风投和创始人都不应该在7年或更长时间内获得任何代币。我们要感谢CMT数字公司的Charlie Sandor的贡献和反馈。没有他的建议，这篇文章是写不出来的。
让我们设想这样一个案例:一家加密创业公司从一家风险投资公司为一家股权实体筹集资金，并计划在未来为该股权实体筹集更多资本。创业公司还计划在未来推出代币，我们假设协议创造的总价值的大部分将归于代币实体，而不是股权实体。
我们建议要么a)代币不应该分发给股权投资者和团队；要么b)给股权投资人和团队派发代币，但是要有非常长的锁定期。
原本计划分配给股权投资者和团队的部分代币应该流向股权实体。股权实体不应向股东派发代币，直到基础业务达到某些业务指标所衡量的到期日。
上述代币分配因法律原因无法实施的，分配给股权投资人和团队的代币应有10年的锁定期，第7年起解锁第一个代币。换句话说，应该有预定义的例外(如KPI指标和收购)，以使他们能够更早地解锁令牌。
我们接下来要讨论的是:
提议延长令牌解锁时间表
现有令牌分发方案中存在的问题
传统早期投资
VC模式
结论
假设创业公司在几轮融资中为股权实体筹集了总计2000万美元，以换取50%的股权。因此，股权投资者总共拥有50%的股权实体。股权实体的估值为4000万美元，股权投资者在股权实体中的股份价值为2000万美元(4000万美元*50%)。
创业公司还决定将代币分配的50%分配给社区，10%分配给国库。剩下的40%由投资人和团队按比例分配。由于股权实体拥有50/50的所有权，因此剩余的40%的代币也应该50/50分配。所以理想的代币分配是20%股权投资人，20%团队。
该协议的内在完全稀释估值为1亿美元；即4000万美元的股权估值除以40%(团队投资人的象征性分配)。投资者在代币实体中的股份价值2000万美元(假设股权实体几乎一文不值)。
但是，我们建议剩下的40%代币应该流向投资人和团队，而不是股权实体。
这是为什么呢？
VIS代币价格与流通供给
虽然有许多方法可以尝试解决这个问题，这是另一篇文章的主题，但与本文相关的一个直接解决方案是尽可能延迟投资者和团队令牌的解锁。
投资者和团队代币将被锁定一段时间。一旦令牌解锁，投资者和团队通常会立即套现& # 8211；这无疑给代币价格带来了进一步的抛售压力，因为流通中分发的代币供应量变大了。
加密项目的早期协议基本上使用令牌激励来引导用户移动性。通过不断向用户发放代币，刺激协议活动。因此，现有的维持和发展生态系统的通胀压力自然会存在。投资人和团队在平台足够成熟之前出售他们的代币，会导致进一步的抛售压力。
另外，创始人在产品发布前兑现代币，会逐渐失去开发产品的动力和* *。并利用短暂的锁定期激励创始人成为优秀的销售人员& # 8211；这将是他们专注于通过销售永远不会向散户投资者发布的产品的梦想来营销令牌，而不是专注于实际构建产品和了解客户的痛点。
这同样适用于投资者；投资者支持该公司，并在锁定期结束前支付了大量代币。然后，他们会切断与公司的联系，不再支持公司& # 8211；因为他们几乎没有其他动力来支撑公司的长期成功。只要他们的代币解锁时很贵，他们就会很开心。这就是私人投资者的动机与创始人和社区的动机相冲突的地方。
我们认为，在平台的具体业务指标达到预先设定的衡量标准之前，投资人和团队应该是不能出售股份的。一个企业是需要5年还是15年才能达到这些标准！
让我们来看看现有项目中锁定期的一些例子:
AXS(无限轴)
分配给Sky Mavis(股权实体)的代币将在4.5年内解锁& # 8211；乍一看，这似乎是一个比较长的锁定期，但请注意细节。
19%分配给Sky Mavis的代币在上线当天解锁。因此，事实上，权益实体持有代币总供应量的4%。虽然我们不知道这些代币是由Sky Mavis持有还是分发给团队成员或股权投资者(可能已经套现)。
YGG(屈服公会游戏)
传统早期投资
通过向散户投资者出售“梦想”或“经验”，加密使创始人和投资者能够在甚至不出售产品的情况下提前退出。接下来，我们来看看传统的早期投资者退出是如何运作的。
风投投资一家初创公司，风投只能在1)公司上市(IPO)和2)公司被出售之前退出。根据Crunchbase的数据，退出之路往往需要10年。
资料来源:Acuris
实际上还有第三种选择&；mdash& ampmdash一家公司通过个人对个人的交易向另一家公司出售其缺乏流动性的非公开股权。这些交易被称为二级交易，可能需要根据股东协议获得创业公司董事会的批准。此外，可能没有足够多的买方VCS愿意支付卖方VCS想要的价格来执行交易。
因为风险投资者必须做出长期承诺，他们通常会花大量时间进行尽职调查，以确保他们押对了马。因为一旦他们做了投资，他们就会有强烈的动机尽可能地增加价值。如果没有短期退出选择，风险投资家将为他们的投资决策负责& # 8211；毕竟，10年后投资的风险投资人和赌1年的交易者的心态是很不一样的。
这也给了创始人和员工和风险投资家一样的选择。由于股东协议和其他法律原因，他们更难出售非流通和非公开股份。所以他们也有动力在未来成功戒掉。随着公司业绩变好，他们可以证明给自己发更高的工资是合理的。
所以传统早期投资行业的参与者、投资人、创始人都会有动力，希望建立一个长期可行的企业，没有任何提前退出的机会。
向股权主体派发代币，不仅可以赋予股东更多的控制权和法律权力，还可以单方面做出与代币协议相关的治理决策。
如果协议有潜在购买者，他们将更容易获得40%的代币和股权实体的合法利益，而不是必须向公众收集代币或必须与每个投资者进行双边谈判。
股权主体拥有大量代币的潜在问题是什么？
SEC建议根据令牌网络的去中心化程度，建立数字令牌的监管框架。在token network中拥有30%-40%股份的股权实体可能无法通过SEC的最低分权要求。
另一个潜在的问题可能是双重征税。一旦基本业务到期，决定将代币作为红利(实物支付)进行分配或被另一家公司收购& # 8211；其投资者可能不得不缴纳双重税。
最后，我们建议代币不应该分发给股权投资者，而应该分发给股权实体。股权主体持有的这些代币，在企业达到某些业务的预设计量标准之前，不得解锁分配给股东。随着经营目标的实现，应允许股东按比例用部分或全部代币奖励他们。这也使得股权实体更容易被潜在收购方“收购”。
或者，令牌的锁定期应延长至10年以上，但预设的业务KPI目标或潜在的M&A交易除外。
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原文地址"代币法方案设计，代币制的基本步骤"：http://www.guoyinggangguan.com/qkl/182513.html。
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