东方证券股份有限公司吴开祥近日对成都银行进行了调研，并发布了研究报告《2022年成都银行& amp；2023年第一季度业绩回顾:信贷投放加速，资产质量改善。本报告给予成都银行买入评级，认为其目标价18.19元，当前股价13.65元，预期涨幅33.26%。
成都银行(601838)
净息差和非息拖累营收，利润增长依然较高。成都银行分别在22年和23Q1实现+13.1%/+9.7%的同比收益。从拆分来看，1Q23营收放缓主要受息差收窄和非利息收入贡献下降影响，其中利息净收入同比+11.6%(vs14.5%，22A)。我们判断主要是息差收窄拖累。非利息收入同比+2.6%(vs7.3%，22A)，增速下滑主要受手续费高基数影响。归母净利润增速受营收增速放缓影响，但依靠拨备适度释放仍保持较高水平，22年和23Q1分别为+28.2%/17.5%。
存贷款两旺，资本负扩张为正。公司2013年第一季度扩张势头依然强劲，资产同比+17.6%(vs19.4%，22A)，其中信贷开局良好，2013年第一季度新增贷款565亿，同比多增259亿，贷款余额增速29.6%，较2002年末增长4.3个百分点。从贷款结构来看，贡献主要来自公司贷款(含1Q23公司贷款)。负债端，公司22年末和1Q23年末存款分别为+20.3%/+18.9%，保持优异表现。定价方面，公司22年净息差2.04%，比22小时低3BP，符合行业趋势，主要是LPR下调，实体融资需求疲软。1Q23公司的净息差预计将受到重定价的进一步影响，但随着经济复苏、信贷需求改善以及负债端存款利率下调带来的红利持续释放，后续趋势有望逐步企稳。
资产质量持续改善，拨备水平保持高位。公司一季度末不良率为0.76%(vs0.78%，22A)，连续两个季度下降。关注率0.41%，较年初下降5BP，资产质量表现继续处于上市城商行领先水平。贷款结构方面，公司贷款资产质量持续改善，22年末不良率下降9BP至0.83%，其中政府业务表现稳定，租赁及商务服务贷款不良率22年末下降4BP至0.27%。零售资产质量小幅波动，年末不良率0.58%，较年中上升5BP，但绝对水平仍处于较低水平。拨备方面，一季度末公司拨备覆盖率为481%，较年初下降20.4个百分点，贷拨比3.67%，较年初下降22BP。虽然拨备适度回馈利润，但继续维持充足水平。
基于2022年年报和2023年一季报数据，我们下调了对公司未来净息差和其他非利息收入的假设，预测公司23-25年BVPS分别为16.98/19.68/22.84元(23-24年原预测值为17.56/20.73元)。我们采用历史估值法，以公司上市以来的平均价值作为目标PB倍数，给予23年PB预期1.07倍，对应目标价18.19元，维持买入评级。
风险警告
经济下滑超出预期；房地产流动性风险扩散；区域发展没有达到预期。
根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，华泰证券沈娟研究团队对该股进行了深入研究。近三年平均预测准确率高达94.11%，其2023年预测净利润为121.3亿，基于现价折算的预测PE为4.23。
最新盈利预测详情如下:
最近90天，该股被23家机构评级，买入评级17家，增持评级6家；机构过去90天的平均目标价为19.74。证券之星估值分析工具根据近五年的财报数据显示，成都银行(601838)在行业内具有良好的竞争力护城河，盈利能力优异，营收增长良好。该股公司好指数4星，价格好指数4星，综合指数4星。(指数仅供参考，指数范围为0 ~ 5星，最高5星)
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