作者|特里
出品|白话区块链(ID:你好BTC)
作为稳定货币市场的领头羊，USDT长期以来饱受质疑，但在本轮FUD危机中却名列前茅。
上个月，《USDT》的发行商Tether的首席技术官保罗·阿尔迪诺(Paolo Ardoino)透露，Tether将在2023年第一季度实现7亿美元的利润，并使其超额准备金(超过USDT发行额的部分准备金)达到16.6亿美元。
01.Tether惊人的逆势盈利能力，不仅在加密界数一数二，在传统金融上市公司中也是顶尖的。我们以同期a股上市公司的盈利情况为例:
在已披露2023年一季度业绩的a股公司中，万华化工以约40.53亿元的净利润排名第一，广汇能源以30.07亿元排名第二，中国联通以22.66亿元排名第三。
按照4亿美元(约合28亿元人民币)计算，Tether今年第一季度的利润已经超过中国联通，可以排在a股利润榜第三位，距离第二位仅一箭之遥。
CoinGecko数据显示，自3月10日美国监管机构关闭硅谷银行以来，USDC净流出已超过120亿美元，总发行量降至约320亿美元，降幅约为30%。与此同时，以为主要储备市场的戴、市场份额也大幅下滑。
而BUSD则被监管压力摧毁，发行量持续下滑，近30天减少近20亿美元，是所有稳定币中被摧毁最多的；旨在接管BUSD的TUSD只有20亿美元，而且仍然属于小玩家。
与此同时，USDT的市值增加了约110亿美元，达到810亿美元，占全网稳定币总市值的一半以上，达到61%。可以说，USDT的市场份额优势在经历了今年一季度之后的市场动荡之后，继续扩大，稳币的宝座越来越稳固。
02.USDT如何每天赚更多的钱？作为《USDT》的发行商，Tether如何赚钱并获得如此高的利润？
首先需要明确一点，就是除了固定的开发和技术支持费用，Tether发行USDT的边际成本几乎为零——100亿美元发行USDT的成本和800亿美元差不多，也就是说其自身运营支出项目的变化相对可以忽略不计。
至于系绳的基本收入，如USDT发行费和服务费收入，有两部分:
-服务费:并非所有用户都能直接找到Tether兑换USDT和美元。机构或个人用户如需在Tether官网存取款，需注册，每个账户验证需缴纳固定费用150美元；
-手续费:验证成功后，可以用法国货币存入。官网最低存款为每次10万美元，用户在USDT上栓绳时，每次需要收取0.1%的手续费。
但由于系绳直接兑换美元的需求不高，这部分基本收入几乎可以忽略不计。那么泰瑟是如何赚取他的巨额收入的呢？
零成本的可观利息收入
至于盈利项，Tether的“定期”盈利模式，主要收入板块类似于传统银行的业务，通过存贷款业务的利差赚取稳定收益:
Tether发行USDT并分销到市场的过程，本质上就是加密用户用美元“购买”USDT的过程——Tether发行100亿美元的USDT，意味着加密用户将100亿美元的USDT存入Tether，以获得这个100亿美元的USDT。
Tether在获得这100亿美元后无需向对应用户支付利息，这意味着Tether可以通过发行USDT，零成本从加密用户处获得真实的美元资金。
因此，USDT系绳发行越多，其流动性就越强。因此，现在800亿USDT的规模意味着Tether有800亿美元的营运资金是免费获得的。就像任何一家银行，如果“存款利率”利率为零，那么贷款业务的收入就是净收入，无疑是非常可观的。
当然，经过多年的FUD和质疑，USDT储备的透明度已经很高，银行也不可能通过不完整的储备从贷款或投资业务中获利:
根据Tether的披露，2022年，它将商业票据的风险降至零，现在由超过81%的现金和现金等价物支持，包括超过390亿美元的美国国债、货币市场基金、逆回购协议以及现金和银行存款的直接敞口。
得益于800亿美元的庞大基数，即使Tether将其所有储备配置为现金活期存款或投资于政府债券，目前4%左右的利率也意味着其一年收益约32亿美元(一季度约7亿美元，要知道年初USDT的规模还不到700亿美元)，这是真正的无风险稳定收益。
间歇性FUD的“意外收获”
此外，泰瑟还有一种“非正式”的盈利方式，这主要得益于泰瑟和USDT的“老朋友”彭博等媒体:
彭博多年来一直在坚持帮助USDT提高储备的透明度——每隔一段时间就质疑泰瑟，甚至通过引入监管压力引发了一波FUD。
在这种间歇性的FUD中，几乎每次都会导致USDT抛锚，抛锚严重的时候Tether也会宣布直接毁灭。例如，在2018年10月的FUD，USDT徘徊在0.98美元附近，总是很难恢复锚定。
Tether在10天内减少了5亿美元的发行量，具体操作无疑是用储备在市场上回购美元，这样利润空就来了:
Tether最初发行usdt时，5亿美元换5亿美元，现在只需4.95亿美元(按平均回购成本0.99美元计算)就能回购5亿美元，一劳永逸净赚500万美元。
另外，加密市场的黑天鹅事件本身也可以起到类似的效果。例如，在去年5月的Terra/Luna危机中，对稳定货币FUD的恐慌一度蔓延到了极限:
起初，USDT从大约0.999美元下降到0.997美元，然后甚至急剧下降到0.95美元。Tether在此期间回购，既可以提振市场信心，帮助USDT恢复联系汇率，又可以吃差价，一举两得。
所以稳定币生意的中间商Tether也可以通过不稳定的稳定币赚钱。
对于普通加密用户来说，每次FUD折价抛出的USDT芯片可能会定期为泰瑟带来意想不到的财富。
03.总结可以说，Tether几乎是目前除了交易平台之外最赚钱的加密公司(恐怕只有币安能稳住CEX的一头)，但对于普遍亏本经营、卖代币补贴的Web3项目和加密公司来说，就更难以捉摸了，这也是稳币生意如此火爆的主要原因之一。
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