就是这么一个骚操作:重庆实业是地方国有控股公司，主营业务不突出，负债较少，是比较好的“壳资源”。1999年，德龙与大股东重庆国际经济技术合作公司达成转让协议，德龙出资3960万元获得重庆实业的实际控制权。收购由一家名为中经四通的影子公司完成。中经四通实际支付1000万，其余从重庆实业自有资金中挪用。德龙控股重庆实业后，迅速被用作下一轮并购的资金平台。

另一个资金来源是委托理财。德隆允许通过金融机构以更高的利率进行私人融资。德隆控制多家信托金融机构，同时通过合法或非法手段在银行、券商、融资租赁、保险、基金等领域开展委托理财业务。为了支撑金融平台的运营，德隆长期开出12%~22%的年利率，高昂的融资成本注定无法完成闭环，导致一场雷雨。

2000年12月，吕梁“中科系”事件爆发(我将呈现另一位资本运作专家吕梁的传奇经历)，我所在的a股市场一片恐慌。“城门失火，殃及池鱼”，德隆系也不可避免地受到影响。金鑫信托作为德隆系的重要融资平台，瞬间遭遇挤兑风波，一度出现41亿的未付缺口。从此，唐万新演绎的“腾脱大法”日臻完善，公司内部形成了“岗位会议”制度。唐万新是资金的总调度，所有的金融机构都把当天的危机程度和数据以及“头寸”写在黑板上。唐万新根据风险程度逐一决策，设定精确到1元钱。

2004年，德隆系的财务困难并没有得到明显的改善。同年3月，有媒体发表《德隆资金链紧张》一文，指出“德隆已将大部分资金放在股票上。由于资金短缺，不要指望它再支持这些股票了，现在都在往外冲”。好事不出门，坏事传千里。这一消息通过新冠肺炎等主要媒体网站迅速传播开来。

4月3日，德隆召开了历史上最后一次高层会议，部署了“自救行动计划”。所有员工都要买“老三股”。10天后，合金股下跌，紧接着“第三股”全线下跌。几周之内，德隆五年来创造的所有奇迹都在资本市场上被抹去。最高流通市值达到206.8亿元，2004年5月25日流通市值仅为50.06亿元。真的是“有说有笑”

毕竟，唐万新没能扭转乾坤。5月29日，离开缅甸。

此案惊动了中央委员会，并成立了一个特别工作组来处理德隆的问题。但是德隆的问题太庞大太复杂，只有唐万新能说清楚，所以让唐万新回国是唯一可行的方案。

7月18日，唐万新出现在北京机场。