利多币最新情况(利多能否继续称霸以太坊质押赛道？虽然预计上海硬叉将增强质押垂直领域的信心，鼓励更多储户使用其产品，但升级可能会削弱丽都的“护城河”。
首先，作为拥有最具流动性的ETH代币的市场领导者，丽都为储户提供了更高的保障，他们可以随时从稳定的硬币或其他资产中提取，而不会有较大的折扣。
但是，随着近乎瞬间的取款，这个防御层消失了，因为储户总是可以在几个小时/几天内切换回原来的ETH。这可能会导致储户更愿意尝试新颖的设计或选择比利多更有优势的协议。
此外，集中式播放器可能会提供支持更快退出选项的产品，这可能会影响用户的便利性。
那些认为丽都可以占领整个市场的人，把这种预期建立在市场领导者有权获得网络效应的前提下。我们来讨论一下这些影响是否被高估了。
传统的观点是:
使用者喜欢选择流动性最好的LSD用于戒断。
最深的流动性使LSD成为许多DeFi协议中的抵押品，为其持有者提供了更多的使用案例。
更多的用户将使这个令牌更具流动性和重复性。
首先，如上所述，存在机会成本和流动性不足的问题。当无法取钱的时候，LSD的流动性就成了关键因素然而，随着近即时取钱的出现，这种优势被大大削弱了。尽管如此，丽都确实利用了上海的预升级期，实现了与领先的DeFi协议的大部分集成，因此stETH持有者可以从DeFi的可组合性中受益。
然而，令牌持有者真的如此渴望在在线应用中使用他们的ETH吗？
看看最近的牛市周期，尽管有围绕DeFi、NFT和games的炒作，以及有吸引力的流动性挖掘计划，但只有相对较少的一部分ETH实际用于智能合约。在牛市高峰期，约有18.5%的ETH代币用于智能合约。
有鉴于此，提出一个问题是有道理的:适度的质押收益率会把比例提高到20%以上吗，尤其是在过去牛市的高收益率未能做到这一点之后？
此外，值得注意的是，并不是所有的DeFi协议都像stETH一样支持rebase tokens，这就导致了Lido生态系统中的两种标准——stETH和wrapped stETH(后者通常因为其累积奖励而溢价交易)。在使用一些header DeFi协议(如MakerDAO、Balancer、Euler)时，这会给必须对stETH进行打包和解包的用户带来摩擦。目前大多数stETH令牌仅集中在Aave和Curve两个协议中，这进一步限制了令牌在DeFi领域的潜在影响力。
蛋糕有多大？
目前ETH的质押比例是较大的PoS连锁中最低的。有人倾向于做一个简单的类比，期望ETH质押的增长纯粹是因为其他链的质押大很多。然而，以太坊有些特殊，原因如下:
质押不能解除(此点目前已不成立)。
不存在需要引入另一层智能合约风险的协议级承诺。
ETH作为主流资产和更多元化社区的地位，使其不太容易受到内部人士的大量承诺的影响。
我们真的希望上海能升级，为更大的承诺创造一个环境。此外，随着新的智能合约和托管解决方案在实战中得到检验，安全风险将不再是一个令人担忧的问题。但综合以上讨论的所有内容，质押合同中可能很快锁定50%+ ETH供应的观点似乎有些疯狂。
利多的基本面
虽然Lido是多链协议，但其基本面本质上与以太坊活动和ETH价格有关。利多几乎所有的TVL都在以太坊，这个平台的收入来自以太坊的通胀激励和交易成本。利多收取其平台产生的5%质押奖励，其中大部分(90%)归stETH持有者，其余归节点运营者。
但即使是ETH定价，丽都还是会有波动，这可能是由于丽都在质押垂直领域地位的重新评估，以及对LSD市场规模的预估。这两个因素是丽都未来创收潜力的核心驱动力。
了解ETH通胀的动态也很重要，因为它通常占利多收入的大部分。根据Ultra Sound Money的数据，ETH质押总额每增加1%，基本奖励的年化降幅将为0.41%。因此，房贷ETH的整体提升并不一定会带来房贷协议收益的线性提升，除非大幅度增加连锁活动来弥补基础奖励的减少。
市场预期
当我们比较LSD项目与其他DeFi协议的市盈率(P/S)时，市场对垂直流动性质押的兴奋是显而易见的。
比如比Rocket Pool或Stakewise等竞争对手更保守的Lido，仍然比MakerDAO这种“老牌”DeFi协议更有吸引力，市盈率在80左右，而Maker的市盈率是37。
MakerDAO不仅是随机基准，而且类似于垂直质押，因为LSD本质上是一种合成资产，类似于Maker的DAI。如果有些LSD最后甚至选择发行自己的合成稳定币，也就不足为奇了。
丽都的市盈率在上海升级时间线逐渐明朗的情况下得到显著提升。之后，一方面由于LDO价格的下降，另一方面由于协议费的上涨，其市盈率略有下降。
除非丽都或者创客道开始探索新的叙事或者经历什么重大的特殊事件，从中期来看，我们应该期待这两个项目的市盈率趋同。
假设丽都的市盈率在短时间内收敛到50，APY简化为5%，丽都必须增加70%左右的TVL，才能证明目前价格水平的合理性。
莫问
随着市场重新评估质押市场的整体规模和个人参与者的定位，新兴的流动性质押行业在未来几个月可能会出现大幅波动。
尽管社区呼吁限制单个验证者池的规模，但我们预计该领域将出现幂律分布，即只有少数参与者主导市场份额。然而，我们不认为这会导致赢家通吃的市场，我们也不指望任何一家公司能控制超过35%的市场。
此外，我们怀疑上海的升级是否会使质押ETH的比例与其他主要股权证明链保持一致，我们认为ETH持有人在质押方面的兴趣在一定程度上被高估了。
尽管丽都享有先发优势，并被广泛认为是持有ETH最安全的方式，但它尚未面临成熟竞争对手的竞争，这些竞争对手可以使用象征性的激励措施来吸引丽都储户。
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