原文:
期待已久的上海和五车二升级今天正式启动。这是以太网的一个重要时刻——怀疑论者认为这一时刻永远不会到来！
昨天，我们分析了发生的事情。今天，我们展示五车二的实施对ETH和整个互联网货币模式的未来意味着什么。
终于这一刻:提现功能终于启用了！
去年9月，以太坊的开发者合并，用与标准链并行运行的PoS信标链取代了原来的PoW共识层。自2020年12月上线以来，ETH循环减少88%，能耗降低99.95%。
合并后，以太坊受到货币持有者的保护，而不是矿工。
每个持有者提交32个ETH作为信标链上的押金，用于存储网络数据、处理交易和添加块，以换取保护网络的ETH奖励。然而，货币持有者无法从信标链中提取累积的共识层奖励或其最初的32 ETH存款。如今，这种模式已经改变。
有关以太坊这一历史性网络升级的所有信息，请查看昨天的无银行通讯。
随着五车二解锁如此大量的$ETH，加密的Twitter充满了实时的市场价格预测。然而，资本流动及其对价格的影响只是一部分原因。
今天，我们来看看为什么您应该关注五车二升级:
大规模去风险抵押贷款正在降低风险。互联网债券时代即将到来，加密货币也将不再一样。
独立抵押贷款和抵押贷款即服务(SaaS)产品允许加密货币参与者在以太坊上产生收入，然而，用户的抵押贷款仍然被锁定，不能出售或转让。
流动性抵押衍生品(LSD)，包括利多的stETH和比特币基地的cbETH，试图解决这个流动性问题。LSD的总锁定价值已经达到145亿美元，并使ETH持有人能够从抵押的ETH中获得收入，同时保持流动性。
次优替代品对于很多以太坊用户来说，LSD已经成为抵押事实上的标准，占所有抵押ETH的42%。
尽管LSD提供了更好的流动性，但这些工具经常被误解为与1:1的ETH“挂钩”,就像稳定的货币应该与美元价值挂钩一样。然而，LSD的流动性可能天生就不如ETH的附属担保品。
在信贷危机期间，这一缺陷暴露无遗。从2022年5月开始，在3AC和Celsius的stETH持仓清算过程中，stETH在接下来的一个半月内联动6%，导致LSD持有人的信心危机，提现功能未启用。他们别无选择，只能承诺将来最终可以兑现的赎回。
来源:沙丘分析
税收问题抵押贷款衍生品也给许多复杂的机构投资者带来了许多税收和监管障碍。以丽都的stETH为例。这种抵押衍生产品占ETH LSD市场的74%，是一种基数可调的代币，每次基数调整都会对持有人产生应税事件。对于对税收敏感的投资者来说，这是一个高不可攀的选择。
虽然投资者可能会将ETH视为一种商品，但许多形式的抵押结论并不容易得出。
许多加密货币交易所、去中心化协议和SaaS提供商汇集抵押贷款回报，为投资者提供稳定的收入。这给了他们的项目一种类似证券的属性，这是SEC在最近的北海巨妖和解中极力压制的一个特征。
为了进一步混淆监管水域，像Lido和RocketPool这样的协议选择并继续鼓励其LSD之前的流动性。可以认为，这些激励措施进一步促进了衍生品具有类似证券的属性，因为挂钩的维持部分取决于代币的发行。
自自信标签链建立以来，SaaS和独立抵押贷款解决方案已成为首次寻求保留抵押贷款流动性的ETH持有者的可行选择。这一切只需要两个以太坊改进提案(EIP)和一个以太坊硬叉！为搁置的机构和公司启用撤销功能& # 8221；不是我的钥匙，不是我的密码& # 8221；用户是游戏规则的改变者。
正如伦敦一家抵押贷款公司的首席技术官所说，机构终于可以在保持控制权的情况下获得其抵押品的流动性，而不再需要与税务局争论“他们已经卖掉了自己的ETH，换成了魔豆。”
就像魔术一样，现在比以往任何时候都更容易避免复杂的税务问题和潜在的SEC执法行动，同时获得协议级别的无风险收益，并保留抵押ETH的流动性。今天的升级不仅支持LSD解决方案之外的抵押贷款流动性，还允许市场开始重新分配抵押贷款，并逐步减少Lido在验证者集中31%的巨大份额。
Shapella赋能抵押人，是进一步加强网络安全去中心化的关键一步。
互联网债券聪明人早就把邰方抵押贷款和传统金融固定收益工具的关系等同起来了。
作为验证者，抵押物(本金)提供32 ETH，抵押人可以获得报酬(利息)。这种关系不取决于任何一方偿还贷款的能力，而是基于以太坊未来的经济活动(以手续费收入的形式)。以太坊的抵押本质上就像是一个没有违约风险的无限期。
进入市场？Shapella对于像我这样的金融迷来说是一个很大的发展。传统金融市场的贷款利率通常是在无风险利率(通常表示为特定期限的美国国债收益率)之上计算的。
无风险利率与借贷成本之间的利差旨在捕捉向美国政府以外的借款人借款的额外风险(尤其是违约风险)。国债每天都有交易，收益率受供求力量影响，市场利率相遇。遗憾的是，虽然与美国国债的违约风险几乎为零，但在加密货币的无风险利率中，ETH抵押贷款收益率并未受到重视，因为它没有达到市场利率。
网络支付的ETH收入是两个变量的函数:验证者的数量和产生的成本。随着验证者数量的增加，费用被分配给更大的一组验证者，这降低了给定节点的预期收入，这在一定程度上被更高的ETH发行率所补贴。
目前，市场只能对ETH抵押贷款机会相对吸引力的增加做出反应。当ETH持有人看到抵押贷款收入比其他收入来源更有吸引力时，更多的市场参与者愿意抵押贷款。理论上，市场对有吸引力的抵押贷款激励的反应是增加审核者的数量，消除暂时的机会。
到目前为止，我们还不能对抵押贷款相对吸引力的下降做出反应，这导致了当对大宗商品的需求有限或有吸引力的投资替代品出现时，人为的低回报。沙贝拉之后，这种动态发生了变化。抵押贷款者现在可以从beacon chain中提取他们的32 ETH，以追求收入或在无风险利率不再具有足够吸引力时逃离。
由于PoS共识的限制，必要退出和退出队列限制了抵押人快速退出抵押。传统金融中也有类似的机制，比如在预先定义的范围内，熔断会暂停资产交易。虽然不是一个完美的“市场利率”，但在Shapella的推动下，以太坊已经迈出了将自己树立为互联网债券的最后一步。
问题“要花多少钱？”它是金融的基础，无风险收益率是这个体系的支柱。Shapella将把邰方的抵押贷款激励利率转变为更接近市场无风险利率的水平。
如果$ETH要成为一种货币，拥有类似于美国国债的无风险利率作为贷款定价和金融估值的基石，将极大地促进其被采用，尤其是在金融专业人士和机构投资者中，他们在加密领域的吸引力有限。
在一个历史性的时刻忘记流动性。从长远来看，对于各种加密市场的参与者来说，特别是对于那些LSD无法满足需求的人来说，允许提款将成为一个主要的风险消除时刻。
无论短期内发生什么，今天都将是加密货币历史上的关键时刻:以太坊的Shapella升级代表着自自信标准链启动以来建立加密货币系统的最大一步。
？让我们为核心开发者鼓掌，他们当然配得上这个荣誉？
温馨提示：注：内容来源均采集于互联网，不要轻信任何，后果自负，本站不承担任何责任。若本站收录的信息无意侵犯了贵司版权，请给我们来信(j7hr0a@163.com)，我们会及时处理和回复。
原文地址"以太坊模式，以太坊运行机制"：http://www.guoyinggangguan.com/qkl/159911.html。
微信扫描二维码关注官方微信
▲长按图片识别二维码
