在过去的两年中，分散金融(DeFi)已经成为对加密投资者和交易者最有吸引力的地方之一。不成比例的高收益、不对称的套利机会和似乎永无止境的新协议浪潮在DeFi领域创造了源源不断的盈利机会。我们讨论了DeFi中的一些alpha机会。
这些机会的不对称与DeFi等新兴市场的低效率直接相关。DeFi支持者的主要观点是，随着市场效率的提高，DeFi的alpha机会可能消失。这种观点似乎与历史上大多数金融市场的行为一致，但它将如何在DeFi中发挥作用？DeFi能成为有效市场吗？
试图回答这些问题的一个好方法是理解资本市场效率的基本原理，并将这些基本原理映射到DeFi领域。市场效率理论有着丰富的历史，包含了一些非常丰富多彩的特征。
量化金融市场效率动态的有效市场假说已经存在了几个世纪。1863年，法国股票经纪人朱尔斯·雷诺特(Jules regnault)观察到，证券的价格偏差与时间的平方根成正比。换句话说，你持有证券的时间越长，因价格变化而产生的损益风险就越大。
在市场效率的进化中，一个相对不为人知的英雄是法国数学家路易·巴切勒，他被誉为现代统计学之父。巴奇列尔在他的一些著作中总结道，“金融市场中投机者的数学期望接近于零”。这些想法中有许多远远领先于他们的时代，并在近一个世纪后的有效市场理论背景下被重新发现。
20世纪50年代，经济学家米尔顿·弗里德曼和保罗·萨缪尔森发展了一些关于资本市场效率的观点。特别是萨缪尔森是巴赫利尔工作及其在股票市场应用的重要推动者。天才数学家伯努瓦·曼德尔布罗也涉足市场效率模型，并对股价分布的一些常见观点提出质疑。
20世纪下半叶早期的研究向我们展示了关于金融市场效率的最重要的论文。1970年，尤金·F·法玛出版了《有效资本市场:理论和实证研究综述》，他在书中将有效市场定义为价格总是充分反映可获得信息的市场，这是有效市场假说(EMH)的精髓。
Fama在本文中提出了三种有效市场:(I)强式(II)半强式(III)基于公开和非公开信息的资产价格计算方法。法马论文的另一个重要贡献是著名的“联合假设问题”。从本质上说，EMH不能被完全测试或拒绝。为了解释这一点，我们假设加密货币是一个符合有效市场假说原理的有效市场。假设我们有一个资产定价模型，它显示以太坊的价格应该是每月4000美元。随后，以太坊的价格飙升至5000美元，与资产定价模式大相径庭。联合假设问题表明，我们永远无法确定市场是无效率的，还是资产定价模型是错误的。换句话说，我们无法完全证明异常价格是市场无效率的结果，还是原本用于资产定价的模型存在缺陷。
几十年来，有效市场假说一直分为经济学家和市场专家。当然，新市场更容易出现低效率的迹象，这挑战了EMH的一些原则。这当然是DeFi的情况。
DEFI市场效率低下的六大原因1。大范围的信息不对称:没有什么比内部人和普通投资者之间的信息不对称更能导致金融市场的无效率。就DeFi而言，使用协议的投资者比那些与使用协议的项目关系密切的投资者更容易获得信息。尽快获得新流动性池、治理变更或协议修改等信息，可能会在DeFi市场中获得显著优势。
让我们以自动做市商(AMM)协议为例，该协议将很快引入一些新的资金池，以提高特定代币的流动性。获得这些信息可以让内部人士在资金池开始时提供流动性，从而获得大部分回报。
2.不断发展的协议生态系统:传统资本市场在已经建立了几十年的基础设施上运行，而DeFi则基于不断变化的模型。每周都有新的金融产品以DeFi协议的形式推出。在生长阶段，这些协议本来就是低效的，这些低效的影响会通过DeFi领域的其他领域产生连锁反应。例如，新算法可能会周期性地偏离其关联值，从而产生套利机会。
3.治理变化:治理方案会定期改变DeFi协议的行为，导致市场效率低下。这种动态对DeFi来说是非常独特的，在传统资本市场中没有明确的对等物。从激励机制的改变到具体协议行为的更大修改，DeFi治理是市场无效率的共同根源。一个明显的例子可能是一项治理提案，该提案改变了AMM不同流动性池的长度和权重，从而以更好的激励提高了资金池的回报率。
4.协议攻击:到目前为止，黑客和安全攻击可以被视为DeFi生态系统的固有元素。新协议通常用于在市场上创造流动性缺口，并可用于不同的交易。从这个角度来说，安全攻击其实是DeFi效率低下的根源，这在其他金融市场是独一无二的。
5.cefi的影响:CEFI(中央财政)和DeFi的二分法是加密货币最独特的趋势之一，可以视为市场无效率的根本原因。集中交易所的事件将在DeFi市场产生连锁反应，反之亦然，从而创造定期套利机会。一个典型的例子可能是在一个集中的地方给定的DeFi治理令牌的交易活动的增加，这可能导致价格的增加，并转化为相应的DeFi协议中的奖励的增加。
6.碎片化的生态系统:由于大量不同的协议，DeFi的碎片化难以缓解。大量的加密资产在高度多样化的协议中交易，而这些协议并没有集成，导致这些协议与传统套利机会的价格不匹配。随着DeFi的不断增长，这种分散化程度可能会增加，导致整合前市场效率更高，这将产生相反的效果。
有效和无效市场传统的市场智慧告诉我们，DeFi的未来是成为一个相对有效的市场。我们应该期待协议和区块链的整合，采矿计划在盈利能力和流动性方面的收缩，以及整个生态系统中更透明的信息流。然而，上一节讨论的一些因素使得通往有效市场的道路远非无足轻重。Defi仍然是一个非常新兴的市场，尚未被主流投资者广泛采用。
这些变量表明，在可预见的将来，DeFi的低效率可能会持续下去。DeFi效率低下的一些原因是生态系统的固有特性，而不是市场动态的副产品。向高效市场动态的过渡需要的不仅仅是DeFi生态系统的自然增长。也许我们都同意DeFi将成为一个无效率的市场。
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