出品:新浪上市公司金融研究院
作者:IPO再融资小组/陈
宏源药业股份有限公司，借贷、资金拆借等财务内控不规范，早已是“监管常客”。自2014年挂牌新三板以来，一直没有退市。2016年因成本核算不规范、财务会计基础薄弱，未能转战上交所主板，收到证监会警示函。现在，宏源药业又将目光投向了创业板。
上交所主板失败五年后，IPO转创业板之路依然坎坷。从2021年6月29日向创业板提交招股说明书到2022年8月19日，已经过去了近14个月。宏源药业经历了三轮审计问询和一次财务信息更新。现在执行函已经回复了，但是还没有收到上海市委开会的通知。
宏源药业拟募资6.51亿元用于年产25亿片(粒)的R&D中心及多功能实验车间项目、抗病毒原料及中间体项目、高端制剂车间项目，民生证券担任保荐人和主承销商。或受前期IPO财务问题影响，IPO报告期内，宏源药业变更了财务审计机构，由立信会计师事务所聘请为沈重中环会计师事务所(特殊普通合伙)。
值得注意的是，2021年8月，沈重中环会计师事务所(特殊普通合伙)因出具的审计报告存在虚假记载，以及在其他上市公司年度财务报告审计中未尽职调查，被湖北证监局没收审计业务收入400万元，并被罚款400万元。其两名注册会计师也分别被警告和罚款5万元。
早在2022年6月，宏源药业也被媒体质疑财务造假。公司报告期实际收到的现金明显低于应收现金，涉嫌虚增收入9.23亿元至19.58亿元，虚增净利润2.21亿元至4.68亿元。
此外，宏源药业还背负着无交易背景虚开票据的“黑历史”。2015年，新三板挂牌不到一年，宏源药业在没有真实交易背景的情况下，开出7900万元票据，且未在2015年半年度报告中如实披露相应事项。2016年9月13日，股转公司给予宏源药业约见并责令改正。
财务内部控制问题突出
宏源药业股份有限公司成立于2002年，主要从事有机化工原料、医药中间体、原料药和药物制剂的研发、生产和销售。主要产品包括有机化工原料、原料药、医药中间体和药物制剂。2010年涉足新能源领域，逐步提供新能源相关产品。原料药和医药中间体业务是宏源药业的主要收入来源，贡献了一半以上的收入。
与同业相比，宏源药业、东亚药业、新天地对经销商的依赖程度较高，奥翔药业、福祥药业对分销渠道的依赖程度较弱。
招股书显示，宏源药业近年来多次出现财务内控不规范的情况。2018年1月至5月，公司持股29%的参股公司楚天舒药业以委托付款方式向供应商汇入贷款资金1260万元，供应商将上述贷款资金转回楚天舒药业，构成无真实交易背景的再贷款。
值得注意的是，宏源药业并不是楚天舒药业的第一大股东，但其现任董事、副总经理邓志华是楚天舒药业的副董事长，现任董事会秘书殷勇是楚天舒药业的董事，现任财务总监曾克峰是楚天舒药业的监事。
宏源药业和楚天舒药业的利益息息相关。天眼查资料显示，2015年前，谷歌天眼医药控股股东、负责人叶冬三为个人股东。2016年，宏源药业取得了楚天舒药业的控股权，楚天舒药业的法定代表人变更为宏源药业董事徐双喜。然而，在控股不到两年后，宏源药业于2018年5月底将控股权转让给叶东三。此后，宏源药业退居谷歌地表药业第二大股东。
除了借贷，宏源药业还多次为谷歌提供连带责任担保。近三年来，宏源药业为关联方提供担保12次，其中9次由谷歌地表药业担保，担保合同总额4540万元。2017年至2020年，宏源药业还在表面上向谷歌借款300万元，2018年6月至12月利息10.5万元，2019年利息18.5万元。2020年前两个月，宏源药业在Surface上没有向谷歌收费。
宏源药业与另一家参股公司中蓝宏源之间发生了较大金额的关联资金拆借。2019年和2020年，宏源药业共借给中蓝宏源2.49亿元，2019年利息费用372.03万元，2020年利息费用433.21万元。
上述关联方资金拆借行为被认定为财务内控不规范。深交所在问询函中要求宏源药业说明报告期内不规范的财务内部控制是否对内部控制的有效性构成重大不利影响，整改后的内部控制是否已经合理、正常并持续有效。
此外，在公司对深交所问询的回复中，有一笔可疑资金交易。2019年至2021年，宏源药业同事间频繁发生资金拆借，但多为百万以下的小额资金。2021年，公司实际控制人颜小惠突然将一笔1170.1万元的款项转给肖永华，用于缴纳个人所得税。
值得注意的是，根据招股书，肖永华曾担任宏源股份财务部长、宏源药业财务总监，现担任宏源药业董事。
公司对这笔大额交易的解释是，颜小惠转让公司部分股权需要缴纳个人所得税。2021年，他将个人所得税转给朋友肖永华，委托肖永华代为缴纳。但是，问题是，这几千万的转股收益为什么不直接让公司代扣个人所得税，而是变成朋友的稿费？
内控问题频发的部分原因是公司员工学历低。按照文化程度划分，宏源药业大部分员工学历在大专以下(不含大专)。截至2021年底，大专以下学历员工占比72.92%，本科及以上学历员工占比仅为8.89%。
业绩承压的跨界锂电池持续盈利能力存疑。
随着下游“两票制”、集中采购等医保政策的不断实施，上游原料中的乙二醇、环氧乙烷、乙醛等多种基础化工产品价格波动较大，原料药和医药中间体企业宏源药业受到上下游的挤压。公司2021年主营业务毛利率较2019年下降4.18个百分点至33.68%。
R&D电力方面，基于2021年的数据，宏源药业的R&D费用率仅为3.09%，远低于同行业的东亚药业、新天地药业、奥翔药业、福祥药业的同级别，技术赋能空有限。
R&D动力不足、毛利率大幅下降的宏源药业业绩波动明显，2020年营收和净利润将双双下降。2019年至2021年，公司营业收入分别为15.74亿元、13.03亿元和15.78亿元，同比变动幅度分别为18.46%、-17.24%和21.1%。归母净利润分别为3.14亿元、2.57亿元、4.94亿元，同比变动幅度分别为2489.13%、-18.05%、92.02%。
为寻求业绩增长点，2010年，宏源药业与武汉大学联合研发了六氟磷酸锂，是锂电池电解液的主要材料之一。但由于国内六氟磷酸锂产能快速扩张导致严重过剩，资金压力较大，公司剥离了年产4000吨六氟磷酸锂的生产装置及相应的R&D、生产和购销业务。截至招股说明书披露日，宏源药业仅保留了年产1000吨六氟磷酸锂的生产设备。
跨界锂电池布局新能源。一方面，宏源药业面临跨境R&D和管理方面的挑战。另一方面，相对于其他主营业务，近年来新能源业务波动更为明显，为公司业绩增加了又一个不稳定因素。
2019年至2021年，公司新能源业务收入占比分别为7.37%、3.71%和22.9%。同时，宏源药业新能源业务对大客户的依赖程度较高。2018年和2019年，公司前五大客户中只有比亚迪是新能源业务客户。2020年，公司前五名客户中无新能源业务相关客户。2021年上半年，公司前五大客户只有湖北中蓝宏源新能源材料有限公司为关联方。
此外，宏源药业在2018年之前还涉足食品和饲料添加剂业务，收入相对较低。从2019年开始，公司放弃了这项业务。
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